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银河期货:国内外大豆期价上探乏力 轻仓参与

文 / 维胜金融2018-09-11 15:15

8月的大豆粕类市场,在土耳其汇率跳水全球金融市场集体动荡、中国人民币汇率波动及逆周期因子、中美重启谈判等......

  第一部分 前言概要

  8月的大豆粕类市场,在土耳其汇率跳水全球金融市场集体动荡、中国人民币汇率波动及逆周期因子、中美重启谈判等等的宏观影响因素,叠加美国农业部8月供需报告、国外贴水、田间巡查、国内杂粕补充新闻、非洲猪瘟等等的基本面因素,已经让国内盘面显得更加脆弱,短线逻辑的起伏也给了投资者交易操作带来很大的挑战。

  国内现货,则因为油厂挺价和盘面下跌影响下基差出现明显的回归。同时各地油厂回购超期合同,转而销售远月基差。油厂把头寸往后延,贸易商执行缓慢往后延,饲料厂则在买现货滚动头寸。所以我们也需要慢慢修正未来的基差的预期。中美贸易摩擦之下,大豆缺口仍存,但在时间上略微后移,更值得注意的是,在国外贴水疲软,美豆期价或慢慢下探的情况下,连粕的“理论进口美豆价格”也会逐渐下滑。

  而回顾8月策略,笔者原本估计M1901在3300位置横盘几日便有大概率向上突破,但在出现中美磋商、非洲猪瘟事件之后,短期逻辑又将走势打乱,同时CBOT同样试探60日线乏力。所以在8月第三周重点提醒投资者们减少国内双粕的关注度,希望诸位都没有太大的损失。

  展望9月,宏观经济、人民币汇率不确定性犹存,北美收割压力也缓缓逼近,国内非洲猪瘟话题依然有炒作空间……这些短期逻辑都在给中美贸易摩擦引发的国内大豆缺口施压。具体如何,且看下文分解。

  第二部分 行情回顾

  图1:CBOT美豆指数走势图

银河期货:国内外大豆期价上探乏力 轻仓参与

  数据来源:银河期货、文华财经

  图2:离岸CNH走势图

银河期货:国内外大豆期价上探乏力 轻仓参与

  数据来源:银河期货、文华财经

  图3:DCE豆粕指数走势图

银河期货:国内外大豆期价上探乏力 轻仓参与

  数据来源:银河期货、文华财经

  图4:CZCE菜粕指数走势图

银河期货:国内外大豆期价上探乏力 轻仓参与

  数据来源:银河期货、文华财经

  第三部分 基本面分析

  一、宏中观/供需

  宏观上的主要矛盾点,会体现在:(1)全球金融市场的悲观情绪;(2)人民币汇率波动风险;(3)中美贸易磋商进展上。土耳其危机恐慌有所降温之后,全球多种资产有所反弹,但在全球宏观经济不确定性较高的情况下,我们需要寻找更加稳妥的、趋势性的品种。而人民币汇率,在重启逆周期因子之后,6.9可能是最近一个月的防线,而美元的下跌也确实缓解了港币的压力。对于长期的趋势,笔者主观判断人民币依然在贬值的长周期当中,需要观测港币这道防线以及“7”的心理防线。而对于中美磋商事件,产业内多方并没有报太多期望,但其对于大家心理上的压力依然是存在的。激进的投资者依然可以布局中国大豆第四季度后期缺口的供需逻辑。交易上,亲近政府,远离政治。

  消息面,8月关于中国不存在大豆缺口的新闻和论调发声频率增多,包括放开阿根廷豆粕进口、中国官员称中国和巴西企业可通过组建合资公司来促进豆粕贸易,俄罗斯愿意向中国提供100万公顷种大豆面积,放开印度菜粕进口等等。上述多数消息已经在前期报告中有所解读,所以笔者此处不再赘述。针对印度菜籽/菜粕的新闻,当年中国停止进口印度菜粕主要源自于孔雀石绿事件,而印度菜粕的质量一直都是国内厂家最为担心的要素。市场上有观点称,印度菜粕相比加拿大菜粕有100美金左右的价差,足够吸引国内厂家重塑信心增加购买。但据笔者的了解,真实的情绪未必如此乐观,更关键的限制是,印度菜籽产量应该是500-600万吨级别,折算成菜粕则是300万吨级别,再叠加质量担忧、出口其他国家数量、中国历史进口数量等等因素,在数量级别上也难有作为。价格上的优势,可能仅仅会吸引部分国内鸭料厂家。总结来说,中美贸易摩擦之下,国内大豆缺口犹存。同时我们保持一定的政策敏感性,控制仓位控制非市场性风险。

  USDA的8月供需报告利空的预期落地,但51.6蒲式耳的单产远超市场预期,给予美豆沉重一击。美新豆播种面积8960万英亩(上月8960,上年9010),单产51.6(上月48.5,上年49.1),产量45.86亿蒲(上月43.10,上年43.92),出口20.60(上月20.40,上年21.10),压榨20.60(上月20.45,上年20.40),期末7.85(预期6.41,上月5.80,上年4.30);巴西新豆产量12050万吨(上月12050、上年11950),阿根廷新豆产量5700(上月5700、上年3700)。美国结转库存历史新高,美豆极度利空,除非和谈让中国和欧盟多买美豆,不然美豆走势难以逆转。而且中美贸易摩擦持续越久,结转库存越高,等于南美的库存转移到了美国。丰产的压力加之中美贸易矛盾未见缓和,美豆料将震荡偏弱整理。

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