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厚积薄发 茁壮成长

文 / 维胜金融2018-09-12 03:01

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中国金融期货交易所副总经理 陈晗

国际经验表明,是股票市场发展到一定阶段的必然产物,是股票市场稳定运行的必备工具,是成熟资本市场必不可少的组成部分。随着境内多层次资本市场建设的推进和股票市场改革的深入,投资者迫切需要有效的风险管理工具和避险机制。无论是考虑境内资本市场自身的发展需求,还是从金融安全战略、金融稳定角度出发,建立与发展自己的股指期货市场成为历史的必然。正是在这样的背景之下,在历经十年的研究与筹备之后,于2010年推出了境内市场第一张股指期货合约——沪深300股指期货,实现了金融期货市场零的突破。发展至今,股指期货的规模稳步增长、功能逐步发挥,股指期货已经成功嵌入境内资本市场并产生积极的影响。

沪深300指数期货的

诞生

在20世纪90年代末,境内就已经开始进行股指期货方面的系统性研究并于2001年完成了“股票指数期货市场总体方案设计”的报告。2004年,国务院做出了关于“研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品”的战略部署,到了2005年,伴随境内证券市场股权分置改革全面推开,推出股指期货的制度性障碍得以解除,上市股指期货的条件已经具备。

2006年9月8日,中国金融期货交易所经国务院批准成立。股指期货筹备工作从交易制度、风险管理、技术系统、投资者教育等多方面紧锣密鼓地进行准备。2006年10月,为了更好地检验产品及规则、积累管理与运作经验,中金所以市场代表性高、套期保值效果好和抗操纵性强为原则,选取沪深300指数为标的,正式开展股指期货仿真交易,吸引了商业银行、证券公司、基金公司、期货公司、个人投资者参与,打下了扎实的市场基础。

在股指期货各项筹备工作加紧推进的过程中,爆发了2008年全球金融海啸,引发了全球对于金融创新与风险监管的深刻反思。中国证监会指导中金所对股指期货进行了针对性的制度安排,制定了一系列更加严格的风控制度和措施,确定了股指期货投资者适当性制度,建立了跨市场监管协调机制,不断深化投资者风险教育。

2010年4月16日,经过漫长而艰苦的筹备,境内首个金融期货品种——沪深300股指期货——在中金所挂牌交易,实现了境内金融期货市场从无到有的艰难跨越。

沪深300股指

期货发展的三个阶段

2010年4月16日沪深300股指期货正式起航至今,已三年有半。古语云:“三岁看大”。因此,客观理性地认识股指期货市场的发展阶段,对于确立未来金融期货的发展定位具有重要意义。在反映股指期货市场运行状况及发展阶段的众多指标中,持仓量是期货市场区别于股票市场特有的统计指标,代表着市场的量能,反应了市场主流交易行为,蕴涵着丰富的市场信息。持仓量的变化浓缩了股指期货的发展特征,以持仓量为衡量指标,境内股指期货市场呈现三个较为明显的发展阶段。

第一阶段:十年一剑,厚积薄发

2010年4月至2010年7月,沪深300股指期货持仓量呈现迅猛增长态势,持仓量由上市首日的3590手迅速增至2010年7月28日的34250手,增幅超过850%。统计数据显示,中国台湾地区加权股指期货、印度S&P CNX NIFTY股指期货持仓规模突破3万手耗时近3年;韩国KOSPI200股指期货则耗时2年;即便是在股指期货市场发达的香港,H股指数期货持仓量突破3万手也花了近1年时间。沪深300股指期货持仓量快速增长的背后,是境内资本市场对于避险工具的渴求,是股指期货历经8年研发、4年筹备的厚积薄发。

第二阶段:细心呵护,蓄势待发

2010年8月至2011年9月,沪深300股指期货持仓量蓄势盘整,围绕3.5万手上下小幅波动。从直观表象上看,持仓量的相对稳定与股票市场的宏观环境息息相关,统计数据显示,2010年8月初至2011年8月底,沪深300指数整体呈现小幅盘整态势,期间指数下跌幅度仅为2.4%,投资者整体持仓意愿降低,全市场持仓量持仓上涨缺乏动力。

但是,整体持仓量相对稳定的背后,却是市场结构的不断优化。在此阶段,中金所一方面针对股指期货市场刚刚起步,必须防范风险,加强监管,用心呵护的“幼年”特征,不断完善制度,及时采取坚决措施抑制市场过热倾向,加强风险实时监控,及早防范风险隐患,引导市场平稳有序发展。另一方面积极加快推进机构投资者入市,不断完善市场结构,在此期间证券公司、证券投资基金开始逐步参与股指期货市场,QFII、信托公司等机构参与政策也陆续推出。统计数据显示,2010年8月初至2011年9月底,在整体持仓规模相对稳定的前提下,自然人客户的持仓占比从初期近90%下降至65%左右;套期保值及套利交易持仓占比则从期初的8%上升至30%左右。持仓结构的持续优化,为股指期货市场规模的稳步增长、避险功能的进一步发挥夯实了基础,积蓄了力量。

第三阶段:茁壮成长,结构改善

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