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华泰期货:现货大幅贴水 拖累鸡蛋期价

文 / 维胜金融2018-09-10 11:05

1.鸡蛋现货价格1月以来延续前期趋势继续趋弱,1月下旬直至前后大幅下跌,已经带动蛋鸡养殖出现大幅亏损,养殖户......

华泰期货:现货大幅贴水 拖累鸡蛋期价

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  1.鸡蛋现货价格1月以来延续前期趋势继续趋弱,1月下旬直至前后大幅下跌,已经带动蛋鸡养殖出现大幅亏损,养殖户出现提前淘汰迹象,这将导致后期蛋鸡存栏出现环比下滑。

  2.年后气温回升会提升蛋鸡产蛋率,同时由于缺乏大的节假日支撑,鸡蛋需求环比下降,结合季节性规律来看,多数年份鸡蛋现货价格从1月到5月间多以回落为主,出现上涨的仅有三年,其中上涨幅度的为2014年,当年因为2013年年底出现大规模禽流感导致养殖户大量屠宰蛋鸡,今年情况要相对好于当年,一旦价格出现回升,后期淘汰力度或趋弱。

  3.对于5月合约而言,芝华数据显示1月鸡蛋主产区月均价2.77元/斤,湖北浠水扣除10元的包装成本后月均价2.65元/斤,即便参考2014年的情况,即自2000年以来最大的涨幅来看,5月期价仍存在高估。

  4.对于9月合约而言,参考往年5月到9月现货月均价变动数据来看,目前5-9价差已经反映过往年份平均变动值,未反映极端情形,但参考往年1月到9月现货月均价变动数据来看,目前9月期价已经反映往年极端情形,我们据此判断,鸡蛋9月期价在很大概率上亦存在高估。

  策略方面:

  根据当前期价升水幅度与往年现货月均价变动统计,我们认为鸡蛋5月和9月期价均大概率存在高估,建议投资者做空5月和9月合约。

  风险:

  1.2.禽流感疫情:潜在禽流感可能导致蛋鸡大量提前淘汰环保政策:设置禁养区可能导致养殖户被迫退出蛋鸡养殖

  现货价格跌破成本

  进入1月以来,鸡蛋现货价格延续前期疲弱态势,继续稳中偏弱下行,进入1月下旬后逐步进入春节,下游备货需求已经完成,现货价格大幅下跌,截至2月3日,主产区均价较12月底下降0.8元至2.26元/斤,主销区均价下降0.88元至2.43元/斤。

  贸易监控显示,整个1月期间,收货较为容易,走货持续偏慢,仅1月中旬较短时段出现小幅改善,1月中旬之前贸易商库存逐步累积,下半月贸易商持续处于去库存状态,库存评分持续为负,贸易商预期整体偏弱,仅月中较短时段出现短暂看涨预期。

  鸡蛋现货价格的持续下跌,带动蛋鸡养殖利润的持续下降,进入1月20日当周,鸡蛋价格跌破2.8元,蛋鸡养殖进入亏损状态,考虑到1月下旬之后鸡蛋现货有大幅下跌,蛋鸡养殖已经出现较大幅度亏损。

  图1.主产区鸡蛋价格     图2.主销区鸡蛋价格 单位:元/斤

华泰期货:现货大幅贴水

  数据来源:芝华数据 华泰期货研究所

  图3.贸易商收货与走货监控评分      图4.库存评分

华泰期货:现货大幅贴水

  数据来源:芝华数据 华泰期货研究所

  图5.鸡蛋均价走势 单位:元/斤  图6.鸡蛋棚前批发价 单位:元/公斤

华泰期货:现货大幅贴水

  数据来源:芝华数据 Wind 华泰期货研究所

  图7.蛋鸡养殖利润 单位:元/只   图8.蛋鸡养殖利润 单位:元/只

华泰期货:现货大幅贴水

  数据来源:博亚和讯 华泰期货研究所

  养殖利润下降带动蛋鸡提前淘汰

  蛋鸡养殖利润的大幅下滑,,养殖户淘汰心理增强,多地区甚至有提前淘汰现象,其中450-480天居多。同时春节后预跌心理使得屠宰场库存不多,再加上多地因为禽流感疫情关闭活禽屠宰市场,淘鸡收购压价严重。据博亚和讯统计,2017年1月份淘鸡均价为8.20元/公斤,环比下降14.23%,同比下降19.29%。另据博亚和讯家禽生产统计和产量预测系统的统计测算,2017年1月份,我国在产商品代蛋鸡存栏环比下降6.15%,同比下降1.88%;后备商品代蛋鸡存栏环比上涨7.41%,同比下降26.00%。

  而芝华数据显示,2016年12月全国蛋鸡总存栏量为14.29亿只,较11月减少3.13%,同比减少0.29%;在产蛋鸡存栏量为12.15亿只,较11月减少4.44%,同比去年增加2.73%;后备鸡存栏量为2.14亿只,较11月增加5.05%,同比大幅减少14.54%;育雏鸡补栏量较2016年11月减少1.46%,同比大幅减少14.61%;青年鸡存栏量较11月增加,增加10.74%。同期公布的鸡龄结构数据显示,2016年12月幼雏鸡占比从上月的7.09%小幅下降至7.08%,青年鸡占比从上月的10%大幅上升至12.65%,主力产蛋鸡占比从上月的72.97%大幅下降至68.21%,即将淘汰鸡占比从上月的9.93%继续上升至12.04%。

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