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本月苹果期货投资策略报告

文 / 维胜金融2018-09-09 01:11

由于4月经历了两次大范围天气灾害,今年苹果减产预期强烈,再加上苹果交割品质量要求相对较高,苹果期货出现大......

由于4月经历了两次大范围天气灾害,今年苹果减产预期强烈,再加上苹果交割品质量要求相对较高,苹果期货出现大面积上涨。10月新苹果交割无需进库且有纸加膜苹果可交割预期,故而相对较弱。

本月苹果期货投资策略报告

1、6月份操作策略

1)波段操作

6月份,AP810及以后合约在天气和交割品炒作中可能继续上涨,但市场情绪以炒作为主,波动可能较大,建议进行谨慎轻仓短多,操作具体操作见下表。总仓位控制在10%左右。策略止损后,如果满足开仓条件,可重新进入。总止损次数不超过2次。关注基本面因素变化,如果基本面出现明显改善或恶化,可适当延长策略。

2)跨期对冲操作

AP810交割品可以从果农处获得后直接进行车船板交割,省去入库成本,入库成本在盘面上约500到800点左右。且10月新果下市后可能有纸加膜苹果交割的预期,所以AP810相对AP901应当有500点以上的贴水。操作具体操作见下表。总仓位控制在20%左右。策略止损后,如果满足开仓条件,可重新进入。 总止损次数不超过2次。关注基本面因素变化,如果基本面出现明显改善或恶化,可适当延长策略。

2、行情分析

期、现货市场近期变化情况

期、现货市场变化:

苹果现货价格在5月中以弱势为主,果商库存仍然较高,约40%的去年新果仍然在库,余果普遍质量较差,好货数量较少,且价格坚挺,超市批发价在5.5元/斤以上。到下个收获季之前,好果子稀缺的现象可能愈发加剧。

期价方面,苹果期货所有合约在5月全线大涨。市场发现苹果期货交割品的质量要求极高,超过了目前市场上普遍销售的高质量苹果,且这部分苹果是目前较为稀缺的,推动苹果期货大涨。另外随着调研的深入,今年4月气象灾害的减产基本确认,全国范围内减产在30%左右,且高质量苹果减产幅度可能更高。

国内苹果种植面积同样稳步增长,到2016年为止为2323千公顷。 2016年国内苹果产量为1.89万吨/千公顷,合约1.26吨/亩。

苹果出口方面,4月苹果出口量13.4万吨,出口单价1158 美元/吨。由于国内苹果供应结构的关系,苹果出口季节性明显,预计将逐步进入出口淡季。

苹果另一个重要的出口途径是浓缩果汁的出口。4月份国内浓缩果汁出口量6万吨,平均出口单价1038美元/吨。浓缩果汁的出口量和单价总体保持稳定,按照8吨苹果制作1吨浓缩果汁来计算,出口浓缩果汁的苹果年消费量达550万吨左右,占总消费量的10%以上。

从农业部发布的富士苹果批发平均价来看,五月苹果价格普遍稳中有降。但值得注意的是,期货市场上苹果的交割品的质量要求较高,富士苹果平均批发价与期货盘面的苹果价格的相关性有限。

3、交易逻辑

1)波段交易逻辑

清明节期间,受较强冷空气影响,全国出现大面积降温,北方水果产区普遍发生低温冻害,其中甘肃、宁夏、陕西、山西的果树受害最为严重,新疆、河北、河南、山东、辽宁冻害较轻。

根据我们的实地调研结果来看,陕西和甘肃的受灾情况较为严重,减产程度普遍在50%以上,而山西减产情况则稍好。根据苹果的生长规律,好果子的减产幅度可能大于总减产量。早熟苹果嘎啦受灾较小,基本不影响今年8月早熟苹果供应。预计全国范围内富士苹果减产幅度在30%左右。

10月及以后苹果是今年新产苹果,今年减产已成定局,总体减产预计在30%左右。AP810交割品可以从果农处获得后直接进行车船板交割,省去入库成本,入库成本在盘面上约500到800点左右。果农苹果去年70#以上收购价视好果率的多少在 2.5元/斤到3.5元/斤不等,80#以上好果价格可视为在此基础上增加1元/斤左右,即 4元/斤左右,再加上今年预期的好果减少造成的涨价和交割过程的费用,总体成本可能在4.5到5元/斤, 折合盘面9000到10000点左右。

AP901及之后的远月合约而言,首先相对10月合约有500-800左右的冷库费用升水,其次,届时好苹果数量更为稀缺,现货商囤货惜售,可能进一步拉高价格。目前AP805和AP807合约已经达到9000以上,今年减产如此严重,远月合约可能进一步拉高。

2)对冲交易逻辑

正如之前所说,AP810交割品可以从果农处获得后直接进行车船板交割,省去入库成本,入库成本在盘面上约500到800点左右。另外,,需要考虑纸加膜的苹果参与交割的情况以及好果率、成本等因素,由于入库再出库后质量下滑较快,其他月份的纸加膜苹果交割可能性较小,但10月新鲜的纸加膜苹果是否能够达到交割标准目前尚存疑问。所以AP810相对 AP901和AP905可能稍弱。

4、风险提示

针对5月份的交易策略,基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面:

1)自然灾害带来的苹果减产不如预期。目前市场对于4月的两次自然灾害的减产预期较高,若是减产不如预期,则会导致AP810及以后合约承压。

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