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【国元期货2队】四季度大豆供应趋紧 豆粕或存做多机会

文 / 维胜金融2018-09-10 05:11

【国元期货2队】四季度大豆供应趋紧 豆粕或存做多机会 -期货频道-和讯网......

  摘要:我国是世界上最大的大豆消费国,而我国大豆严重产不足需,需要大量进口国外大豆来补充,我国主要的大豆进口国为巴西和美国,由于巴西和美国大豆收获季的错开,美豆和巴西豆在不同的时间段集中上市,从往年来看,我国每年的二、三季度进口南美大豆,一、四季度主要进口美国大豆。今年中美贸易摩擦持续升级,7月6日我国对原产于美国的进口大豆加征25%的关税措施生效,进口美豆成本大幅增加,届时国内大豆进口可能趋缓,意味着今年年末和来年年初可能大豆供应或较往年同期收紧。今年国内猪瘟疫情频发,市场普遍预计豆粕的饲用需求将有一定程度的减少,但是目前猪瘟影响的生猪数量有限,对市场的利空主要来自心理层面。另外,国家也在积极调配低蛋白饲料,但研发需要时间,到终端市场认可并采用也需要过渡期,预计短期豆粕用量难有大的变化。从周度压榨量来看,全年大豆的压榨量较为平稳,第四季度用于大豆压榨得需求量并不低。因为临储余量还有不少,且目前国内大豆、豆粕高企,今年豆粕需求持续不旺,因此四季度大豆短缺预期不应过分悲观。

  一、期现货价格和基差

  近段时间豆粕现货价比较稳定,国内供需偏宽松,但受到中美贸易战的支撑,近期多地陆续发现猪瘟疫情,但市场已经开始反应平淡。目前日照豆粕现货价3220元/吨,张家港豆粕现货价3220元/吨,东莞豆粕现货价3230元/吨,与期货价大体基本平水。

  二、美豆情况分析

  (一)美豆优良率和单产

  截至9月2日的一周,美豆生长优良率为66%,去年同期为61%。美豆优良率较生长前期调低。

  USDA最新预估单产为3.47公吨/公顷高于17/18年的单产3.3公吨/公顷。近些年16/17年的优良率同期相比最高,最终预估单产为3.49公吨/公顷。14/15年度优良率也处近些年高位,但优良率仅为3.2公吨/公顷。

  (二)美豆压榨量

  据美国油籽加工商协会,2018年美豆压榨量持续处于历年高位,且月度压榨量较去年同期增幅呈逐月扩大趋势,说明美国国内压榨强劲。

  (三)美豆周度累计出口

  从美豆的周度出口销售数据来看,虽然主要大豆买家中国大幅减少采购美豆,但美豆出口依然强劲,主要因为受中美贸易战和丰产影响美豆性价比颇高,吸引中国以外的买家采购。另外今年阿根廷大幅减产,很大一部分巴西豆又被供应给了中国买家,中国以外的国家选择进口低价美豆。

  (四)美豆季度库存

  从上图可以看出美豆12月初的库存量处于全年最高位。第四季度全球大豆库存主要集中在美国。

  三、巴西大豆出口情况

  从上图可以看出巴西大豆出口高于往年同期,主要源于中国需求强劲。但应也要注意到,从10月到次年1月出口量大幅萎缩,,主要因为巴西国内大豆余量不多,可供出口的数量有限。

  四、国内大豆情况

  目前国内大豆、豆粕库存处于同期历年高位,12月份大豆到港预估较往年大幅减少,侧面印证国内第四季度大豆供应收紧预期。国家粮油信息中心发布的9月份《中国油脂油料市场供需状况报告》预计2018/19年度国内大豆进口量为8600万吨,较上年度预测的9500万吨减少900万吨。国内近几年国产大豆连年增产,但产量增加幅度并不大,与全年国内大豆需求量相比占比很小。据国家粮油信息中心,预计今年我国大豆产量为1580万吨,较上年增长125万吨。目前国家临储大豆还在拍卖当中,当前已经累计成交了约140万吨,据天下粮仓数据,临储大豆结余量还有逾700万吨。

  从国内大豆周度压榨量来看,全年压榨量较为平稳,除了春节、国庆开机率会大幅走低,压榨量整体上还处于一个缓慢上涨的态势,直观看去第四季度的大豆压榨量并不低。

  五、操作策略与风险控制

  我国是世界上最大的大豆消费国,而我国大豆严重产不足需,需要大量进口国外大豆来补充,我国主要的大豆进口国为巴西和美国,由于巴西和美国大豆收获季的错开,美豆和巴西豆在不同的时间段集中上市,从往年来看,我国每年的二、三季度进口南美大豆,一、四季度主要进口美国大豆。今年中美贸易摩擦持续升级,7月6日我国对原产于美国的进口大豆加征25%的关税措施生效,进口美豆成本大幅增加,届时国内大豆进口可能趋缓,意味着今年年末和来年年初可能大豆供应或较往年同期收紧。今年国内猪瘟疫情频发,市场普遍预计豆粕的饲用需求将有一定程度的减少,但是目前猪瘟影响的生猪数量有限,对市场的利空主要来自心理层面。另外,国家也在积极调配低蛋白饲料,但研发需要时间,到终端市场认可并采用也需要过渡期,预计短期豆粕用量难有大的变化。从周度压榨量来看,全年大豆的压榨量较为平稳,第四季度用于大豆压榨得需求量并不低。因为临储余量还有不少,且目前国内大豆、豆粕高企,今年豆粕需求持续不旺,因此四季度大豆短缺预期不应过分悲观。

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