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一德期货:美豆收获季节到来 供给状况逐渐明朗

文 / 维胜金融2018-09-15 03:11

一德期货一、基本面分析上周末ProFarmer2017年田间巡查报告发布,报告预估2017/2018年美豆单产48.5蒲/英亩,产量43.31亿蒲......

  一、基本面分析

  上周末ProFarmer2017年田间巡查报告发布,报告预估2017/2018年美豆单产48.5蒲/英亩,产量43.31亿蒲。该预估略低于USDA发布的8月供需报告中49.4蒲/英亩的单产和43.81亿蒲的产量预估,或短期利好美豆。巡查报告与8月供需报告均显示新季美豆总产量较上年产量增加。另外,考虑巴西仍有大量大豆未出口,后期供应压力将施压市场。中期来看,大豆价格仍在寻底过程中。

  从周度的美豆生长数据看,8月27日当周美豆生长优良率为61%,高于前一周为60%,而去年同期73%的水平;美豆落叶率为6%,去年同期为5%,五年均值为5%;美国大豆结荚率为93%,前一周为87%,去年同期为93%,五年均值为92%。尽管近几周美豆的优良率维持稳定,但相比去年和五年均值水平偏低,说明今年实际产量可能不及预估产量,成为三季度行情的一个隐性利多因素。

  图1.1:美豆优良率(%)

一德期货:美豆收获季节到来 供给状况逐渐明朗

  图1.2:国内生猪存栏(万头)

一德期货:美豆收获季节到来 供给状况逐渐明朗

  天气方面,目前美豆主产降水量基本符合预期,29日GFS预报未来1-5天中西部产区降水明显减少且不及正常水平,东南部产区降水略有增加,未来6-10天爱荷华、伊利诺伊、密苏里降水减少,其他产区变化不大,未来15天产区大部气温小幅偏低,接近成熟期,长时间低温或影响光合和粒重的形成,不利于大豆鼓粒。因此,我们认为在缺乏消息炒作下,短期美豆或受天气影响小幅反弹。

  国内方面,受环保政策的影响,在油厂、饲料厂受检查影响停产或限产的同时,养殖企业也接受检查,环保不达标或证件不齐全的养殖企业一律关停整改,禁养区的养殖企业被强拆,其中山东地区部分地市禁养区企业关停进度已经达到90%以上。养殖场关停甚至强拆,大量生猪及活禽被迫出栏,导致目前临近中秋国庆而豆粕消费意愿低迷,近两周豆粕库存量缓慢减少。

  图1.3:大豆港口库存(吨)

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  图1.4:压榨开机率(%)

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  短期内,国内豆粕走势的逻辑仍在于供给的边际变化。目前大豆港口库存和开机率仍然处于历史高位。现货价格稳定,豆粕成交量较少。油厂现货较少,以执行合同为主,挺价意愿较强,价差相对坚挺。另外,8月25日至9月10日,由于全运会召开,大货车限制进津,天津地区各油厂被迫停产和限产,在此期间豆粕供应压力将继续逐步消化。

  综上所述,我们认为短期豆粕将延续震荡格局,期货主力运行区间将围绕在2660元/吨-2700元/吨。中期来看,供给情况或在10月明朗,豆粕处于震荡寻底阶段,下方绝对空间有限。

  政策

  表1 油脂行业相关环保政策

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  二、期权行情分析

  1.成交持仓分析

  截止8月28日收盘,豆粕期权总持仓为18.83万手,其中看涨期权总持仓为11.11万手,看跌期权总持仓为7.72万手,看跌期权看涨期权持仓比率为0.69。其中,最大成交和最大持仓均为M1801合约,M1801系列期权总持仓为13.45万手,占豆粕期权总持仓的71.47%。具体持仓数据如下表:

  表2:豆粕期权持仓数据(截止至8月28日)

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  首先从M1801系列期权的PCR指标来看,8月以来,日成交量的PCR指标基本维持在0.60~0.80之间,持仓量的PCR指标在0.60~0.70之间,无较大幅度的波动,与当前M1801期货合约的震荡行情相吻合。

  图2.1:M1801系列期权成交情况      图2.2:M1801系列期权持仓情况

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  其次,从M1801系列期权的成交持仓分布情况来看(图2.3、图2.4),看跌期权的最大成交集中在行权价2600附近,看涨期权最大成交集中在行权价2800附近。说明短期来看,2600可以作为M1801的支撑位,因此目前M1801下跌空间有限,处于震荡筑底之中,与我们依据基本面的判断基本一致。

  图2.3:M1801系列期权成交分布      图2.4:M1801系列期权持仓分布

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  2,波动率分析

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