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即使美联储12月加息,也要考虑其滞后性问题

文 / 维胜视点2016-12-07 14:22

随着美国最新非农就业报告出炉,失业率降至4.6%的历史新低,市场普遍认为美联储于12月13-14号FOMC会议后决定加息已经......

随着美国最新非农就业报告出炉,失业率降至4.6%的历史新低,市场普遍认为美联储于12月13-14号FOMC会议后决定加息已经是板上钉钉的事情。即便如此,市场会对美联储加息作何反应?美国和全球经济前景又将何去何从?

穆迪资本市场首席经济学家约翰•兰斯基 (John Lonski)不久前对华尔街见闻表示,美联储想要加息,也应该会在12月加息。这一次市场已经计入了加息的影响,但市场的滞后反应不容忽略。2015年12月,当时加息后市场并没有给出非常过激的反应,但今年1月的时候市场就崩溃了。对于美国经济,他表示,根据对劳动力和生产力的预测,预计未来十年经济美国增长将在1.5%到2%之间。

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图为穆迪资本市场首席经济学家约翰•兰斯基 (John Lonski)

华尔街见闻:全球经济正徘徊在低谷。你如何看待未来全球经济前景?

约翰•兰斯基:从IMF的GDP数据来看,今年GDP增长2.9%,明年可能会增长到3.2%,但仍然低于以2007年结束的10年期平均4%的增速。但是就全球增长来说,我们并没达到趋势增长。而且从全世界情况来看,不同地区情况很不一样。在发达经济中,包括欧洲、美国、加拿大、日本,今年增长1.6%,明年预计增长1.8%,1.8%这个增长率还是比2007年结束的十年期平均增速2.7%要低多了。而新兴经济中,今年GDP增长4%,明年可能是4.3%,比2007年结束的十年平均5.9%要低一些。所以,无论对于全球经济,发达经济还是新兴经济体,经济增长低于趋势增长的情况都会继续。从数字来看,新兴经济体差异会更大。

华尔街见闻:IMF 称经济已经在太长时间内增速过低,而且太少的人从中受益,你认为导致低增长的根本原因是什么?什么地方出错了?

约翰•兰斯基:就增长本身来看,发达经济体增长放缓是因为人口变化。发达经济体人口老龄化迅速,最明显的是日本,欧洲同样如此,一些国家人口在大幅度收缩。他们希望吸引更多移民,但目前看来并没有进展得很顺利,仍有很多摩擦,和移民者在同化中产生的问题。而在美国,在2016年结束的20年期里,美国16-64岁人口平均每年增长200万,而65岁以上人口平均每年增长41万。现在2016年,16-64岁新增人口小于100万,但65岁以上人口新增160万。问题来了,未来10年(到2027年),16-64岁每年新增人口预计只有47万,而65岁以上人口预计每年新增180万。美国劳动力未来10年预计平均每年增长0.5%。要预测未来实际经济增长情况,我们需考虑劳动力人口数字变化和预计生产力增长水平。过去10年里,生产力平均每年增长1.2%。如果生产力平均每年增长在1%到1.5%之间,我们得到长期增长速度也在1%到1.5%之间。所以根据对劳动力和生产力的预测,未来十年美国经济增长将在1.5%到2%之间。这比预计水平要低多了。

生产力增长缓慢是因为我们不再像过去那样开发新的产品。过去两波主要的革新,带来新产品、新产业、新工作的革新是什么时候?最近的一次是电讯行业的革新,互联网的诞生。这发生在什么时候?1990年后期。在那之前是1980年初个人电脑诞生。之后苹果公司改变了整个行业。而在2000年之后到现在的16年中,并没有真正意义上的突破性技术革新。

华尔街见闻:你是否认同美国前财长萨默斯(Larry Summers)的长期增长停滞(secular stagnation)理论?

约翰•兰斯基:同意,他是对的。金融危机已经过去七八年了。我觉得不能都归因于金融危机,不是说经济还在从金融危机中复苏。原因之一是美国并没有意识到人口变化的重要性,整个经济体在变老。为什么我们不能意识到人口结构变化究竟有多重要?我们曾谈论过这个问题,但没有真正意识到其所带来的后果是什么。

华尔街见闻:金融危机以来,全球经济就一直过度依赖央行的刺激。解决办法是什么?财政政策如何起到更大的作用?

约翰•兰斯基:美国政府负债占到GDP的73%。在经济衰退之前,美国负债占GDP不超过35%,很多年前这个数字是20%。1980、1990年代是在30%-35%左右,在2007年经济萧条之前也是35%,不到今天的73%的一半。

要政府通过财政刺激计划是很难的。而且,日本已经推行财政刺激很多年了,与其说其加速了经济增长,不如说是防止了经济更缓慢的增长。对于美国来说,我们会有更多的基础建设花销,但这并不是直接刺激经济迅速增长的方法,而更是防止美国经济增长放缓。

华尔街见闻:你认为美联储应该选择在此时加息吗?

约翰•兰斯基:美联储想要加息,一方面是希望补偿美国的小储户,另一方面也希望加息会使退休金的发放更加容易。因为美国面临很多人即将退休。

华尔街见闻:你预计12月会加息吗?

约翰•兰斯基:假如金融市场不陷入低迷,应该是会加息的。我认为唯一可能使美联储12月14日不加息的情况是金融市场大跌。只要11月非农就业报告不是灾难性的,美联储应该会加息。(编者注:采访于11月非农报告发布前进行)

华尔街见闻:市场多大程度上已经消化了加息的影响?

约翰•兰斯基:我认为市场已经消化了美联储12月加息的可能性,但对于美元的走势我们还要拭目以待。美联储上次加息是在2015年12月,当时加息后市场并没有给出非常过激的反应,但今年1月的时候市场就崩溃了。2016年1月市场开始恐慌新兴市场、中国经济,普通金属价格大跌、油价大跌。看来去年12月的加息并不是一个对的决定,但最终市场稳定下来了。我认为这一次市场已经计入了加息的影响,但市场的滞后反应不容忽略。

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