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股指期货难担A股走熊之责

文 / 维胜金融2018-09-08 20:06

将股市大跌的责任归咎于做空工具股指期货,是对还是错?一份媒体调查显示,2013年股民亏损比例超过65%,实现盈利......

原标题:股指期货,难担A股走熊之责

将股市大跌的责任归咎于做空工具股指期货,是对还是错?

一份媒体调查显示,2013年股民亏损比例超过65%,实现盈利的仅占22.6%,但赚钱不多。在“最希望管理层采取的救市措施”中,高达23.3%的受访者希望“关闭股指期货或将其改为T+1”,位列第一位。

然而从美国股市经验来看,股指期货并非股市走熊的“罪魁祸首”。美国股票市场不断刷新历史新高纪录,并未因股指期货而只跌不涨。

近日,巨人网络公司董事会主席史玉柱在微博上公开评论称,“股指期货推出后,中国股市一直跌跌不休。机构打压权重股,靠做空期指获取暴利。期指每天交易额约7000亿,5倍于股票交易。有能力把大盘瞬间下砸100点的机构,中国不少于100家。因权重股交易T+1,有利操纵大盘;期指交易T+0,有利兑现操纵利润。中国股市若想告别熊市,需印发一张纸:权重股T+0,期指T+1。”

股民周文联想到2013年12月20日尾市3分钟情况时还心有余悸,当时,建设银行、交通银行等17只权重股发生异动,其中6只触及跌停,“那天,我的银行股投资损失惨重啊!”周文说。

令他想不通的是,从当日建行分时成交明细来看,把建行股价打至跌停竟然只需区区800万元,这不禁让周文怀疑有人通过打压权重股并做空衍生品获利。而且当天恰是股指期货IF1312合约交割日,那么,令周文股票损失的罪魁祸首是不是股指期货?这个谜最近一直萦绕在周文们的心头。

操纵不易

试图操纵交割结算价的成本巨大,可能需要数亿资金,而博得的利益却只是个零头,风险收益实在不匹配

通过操纵权重股进而在衍生品市场牟利,真的容易吗?

“以市场2013年12月20日股市异动的情况来看,这种操纵难度非常大。”上海申毅投资咨询管理有限公司董事长申毅在接受《国际金融报》记者采访时表示。

申毅指出:“机构用800多万砸盘意味着这只股票下面没有买单,中国金融机构习惯在周末尾盘的时候去做回购业务。此外,即使机构出资800万元左右把建行打至跌停,也很难影响股指期货走势。”

沪深300股指期货目前采用现货指数最后2小时每5秒钟取样的算术平均价作为交割结算价,试图操纵交割结算价的成本巨大,“可能需要数亿的资金,而博得的利益却只是个零头,风险收益实在不匹配。”申毅告诉记者。

据测算,2013年12月20日现货市场尾盘的下挫对股指期货IF1312合约交割价的影响为0.04个点,即使尾盘少数成份股有异动,一方面,每一成份股占沪深300指数权重较低,另一方面,尾盘几十个样本点的波动对交割结算价影响微乎其微,因此要通过操纵股指期货交割价来获利是得不偿失的。

而事实上,2013年12月20日A股尾市异动与股指期货交割关系不大。中国证监会事后经过调查并通过官方微博回应称,造成当日A股尾市异动的主要原因是4家QFII调仓。

据沪深交易所监测,2013年12月20日尾市3分钟,瑞银、花旗、香港上海汇丰银行、马丁可利等4家QFII合计买入1.2亿元,卖出6.8亿元。而上述操作与新华富时A50指数成份股及其权重调整密切相关。新华富时公司此前公告称,对新华富时A50指数成份股进行季度调整,并于2013年12月20日收盘后生效。

证监会调查显示,对调出或权重降低的股票,上述4家QFII均有卖出;对调入的股票,上述4家QFII均有买入。同时,证监会及中金所还对当日股指期货市场的交易情况,特别是上述4家QFII交易情况进行了排查分析。其中,有两家并未在股指期货市场开户;一家曾参与股指期货交易,但在2013年12月20日并无交易;一家在2013年12月20日交易多为合约交割前的转仓交易,且在收盘前现货下挫的两分钟内并无成交。调查结果显示,相关QFII在期货市场未有明显获利头寸。

而除了交割日,光大期货分析师任静雯在接受《国际金融报》记者采访时表示:“股指期货日常也影响不了现货的走势。从期现价差来看,除了在2013年6月‘钱荒’期间贴水到60个点以外,其余时间期现价差结构都比较合理。如果股指期货影响现货市场的话,那么在每次股市大跌的时候,期现价差结构都应该是呈贴水迅速扩大的态势,但事实并非如此。”

空单何惧

机构客户现货做多、期货做空,在股指期货市场以空头套保为主。但机构客户在现货市场始终是“多”大于“空”,期货市场多空平衡

除了操纵市场的可能性外,周文还担心股指期货的空头持仓:“无论是机构投资者‘做空套保’还是单边做空,这些空头持仓就像悬在现货市场多头头上的一把剑,随时可能斩下。”

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