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日本石油期货市场发展困境及启示

文 / 维胜金融2018-09-13 07:10

作为能源金融的核心,能源的市场化定价机制备受关注。虽然未来太阳能、生物能源等可再生能源比重逐步上升,但......

  作为能源金融的核心,能源的市场化定价机制备受关注。虽然未来太阳能、生物能源等可再生能源比重逐步上升,但石油等化石燃料仍将作为世界主要能源,对全球经济产生重要影响。在国际石油价格形成过程中,石油的金融属性日益突出,全球能源金融市场的焦点在世界各主要国家围绕能源商品尤其是石油定价权的争夺。

  20世纪70年代后期国际石油市场建立以来,石油定价机制几经演变,由欧美石油公司定价到石油输出国组织(OPEC)定价,之后随着国际石油期货市场发展,逐步形成以石油期货价格为主导的市场定价模式。目前全球形成了较为完整的现货市场和期货市场体系,石油定价机制日臻成熟,形成了主要包括西北欧、地中海、加勒比海、新加坡和美国的五大现货市场;纽约商业交易所(NYMEX)、伦敦洲际交易所(ICE)和东京商品交易所(TOCOM)全球三大期货市场,期货市场价格在国际石油市场定价中起到关键作用。

  近年来我国石油消费放缓,但仍呈低速增长态势。2014年我国石油表观消费量为5.18亿吨,同比增长3.7%;石油净进口量为3.08亿吨,石油对外依存度达59.5%,比上年提高1.1个百分点。虽然我国已是世界第四大石油生产国、第二大石油消费国和石油进口国,但是在亚太石油定价体系中一直处于比较被动的地位,进口中东石油甚至需支付“亚洲溢价”。为提升我国对国际原油价格的话语权,增强我国石油石化企业应对国际市场价格风险的能力,保障国家能源安全,重建并发展我国原油期货商品交易市场意义重大。目前,我国原油期货上市工作已进入实质性推进阶段,2014年12月中国证监会批准上海期货交易所开展原油期货贸易以来,原油期货市场建设逐步深化,2015年3月与6月,上海期货交易所出资设立的上海国际能源交易中心先后公布了首批与第二批业务规则征求意见稿,向市场公开征求意见。

  日本国内能源匮乏,作为全球第三大经济体,能源消费量很高,其中石油消费量和石油进口量均居全球第三位。日本于1999年开设石油期货市场,推出汽油和煤油期货交易业务。2001年东京商品交易所推出中东原油期货合约,并迅速发展为全球第三大石油期货市场。但2004年以来东京商品交易所面临石油市场交易减少甚至萎缩的困境,交易规模、影响力与纽约、伦敦交易所相距甚远,也未能形成亚太地区原油有效定价机制。近年来,日本采取一系列新举措,计划推动电力、LNG期货上市,准备创建综合能源交易市场。日本石油期货市场建设的相关经验、教训值得我们借鉴。

  1 日本能源结构特点与能源发展战略概况

  2014年全球共计消费一次能源129.28万亿吨油当量,其中日本位于中、美、俄、印之后,居世界第五位,能源消费4.56亿吨油当量。在一次能源中,日本原油消费量为世界第三位,原煤为第四位,天然气为第五位。

  1.1 日本能源供需结构特点

  1.1.1 石油需求呈下降趋势,但在一次能源中占比仍较高

  2 0 1 3 财年日本终端能源消费量为13984拍焦耳(PJ)(折合3.61亿千升原油)。作为能源消费大国,随着产业部门和民生部门推进石油向电力、城市天然气等燃料转换,以及汽车产业节能技术的提升,近年来石油消费呈减少趋势,2013财年石油占日本终端能源消费量比重从1990财年的53.5%降至48.9%,但仍远高于11.3%和0.5%的煤炭、天然气占比。

  从供应角度来看,2013财年日本一次能源国内供给量为20999拍焦耳(折合5.42亿千升原油),其中日本国内产量1813拍焦耳,进口量高达20159拍焦耳,出口量1211拍焦耳,库存增加238拍焦耳。2011年东日本大地震发生后,核能发电停止,核电占一次能源比重从2010财年的10.8%降至2012财年的0.6%,与此同时,石油从43.7%升至47.3%,煤炭从21.6%升至22.6%,天然气从17.3%升至22.5%。2013财年化石燃料(天然气、煤炭、石油)占发电能源比例高达88.33%,而这一比例在2010财年为62%。

  作为国民生活和经济运行中不可或缺的基础自然资源,提高石油利用效率、保证石油供给仍是日本面临的重要课题。

  1.1.2 对外依存度高,进口来源地集中于中东地区

  从一次能源总供给结构变化来看,1990财年日本石油依存度为56.9%,其后呈减少趋势,2013财年降至45.7%。日本原油95%以上需要进口,原油进口主要来自中东地区。1973年第一次石油危机时期,日本78%的原油来自中东地区。石油危机后,日本扩大了从中国、印度尼西亚、墨西哥等地的原油进口,1985年从中东地区进口占比降至68%。20世纪90年代以来,由于自身发展需要,以及中东以外的其他产油国出口能力减弱,日本对中东的依赖再次加强,2013年83.36%的进口原油产自中东地区。

  1.2 日本能源发展战略概况

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