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鳄鱼看盘:利多共振 大豆和豆粕期价继续强势上涨

文 / 维胜金融2018-09-11 17:08

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  3月以来,由于中美贸易争端的加剧,内外盘走势出现明显分化,国内豆粕上涨约8%,而美豆下跌约2%。短期看决定豆粕价格走势在仍在中美贸易问题上,6月份之前双方将谈判博弈来决定走向,在贸易战结果出来之前,国内豆粕价格难跌,中期仍将回归基本面。下面将具体因素进行分析。

  二、因素分析

  2.1新季美豆种植积极性低于预期

  新季美豆种植面积意外低于预期。美国农业部(USDA)3月底公布的新季种植意向面积,大豆预计为8898.2万英亩,较去年实际面积9014.2万英亩减少116万英亩,下滑1.29%,,亦意外低于市场平均预期的9091.9万英亩。豆粕期货配资如何操作,配资能够放大资金,有效利用资金,近期行情适合配资操作,配资请添加v:kpw56789 专业期货配资,风险提示:USDA4月库存继续增加,阿根廷减产不及预期,美豆出口不及预期,美豆种植面积大幅增加。

  我们认为种植面积不及预期的主要原因是:1)美豆17/18年度大豆出口很不乐观,出口进度大幅落后五年均值。2)美豆价格偏低,农户种植积极性不强。3)中美贸易战风险,由于中国进口大豆三分之一来自美国,担心中国对美大豆实施报复性关税,将严重打击美豆出口。4)受制于连续种植大豆病害和虫害发生概率不断增加,轮作的必要性日益受到重视。

  我们可以看到市场预期已经由面积略微扩种转向大幅收缩上,这一预期将为美豆中期走势提供利多环境。由于4月中旬至6月底是美豆种植期,关注重点州种植进度情况,以及在6月底USDA公布种植面积。根据过去17年数据看,在3月报告面积较去年降幅超过1%背景下,6月报告面积较3月继续下降发生3次,降幅在0.82-4.55%,与3月基本持平有2次,大幅高于3月仅有1次(增幅2.95%),结合以上数据,我们认为今年6月面积继续下滑概率大,估计面积在8720-8825万英亩,最低极限看到8493万英亩。

  2.2美豆出口速度加快消化高企库存

  美国17/18年度大豆季度库存高企,截至3月1日,美豆库存为21.07亿蒲,高于市场预期的20.42亿蒲,较去年同期的17.39亿蒲增长21.16%,主要是出口至中国大豆大幅下降,被巴西豆所挤压。截止到3月22日,17/18年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期减少18.1%,销售总量为2853.7万吨,较去年同期的3484.7万吨减少331万吨,其中对中国大豆出口装船量为2586.5万吨,低于上年同期的3257.5万吨,尚未装船的大豆数量为267.2万吨,去年同期为227.2万吨。

  虽然美豆总体销售进度落后,但3月份开始美豆周度销售量加大以及出口速度加快,出口预期开始好转。截止到3月22日当周,累计销售大豆486万吨,较去年同期的217万吨,增幅124%,累计出口323万,高于去年同期315万吨,增幅2.54%,本年度累计销售已完成USDA出口目标的89.59 %,低于五年均值94.2%,低于去年96.77%。

  截止3月22日,按USDA3月供需报告出口目标看,17/18年度美豆还需出口1520万吨大豆,本季度美豆还有23周出口时间窗,周均大豆出口量需达到66.09万吨才能完成目标(去年均值49.89万吨/周)。3月美豆出口均值在80.73万吨,高于去年同期78.76万吨,也明显出口预期开始好转。

  2.4南美减产基本定调

  巴西17/18年度大豆产量继续丰产。预测机构纷纷上调巴西大豆产量预计,咨询机构Agroconsult公司预计本年度巴西大豆产量将达到1.19亿吨,因为主产区单产增加,福四通(INTL Fcstone)预计,巴西2017/18年度大豆产量料为1.159亿吨,较3月预估上调2.7%,USDA3月预计为1.13亿吨,较2月上调100万吨。

  阿根廷17/18年度大幅减产已成定局。由于阿根廷大豆种植生长季遭遇40年来特大干旱,大豆受损严重,布交所预计17/18年度阿根廷大豆产量预测值为3950万吨,低于前次预测持的4200万吨,比年度初期预测值低了1450万吨,也低于2016/17年度的5750万吨。

  小结,17/18年度南美大豆出现实质性且不可恢复的1400万吨左右的减产,使得全球大豆供应由宽松转向收紧,大豆价格对供应端变量的敏感程度显著提高,而美国新季大豆种植积极性的超预期降低,那么美豆播种生长期天气则容不得出现丝毫问题。此外,在看涨预期的影响下,下游的备货积极性提高,美豆的出口有望加速,消化高企库存,旧季的结转库存下调的概率加大,为较长时期大豆偏强运行提供支撑。

  2.5二季度到港大豆供应充裕

  3月到港大豆566.2万吨,高于2月的564万吨,低于此前预计的605万吨,主要是部分船期推迟到4月。由于3月到港大豆不及预期,港口库存出现回落,截止3月30日大豆港口库存为662.78万吨,较上月底下滑2.13%。 由于当前油厂压榨利润十分丰厚,油厂大量采购远期大豆,预计二季度到港大豆在2767万吨,较去年同期的2587万吨增加6.96%。根据天下粮仓网:4月预计到港大豆807万吨,5月为960万吨,6月1000万吨。

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