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华泰期货:棕油复产来袭 油脂反弹做空

文 / 维胜金融2018-09-10 08:14

去年油脂一整年在棕油因厄尔尼诺带来的减产效应下表现强势,但此一时彼一时,随着棕油复产的提前,南美大豆的......

  去年油脂一整年在棕油因厄尔尼诺带来的减产效应下表现强势,但此一时彼一时,随着棕油复产的提前,南美大豆的丰产,国内油脂库存回升,菜油抛储等多重压力的影响下,油脂17年以来表现疲软,但我们之前观点认为如此跌幅已经大致反应了目前的利空,而4月美豆的企稳反弹以及马来的斋月出口需求也对行情有所提振,所以跌势放缓,四月份基本是维持弱势震荡。具体到品种中,菜油长江中下游调研后市场认为国产菜籽减产已成定局,加上国储菜油消化情况好于预期,非转基因溢价将在远月合约中得到体现,相对菜油来说可能走势依然较强,而豆油的库存压力似乎短期难有好转,二季度的供应压力只增不减,只能期待美豆播种后有故事可讲,或许能在成本端对豆油有所提振,相对库存压力不是太大的棕油更依赖于棕榈油复产的速度,市场关注焦点在于复产方向的确定性及速度的不确定性较量,这将导致棕榈油难免出现阶段性反弹,猴性十足。单边建议反弹做空为主。而在粕类中,历来的三四月是季节性的低点,加之水产消费的旺季到来,近期粕类反弹在我们预料之中,我们相对仍看好二季度做空油粕比的机会。

  五月策略推荐

  豆油反弹做空:油脂大的走势上还是跟随棕榈油,主要占比较大,主产区复产速度不一,4月马来半岛及苏门答腊北部地区增产8%,印尼西部主产区减产1.6%,综合而言主产国复产速度低于历史同期,市场关注焦点在于复产方向的确定性及速度的不确定性较量,这将导致棕榈油难免出现阶段性反弹,猴性十足。另外后期豆油的供应压力只增不减,五月份菜油也将面临国储库存和交易所库存集中出库情况,压力相对较大,从大的供需格局下,5月份油脂反弹幅度不会过高,出现反弹可以考虑试空,品种上可以选择相对弱的豆油。

  风险:棕油产量骤减大豆主产区天气出问题

  做空油粕比:历来的三四月是季节性的低点,四月伴随着最后利空的释放和饲料需求的回暖或有温和反弹,四月份油粕比走弱,目前处于相对低位,我们对二季度做空油粕比的机会仍比较看好。主要在于豆粕的消费明显好于豆油,油厂库存基本维持正常水平,下游备货需求旺盛,所以二季度温和看空油粕比。主要关注基本面指标:美国天气,生猪存栏,养殖利润,豆油库存

  风险:美生柴政策利好,棕油的利好

  9月菜豆油价差:潜在的机会还有如果五月的菜油交割压力过大,现货库存难以消化导致菜豆油菜棕油价差持续缩小的话,那么我们认为9月的菜豆油在300以内会有安全垫,届时做多菜豆油价差可以考虑。主要关注基本面指标:马来棕油产量,斋月出口情况,国内油脂库存情况。

  风险:菜油消化过慢,美生柴政策利好。

  美盘豆类供求情况

  (1)USDA油脂油料供需情况

  一季度南美大豆的丰产和美豆种植面积的调高奠定了美豆的弱势格局,3月底的美豆种植面积预测创下记录并为市场预期的8950万英亩,新季度美国供应压力不小,美豆一度在930美分一线徘徊,而在4月供需报告公布后美豆一度创下新低,主要变化体现在南美,17年巴西大豆产量1.11亿吨,上调300万,这也超过了巴西官方的预估,去年为9650万吨;阿根廷大豆产量5600万,调增50万吨,去年为5680万吨。全球新季度供应宽松格局确定,美豆一度创下新低,但供应压力基本已体现在前期的下跌中,随着利空的释放,美豆快速反弹,巴西雷亚尔的持续升值也对行情有所支撑,目前雷亚尔比率在3.1左右,去年同期约3.6,巴西卖货量始终没有打开,巴西销售当前50%,去年同期是63%,雷亚尔计价的巴西豆价格较低,农民有较强的惜售情绪,这使得美豆的出口依然较好,在930美分处形成阶段性底部。但毕竟今年大供应格局是不争事实,预计美豆上涨空间也较有限,在不出大的意外情况下,美豆仍将维持区间震荡格局。

  巴西大豆预售比例 单位:%      美豆17/18年度平衡表预估

华泰期货:棕油复产来袭

  资料来源:USDA、 华泰期货研究所

  那么自美豆春播后,市场关注的焦点也慢慢重新转移到美国来,目前天气来看,目前跟踪极端天气的指标显示发生拉尼娜天气转向了中性如今又有重新转为厄尔尼诺的可能,南方涛动指数SOI近期表现持续回落,目前已回落至代表厄尔尼诺发生的-7附近。最近在热带太平洋和大气层的变化,,以及由主席团调查的气候模型展望,也表明厄尔尼诺形成的可能性已经上升。模型显示17年形成厄尔尼诺现象的可能性大约是50%,而厄尔尼诺阈值可能在17年7,8月份达到。从未来两周的天气情况来看,美国方面三角洲天气温和偶有降雨,较有利于大豆

  播种,阿根廷中部天气干燥,有利于大豆成熟和收割,关于厄尔尼诺和天气方面情况我们将持续关注。

  30日平均南方涛动指数     南美未来2周温度及未来1周温度距平

华泰期货:棕油复产来袭

  资料来源:COLA、 华泰期货研究所

  NINO指数         美国未来2周降水及未来1周降水距平

华泰期货:棕油复产来袭

  资料来源:COLA、 华泰期货研究所

  (2)USDA油脂供需情况

  豆油

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