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抓住USDA报告发布带来的豆粕期权交易机会

文 / 维胜金融2018-09-14 19:11

抓住USDA报告发布带来的豆粕期权交易机会 -期货频道-和讯网......

  可以使用买入(宽)跨式策略通过做多波动率获利


从统计数据看,USDA报告的公布可对豆粕期货价格产生显著性影响,因此可以在关键月份的USDA公布前布局参与事件性波动率交易,如可以使用买入(宽)跨式策略,通过做多波动率获取这份因“预期行情将产生较大波动”带来的收益。

  从统计数据看,USDA报告的公布可对豆粕期货价格产生显著性影响,因此可以在关键月份的USDA公布前布局参与事件性波动率交易,如可以使用买入(宽)跨式策略,通过做多波动率获取这份因“预期行情将产生较大波动”带来的收益。

  USDA报告如何影响豆粕价格

  每个月USDA报告的公布常能引起市场广泛关注,若实际数据与预期情况有较大落差,豆粕价格将产生较大的波动。如在7—8月的美豆生长阶段,受天气影响,单产数据统计结果与实地调查结果之间可能存在一定的比较差异,行情因此波动较为剧烈。在下图中,我们可以观察到过去两年多以来USDA报告的公布对大商所豆粕期货价格产生的影响。

图为USDA报告公布前后豆粕主力价格变动


  图为USDA报告公布前后豆粕主力价格变动

  统计时间是从2015年5月开始,大商所自5月8日21:00起调整夜盘交易时间,由原来的前一日21:00至当日2:30(周一夜盘交易时段为上周五的21:00至周六的2:30)调整为前一日21:00至23:30(周一夜盘交易时段为上周五的21:00至23:30)。因USDA报告总在当日凌晨公布,即在国内期货市场夜盘之后、隔天日盘之前的非交易时间段内发布,因此我们选择的统计数据为USDA报告公布前——前一日夜盘收盘前5分钟内平均价;USDA报告公布后——当日早盘开盘后5分钟内平均价。通过USDA报告发布前后豆粕期货主力价格的变化,来衡量其对市场的影响。

  由图中可以看到,2015年7、8月与今年7、8月的USDA报告均给市场带来了较大波动,今年1月前后南美大豆播种和美豆出口阶段也带来了一定的价格变化。另外在28个月的统计数据中,有10个月份(占比35.7%)USDA报告会带来超过1%的价格波幅,而这28个数据的绝对变化均值达1%,波动率为23.4%(豆粕期货价格正常波动率范围在14%—18%),由此可见USDA报告可对豆粕行情产生显著影响。

  如何利用USDA报告事件在期权上获利

  现货价格为一维的方向性变化,而期货交易增加了时间的维度,期权则更为立体,具备了方向、时间、波动率的三维特征。波动率作为期权工具独有的交易维度,从中可衍生出十分丰富的交易策略,本文主要侧重于介绍USDA报告发布带来的事件性波动率交易机会

  USDA报告带来的是价格的不确定性,即市场无法判断该报告是利空还是利多,对豆粕价格方向上的变化不明确,但比较确定的一点是报告可能会引起行情较大的波动,导致当天国内豆粕跳空高开或跳空低开。在期货上我们难以捕捉这类非方向性“看法”带来的收益,但是在期权上我们可以使用买入(宽)跨式策略,通过做多波动率获取这份因“预期行情将产生较大波动”带来的收益。

图为买入跨式策略


  图为买入跨式策略

  通过买入同等数量的看涨期权和看跌期权,可以组成买入(宽)跨式策略。若选择的看涨和看跌期权行权价相同,则称之为买入跨式策略;若行权价不同,则称之为宽跨式策略。上图实线为买入跨式策略的损益图,,可以看出只要行情出现较大波动,无论下跌或是上涨均能带来一定的利润。

  USDA报告事件能否带来可观利润

  我们已经知道,若要使用买入跨式策略赚取利润,豆粕价格须有比较大的变化。在第一部分内容中我们提到统计数据范围内的价格变化均值达1%,若要知道USDA报告的公布能否带来可观利润,我们应先从理论上论证这1%的价格变化能否使得买入跨式策略获利。

  近期豆粕期权主力合约的隐含波动率(下称IV)在19%左右,因此在期权理论定价上我们使用19%作为波动率参数值,无风险利率设为2.5%,选择BAW模型进行定价。计算得到,当豆粕期货价格变化1%时,买入跨式策略收益0.8%,虽没有很高的杠杆收益,但是至少可以获得一定的利润。当豆粕期货价格变化2%、3%、4%时,买入跨式策略可分别获得2.7%、5.3%、8.6%的可观利润,可见豆粕价格变化越大,买入跨式策略获利越多。

  实践中如何参与事件性波动率交易

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