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交割新规正在重塑棉花价格体系!

文 / 维胜金融2018-09-14 12:14

来源:摩斯农码导读:郑商所2016年11月发布公告:经研究决定,新疆农资集团北疆农佳乐有限责任公司、石河子天银......

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  来源:摩斯农码

  导读:郑商所2016年11月发布公告:经研究决定,新疆农资集团北疆农佳乐有限责任公司、石河子天银物流有限公司、库尔勒银星物流有限责任公司由郑州商品交易所指定棉花交割中转库转为指定棉花交割仓库,自2017年9月19日起执行。

  同时,对指定棉花交割仓库升贴水和棉花产地升贴水进行调整。即内地棉花交割仓库升贴水900~1000-“运费补贴”,新疆交割库不设置升贴水。非新疆生产加工的棉花用于期货交割时贴水200元/吨;取消新疆生产加工的棉花升水200元/吨的规定。

  回顾历史,郑商所交割规则的历次改变对棉花市场的价差结构及单边走势产生了或大或小、或缓或急的影响。2017/18年度的调整对棉花市场将产生何种影响?预计2017/18年度:

  (1)期现价差扩大

  (2)基差报价增加运费调整项

  (3)地产棉仓单注册比重增加

  (4)仓单注册难度降低,消化难度增加

  (5)此仓单非彼仓单

  一、郑棉上市以来交割规则调整情况

  自2004年6月郑棉期货上市至今,郑州商品交易所对郑棉交割规则经过多次调整,对棉花市场的价差结构及单边走势起到了或大或小、或缓或急的影响。

交割新规正在重塑棉花价格体系!

  
1.1 郑棉上市至2009/10年度

  郑棉上市之初至2009/10年度,有一号棉和二号棉两个品种。一号棉基准交割品为328B,替代品为品级四级以上(含四级),长度28毫米以上(含28毫米)、马克隆值为A、B级的国产锯齿细绒白棉;二号棉基准交割品为228B。

  每批棉花公定重量为20±0.5吨,且抽样总包数中含异性纤维包数在10%(含10%,四舍五入)以内的,可用于期货交割,否则不得用于期货交割。

  根据《公证检验证书》出具的日期,注册的标准仓单分为两类:

  C1类,N年生产的、《公证检验证书》出具日期在N年十一月三十日(含该日)之前的标准仓单;C2类,N年生产的、《公证检验证书》出具日期在N年十一月三十日(不含该日)之后的标准仓单。

  标准仓单有效期如下:

  C1类标准仓单的有效期至N+1年九月份合约的交割日之后第三个工作日(含该日)。C2类标准仓单的有效期至N+1年十一月份合约的交割日之后第三个工作日(含该日)。

  C1类仓单和C2类仓单均为通用仓单。

  从规则可以看出,郑棉上市之初至2009/10年度期间,长度在28毫米以下,品级为5级及马值为C的皮棉不允许注册仓单,马值A级、长度29毫米的皮棉没有升水,仓单的质量要求较高,期货价格相对现货有明显升水。

交割新规正在重塑棉花价格体系!

  
1.2 2010/11年度至2012/13年度

交割新规正在重塑棉花价格体系!

  国务院批准的《棉花质量检验体制改革方案》棉花质检体制改革过渡期于2010年8月底结束。从CF1011合约开始,郑棉交割单位由原规定20吨±0.5吨改为185包±5包,即由200型打包机生产的棉花改为由400型打包机生产的棉花。

  一号棉的入库时间由原来的“每年9月的最后一个交易日”改为“自新年度(每年9月1日)的第一个交易日起”,与原来相比提前了一个月。仓单有效期至N+2年3月最后一个工作日。

  为配合棉花交割细则的修改,2009/2010年度注册的C2类棉花仓单有效期调整至2010年9月份合约最后交割日之后的第3个工作日(含该日)。

  值得注意的一点是,投资者注册的2009年度棉花仓单只能用至CF1009合约,CF1009合约交割完成后,所有的2009年度棉花仓单必须全部注销,从CF1011合约起,将完全启用新制度、使用新仓单。

  从规则可以看出,2010/11年度至2012/13年度期间,长度在28毫米以下的皮棉依然不允许注册仓单,但品级为5级及马值为C2的皮棉允许注册仓单。29毫米皮棉不设升水,A马值皮棉升水50。仓单的质量标准有所下降,但相对现货依然要求较高。除郑棉价格单边剧烈波动期间期现价差无序涨跌外,期货多数时间内相对现货依然升水。

交割新规正在重塑棉花价格体系!

  需要指出的是,交割棉包型由200型改为400型,以及CF1009合约交割完成后2009年度棉花仓单必须全部注销,造成年度初期郑棉仓单生成速度缓慢,,对当时的暴涨行情起到“推进剂”的作用。

  1.3 2013/14年度至2016/17年度

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