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上行阻力增强 PTA期货涨势步入尾声

文 / 维胜金融2018-09-14 16:18

业内人士分析认为,就目前而言,PTA期货价格上涨已经差不多该首尾了。虽然其供需格局向好,但是架不住价格走高......

从季节性角度看,当下处于下游淡旺季转折点,未来3—4个月,无论是聚酯还是织造,装置负荷都会高位运行。截至7月底,,聚酯装置负荷提升至96.5%,预计11月之前平均负荷维持在96%—97%。按聚酯总产能5122万吨/年核算,消耗pta350万—360万吨/月,加上其他领域消耗的12万吨/月,进出口量基本维持平衡。也即是说,未来3—4个月,pta月均消费量在360万—370万吨。以当下装置运行情况看,供应极限在360万吨/月,在翔鹭边际产能释放之前,pta供应偏紧基本无解,平均有10万吨/月的缺口,三季度后期pta仍处于温和去库存过程。结合pta绝对社会库存位于历史同期低位(约70万吨),后期pta现货价格易涨难跌,加工费存在继续走高的基础。

产业链内部利润体系矛盾凸显

本轮pta价格上涨的主要原因是产业链中上游利润扩张,并不是原油市场的助推。6月底至今,pta和原油价差从2100元/吨涨至2900元/吨,基本等同于pta的单边涨幅。pta和原油2900元/吨的价差也处于近5年的历史同期高位。从价差季节性走势看,未来3个月,pta和原油价差有回落趋势。

分项来看,石脑油和原油、PX和石脑油的价差都处于近几年的同期高位,尤其是PX和石脑油,年底前新PX项目上马预期下,PX端利润回落空间较大,而市场关注度最高的pta端,利润上涨较为温和。截至7月31日,pta和PX的价差在880元/吨,较2017年以来的pta加工费高点1200元/吨还有段距离,这也是部分市场人士继续看涨的理由。然而,我们认为,造成pta加工费上涨缓慢的主要原因是人民币贬值。排除汇率变动的干扰,pta加工费要在目前的基础上增加400—500元/吨。另外,6月中下旬以来,产业链中上游产品的涨幅明显强过下游聚酯和织布,成本涨价不能有效传导至终端,下游利润被大幅压缩,聚酯切片、短纤和DTY等产品现金流已经转负,终端织造在原料价格高企的环境下,现金流表现也不佳,传闻部分工厂已经停车。产业链利润矛盾凸显,这成为pta价格走高的阻力。

综上所述,本轮pta涨势步入尾声,单边建议逢高减持多单甚至离场。

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