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大涨行情下豆粕期权策略回溯与后市展望

文 / 维胜金融2018-09-13 10:07

大涨行情下豆粕期权策略回溯与后市展望 -期货频道-和讯网......

  近期连粕疯狂上涨,成为油脂油料板块中的领涨品种。南美天气持续发酵,近期美麦和美玉米价格上涨,美豆旧作出口接近尾声油厂有意挺价,均对连粕形成利好支撑。如果以2月供需报告前CBOT美豆980美分为起点计算,目前美豆上涨100点(涨幅10%)至1080点,连粕从2800元上行至3160元(涨幅12%),近两个交易日连粕波动明显增强,豆粕期权价格暴涨暴跌,其杠杆特性得到充分体现。

  回溯本轮行情中,买看涨期权和卖看跌期权两种策略均取得不错收益。以节后第一个交易日2月22日为建仓时点(当日M1805合约收盘价为2959元/吨),我们比较买入M1805-C-2950合约与卖出M1805-P-2950合约两策略之间的差异。

  假设2月22日,我们在策略1中按照收盘价买入M1805-C-2950合约,在策略2中卖出M1805-P-2950合约,买入看涨期权或卖出看跌期权,对于未来市场行情的方向判断基本是一致的。那么至3月2日收盘时刻,两策略的盈亏如下:

从上图可以看到,在上涨的情况下,卖出看跌期权有着较为稳定的表现,而买入看涨期权的收益波动则相对较大。这主要是由于同波动率等其他因素相比,豆粕期货的价格对于期权价格的变动有着较为明显的影响。当豆粕期货合约价格上涨时,买入的看涨期权逐渐转变为实值期权,且期权的Delta值逐渐增加,而卖出的看跌期权虚值程度加深,且Delta值的绝对值逐渐减小,这导致了豆粕期货价格变动时,看涨期权的价格变动幅度将大于看跌期权价格变动幅度。因此,从买入看涨期权与卖出看跌期权的两种策略净值曲线上看,在标的资产价格上涨的条件下,卖出看跌期权的收益稳定性更好。

 
  从上图可以看到,在上涨的情况下,卖出看跌期权有着较为稳定的表现,而买入看涨期权的收益波动则相对较大。这主要是由于同波动率等其他因素相比,豆粕期货的价格对于期权价格的变动有着较为明显的影响。当豆粕期货合约价格上涨时,买入的看涨期权逐渐转变为实值期权,且期权的Delta值逐渐增加,而卖出的看跌期权虚值程度加深,且Delta值的绝对值逐渐减小,这导致了豆粕期货价格变动时,看涨期权的价格变动幅度将大于看跌期权价格变动幅度。因此,从买入看涨期权与卖出看跌期权的两种策略净值曲线上看,在标的资产价格上涨的条件下,卖出看跌期权的收益稳定性更好。

此外,我们通过两种策略的净值曲线也可以发现,尽管卖出看跌期权在趋势的判断上市正确的,并且豆粕期货合约出现了大幅的上涨,但卖出看跌期权的净值小于买入看涨期权策略,这也与我们常说的,“卖出期权的最大收益为期权的权利金”相吻合,而买入期权合约,在期权杠杆的作用下,则可能会产生巨大盈利。

 
  此外,我们通过两种策略的净值曲线也可以发现,尽管卖出看跌期权在趋势的判断上市正确的,并且豆粕期货合约出现了大幅的上涨,但卖出看跌期权的净值小于买入看涨期权策略,这也与我们常说的,“卖出期权的最大收益为期权的权利金”相吻合,而买入期权合约,在期权杠杆的作用下,则可能会产生巨大盈利。

  对于买入看涨期权的情况,我们一般对于其杠杆的计算方式如下:

由此,我们可以计算出3月2日收盘时刻,M1805系列看涨期权的杠杆数据如下,可以看到,,随着期权虚值程度的加深,期权的杠杆逐渐增大。

 
  由此,我们可以计算出3月2日收盘时刻,M1805系列看涨期权的杠杆数据如下,可以看到,随着期权虚值程度的加深,期权的杠杆逐渐增大。

2后市展望

 

2后市展望

  目前M1805合约30日波动率已经到了至,相对较高水平。基本面看,由于阿根廷干旱的持续,继美国农业部下调产量5400万吨后,布宜诺斯艾利斯谷物交易所进一步下调大豆产量至4700万吨,而巴西大豆尽管产量前景乐观,但目前还没有集中上市,3月天气炒作是支撑美豆价格上涨的主因。国内方面,由于中美贸易摩擦的频繁,2、3月的到港量低于此前预期(根据天下粮仓数据,3月到港量预计670万吨,此前预期700万吨以上),亦对3月豆粕价格形成支撑。

  值得注意的是,3月底USDA美豆种植意向报告将公布,因此3月市场可能会对美豆种植面积进行炒作,而此前美国农业部公布的种植面积偏低,加上豆粕需求季节性转弱,3月豆粕价格仍又回落可能。

  3期权策略建议

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