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【华泰期货期权队】隐含波动率触底 买入期权宽跨组合

文 / 维胜金融2018-09-11 17:07

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  豆粕期权行情介绍和分析

  至10月27号日盘结束,,豆粕价格收于2797,本周成交量375万手,持仓量为160万。本周豆粕期权累计总成交量为8.14万手(单边,下同),持仓量为15.93万手,成交量较上周有显著增长维持稳定。其中期权1月合约成交量占所有期权合约的61%,持仓量占比66%。本周豆粕期权成交量PC_Ratio为0.69,持仓量PC_Ratio为0.63,整体情绪偏乐观。

  表格 1:大商所豆粕期权合约本周成交量及PC_Ratio

合约月份

 

看涨合约成交量

 

看跌合约成交量

 

PC_Ratio(VOL)

 

看涨合约持仓量

 

看跌合约持仓量

 

PC_Ratio(OI)

 

201712

 

858

 

966

 

1.13

 

5560

 

4924

 

0.89

 

201801

 

61828

 

37268

 

0.60

 

131310

 

77506

 

0.59

 

201803

 

1634

 

1186

 

0.73

 

5026

 

3952

 

0.79

 

201805

 

31740

 

27314

 

0.86

 

53092

 

37338

 

0.70

 

合计

 

96060

 

66734

 

0.69

 

194988

 

123720

 

0.63

 

  资料来源:Wind 华泰期货研究院(数据截止时间:2017年10月27日 15:00)

  豆粕期权隐含波动率已创新低

  波动率作为期权交易最核心的要素,本报告将从波动率曲面出发,通过分析豆粕期权市场在不同行权价的隐含波动率分布情况,以及波动率的期限结构情况,推荐适合当前市场的期权交易策略。本报告选用BAW模型代入期权价格反算出各个期权的隐含波动率,构建波动率曲面,以观察豆粕期权的波动率期限结构和波动率偏斜情况。

  10月USDA月度供需报告后,美豆波动预期落地,短期内并无推动豆粕行情单边运动的影响因素,历史波动率与隐含波动率一同走低。当前豆粕1月平值期权合约隐含波动率为11.39%,远低于14.31%的60日历史波动率,豆粕隐含波动率已创新低,同时历史波动率与隐含波动率的差值也已经由-1.67%逐步扩大至-2.93%。

  图 1:豆粕历史波动率与隐含波动率对比

资料来源:Wind 华泰期货研究院(数据截止时间:2017年10月27日 15:00)

资料来源:Wind 华泰期货研究院(数据截止时间:2017年10月27日 15:00)

  豆粕期权交易策略推荐

  当前1月豆粕期权平值合约行权价移动至2800的位置,2800行权价的豆粕期权隐含波动率与60日历史波动率的差值已扩大至-2.93%。波动率差的扩大反映市场参与者当前主要以卖出期权为主,一旦豆粕盘面发生较大波动,卖出期权投资者被迫买入平仓将带来隐含波动率的迅速回升。

  根据豆粕期货过去四年的行情数据,我们测算出当前豆粕平值隐含波动率已经低于过去四年中豆粕期货60日历史波动率的最低点,隐含波动率进一步下行空间相当有限,此时买入跨式(宽跨式)组合做多豆粕隐含波动率,具有相对较高的安全边际。除此之外,11月9号将公布的USDA月度供需报告,预期也将进一步推动盘面波动的进一步放大,持有买入跨式(宽跨式)组合,既可以收获隐含波动率上行带来的Vega收益,同时还可获得盘面波动带来的Gamma收益。主要风险点则在于随着时间流逝期权损失的时间价值。

  买入宽跨期权标的:

  看涨期权m1801-C-2900、m1801-C-2850、m1801-C-2800

  看跌期权m1801-P-2700、m1801-P-2750、m1801-P-2800

  买入期权头寸持有周期为:10月30日~11月9日,预定开仓手数为:100手~200手,设定的止损比率为权利金的10%。

(责任编辑:邵一迪 HF116)

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