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东兴期货:美豆上行受限 油粕表现分化

文 / 维胜金融2018-09-10 09:00

4月商品价格震荡偏弱运行,黑色、化工表现偏弱,有色表现有所分化。农产品走势继续跟随基本面,截止4月26日,美......

  4月商品价格震荡偏弱运行,黑色、化工表现偏弱,有色表现有所分化。农产品走势继续跟随基本面,截止4月26日,美豆连续合约月度上涨1.93%,自低点930美分有所反弹。豆粕1709合约4月上涨1.37%,豆油1709合约下跌3.25%,菜油1709合约几乎持平,棕榈油1709合约下跌3.83%。整体来看,受到美豆种植面积增加的影响,美豆利空出尽后自低点930美分有所反弹,最高反弹至972.5美分附近。主要的上涨因素是,短期市场对利空有所消化,以及南美洲的大豆销售慢于预期,支撑了美豆的上涨。

  国内品种中,豆粕由于进入旺季采购季节,成交量增加导致需求看好,豆粕价格领涨豆类。油脂由于国内菜油和豆油的高库存,整体上走势十分疲弱,再加上棕榈油4月库存报告显示产量增加,油脂二季度整体供给压力也偏大。国产大豆由于种植面积增加,上行空间有限,也表现为一路承压。

  全球大豆供应预估继续上调,美豆反弹空间有限

  美国农业部4月供需报告一如市场预期上调了美豆和全球大豆的期末库存。美豆期末库存由前值4.35亿蒲式耳上调至4.45亿蒲式耳,美国国内大豆压榨和需求并未明显上调。全球大豆期末库存由前值的8282万吨上调至8741万吨,库存消费比上调至26.3%,处于相对高位。全球大豆库存上调主要原因是南美洲大豆产量出现了明显的增加,阿根廷大豆产量预估由5550万吨上调至5600万吨,巴西大豆产量预估由1.08亿吨上调至1.11亿吨。全球大豆供应依旧充裕,令美豆反弹的空间是相对有限的。

  图1:美豆4月供需平衡表期末库存调整情况  图2:全球大豆4月供需平衡表期末库存调整情况

东兴期货:美豆上行受限

  来源:USDA、东兴期货研发中心

  美豆需求平稳,关键看后期出口进度

  截止4月13日,美豆累计出口4857.06万吨,同比去年同期的4164.11万吨增加了近692.95万吨。今年的出口进度已经完成88.13%,去年同期的出口进度为79%。美豆累计销售未装船713万吨,去年同期为347.7万吨。本年度美豆累计出口加上已销售已经完成了本年度的出口进度,但是要看后期南美洲大豆上市能否冲击美豆的销售,一旦南美洲大豆大量上市,美豆已销售可能转入下年度的出口预估里。

  图3:美豆累计出口图       图4:美豆四周销售均值图

东兴期货:美豆上行受限

  来源:USDA、东兴期货研发中心

  美豆3月压榨好于预期,后期关注美国生物柴油政策

  美豆压榨方面,NOPA公布美豆3月压榨量为1.53亿蒲,高于2月的1.428亿蒲式耳。美豆本作物年度截止3月压榨累计同比增加1.73%,略低于美国农业部预估的2.32%的年度增幅。5-9月重点关注美国生物柴油补贴政策,如果只补贴给生产商而不补贴给加工商,就相应提高了美国的自身需求,对美豆油的需求和价格有阶段性的提振。

  图5:美豆累计压榨及累计同比       图6:美豆油库存图

东兴期货:美豆上行受限

  来源:USDA、东兴期货研发中心

  马来西亚棕榈油产量恢复明显,库存恢复尚需时日

  马棕榈油局MPOB报告显示马来西亚3月毛棕油产量146.4万吨,环比增长16.3%,同比去年增加了20%。出口126.5万吨环比增14.25%,库存155.4万吨,较前值145.9万吨有所增加。综合报告来看棕榈油3月产量明显好于预期,导致棕榈油4月后半段明显承压。从公布的4月前20日马来西亚产量来看,环比增加18.5%,继续保持偏高增速,这也是棕榈油价格后半段大跌的主要原因。后期重点关注棕榈油产量的恢复情况。

  图7:马来西亚棕榈油产量图      图8:马来西亚棕榈油库存图

东兴期货:美豆上行受限

  来源:马棕榈油局、东兴期货研发中心

  棕榈油港口库存持平

  棕榈油港口库存4月份机会持平,基本维持在57-60万吨之间波动。我们前期总结过,棕榈油国内消费月均30万吨,当每两周公布一次的装船数据高于15万吨后,库存将会表现为净累计。从棕榈油装船数来看,3月以来,,棕榈油装船有所放缓,且后期棕榈油到港数量有限,库存累计压力不大。

  图9:国内棕榈油库存图       图10:进口棕榈油装船图

东兴期货:美豆上行受限

  来源:Wind、东兴期货研发中心

  国内油脂库存压力巨大

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