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金属建材年报告:政策边际递减 钢材价格宽幅震荡

文 / 维胜金融2018-09-12 23:11

金属建材年报告:政策边际递减 钢材价格宽幅震荡 -期货频道-和讯网......

  经济增长压力放缓,政策侧重点转移,环保作为“补短板”重要一环,政策限产有望常态化。

  年均废钢配比增加带来的产量增量,可以弥补去产能及环保限产冲击的产量。

  房地产政策转向,但其处于被动去库存到主动增库存周期,叠加棚户区改造及租赁房建设,需求有韧性。基建作为反周期手段重要性下降,增速大概率回落。工业方面,需求有强有弱,总体平稳。

  国内产能过剩与净出口成反比,2018年净出口仍然继续回落,但外部经济好转带来的外部需求增量会部分填补净出口。

  2017年库存处于被动去库存到主动增库存阶段,但11月超预期的需求使得全年主动增库存,再度转为被动去库存,2018年有望转为主动增库存。

  风险点:房地产回落超预期 置换产能产量落地速度超预期 国外产能增幅超预期

  01

  2017年市场走势回顾及关键因素分析

  2017年钢材期货总体宽幅震荡,重心上抬。2017年螺纹钢期货指数年内高点4172点,最低2780点。

沪螺纹指数2017年走势图 02

 

沪螺纹指数2017年走势图  02

  各类政策对钢材的影响

  随着2016/2017年两年的执行,去产能任务完成大半。同时去库存方面,房地产行业有明显改善,从2015年库存积压,去化周期数年到2016年部分热点城市房地产库存去化周期降至几个月,进而2017年出现部分城市补库存。从目标上看,显然目前供给侧主要任务完成度相对较低的,就只剩“去杠杆”和“补短板”。

  环保问题仍然属于供给侧改革范畴内。习总书记在十八届五中全会第二次全体会议上,提出“生态文明建设就是突出短板”。供给侧结构性改革“三去一降一补”经济工作首要任务“去产能”以及“去库存”在完成度较高的情况下,“去杠杆”“补短板”自然就成为接下来工作的重点。其中生态文明建设又是“补短板”工作中的重中之重。可以预计环保政策执行力度只会增强,不会放松。

  03

  去产能”背景下 产量增加

  政府一方面通过“稳增长”刺激,另一方面通过供给侧改革,使得钢铁行业生存环境得到较大改善。在清理“地条钢”之后,部分非统计口径内产量转移至统计口径内,粗钢呈现产能下降,产量增加态势。

中国粗钢产量月度走势、中国粗钢日均产量走势

 

中国粗钢产量月度走势、中国粗钢日均产量走势

大中型钢铁企业销售利润情况、工业及黑色冶炼压延企业利润率对比

 

大中型钢铁企业销售利润情况、工业及黑色冶炼压延企业利润率对比

螺纹钢月度产量走势、中厚宽钢带月度产量走势

 

螺纹钢月度产量走势、中厚宽钢带月度产量走势

  利润的转好一方面催生产能利用率提升,另一方面催生通过提高废钢配比来提升产量。2017年上半年整体配比在10%左右,,到10月份基本到15%以上,按照调研的信息来看,年末提升至20%问题不大,如果2018年以废钢平均配比20%算,则较2017年年均配比增加5-7%,粗钢产量增幅在4200万吨左右,考虑到2018年去产能2500万吨,多出2个半月采暖季限产,加上4季度到2018年上半年投产的电弧炉普遍开工可能在下半年,总体产量增幅1.6%。

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  政策刺激边际递减 需求惯性仍存

  一、 下游需求增速放缓 维持增长

  基建定位是用来稳定经济,而非成为经济的新引擎。在GDP任务达成压力下降时,其进一步刺激动力下降。房地产行业集中度近年快速走高,而大型房企普遍采取的采购销售策略是反周期,这将使得房地产开工投资等数据惯性维持时间增加,另一方面土地成交款待大幅走高,将使得行业整体资金偏紧。房地产开发资金来源中,来自项目销售回款占总资金46%,如果加上占用施工单位工程款超过50%,销售回落对资金有较大影响,此外2015至2016年,上市房企新增债务高达8520亿元,存量债务期限一般为2到3年,2018年到期3375亿元。但是房地产去库存从2015年开始,已经2年多,目前库销比已经处于历史地位,从库存周期看,目前处于被动去库存到主动增库存阶段,叠加棚改、租赁住宅将促使房地产需求仍然维持正增长。从PMI持续处于荣枯线上看,整体工业需求仍然平稳增长。

分项投资累计同比、新增固定资产投资累计同比

 

分项投资累计同比、新增固定资产投资累计同比

房地产资金来源对比 、商品房待售面积情况

 

房地产资金来源对比 、商品房待售面积情况

国内制造业采购经理人指数、制造业指数分项指数

 

国内制造业采购经理人指数、制造业指数分项指数

  二、 库存低位2018年大概率补库存

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