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【华联期货期权队】豆粕期权:区间震荡 卖出宽跨;近强远弱 正套为主

文 / 维胜金融2018-09-15 22:10

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  由于决定期权价格主要是方向、幅度、速度、时间、波动率等因素,因此本文拟从基本面及技术面剖析方向、幅度、速度等因素;从时间轴中剖析是否会发生大事件,从而判断是否会导致波动率的大幅提升。通过以上几方面分析得出大概的方向、幅度、速度、隐含波动率,从而选择相关的策略。

  基本面供需分析

  全球大豆贸易格局以中美关系如何演变为前提

  美国总统特朗普9月5日称,美国不准备现在与中国就贸易争端达成一项协议,但是将会继续谈判。美国政府在当地时间9月6日结束拟对中国价值2000亿美元商品加征关税听证会之后,将尽快促使这一措施生效。中国商务部对此做出回应称,若美国一意孤行,对中国采取任何新的加征关税的举措,中方将做出必要反制。特朗普近期称可能对另外2670亿美元从中国进口商品加征关税,市场担忧贸易战升级,影响远期美豆供应。巴西9-1月能出口给中国的大豆量估计在1700万吨左右,巴西之外的国家期间能出口至中国估计能达到300万吨,中国截止9月底的库存大约在900万吨,再考虑到储备大豆库存可能在500万吨,以消耗国内商业以及储备库存为代价的情况下,国内10-1月不会缺豆,但代价也会非常高,如果在保持豆粕饲料原有刚性需求不变前提下,少量消耗库存,如果不能买入美国大豆,从美国以外的国家寻购,难度很大。 北京时间13日凌晨有报道称美国主动邀请中方进行新一轮贸易谈判,需要重点关注。美国《华尔街日报(博客,微博)》刚刚援引消息人士说法称,美国财政部长姆努钦已向中方团队发出邀请,希望中方派出部级代表团在美国政府对华加征新一轮关税前与美方进行贸易谈判,地点将在北京或者华盛顿。

  Cofeed最新调查显示,11月至1月份大豆到港预估分别为590万吨,,560万吨和260万吨,较正常供应量少约900万吨,南美大豆11月份之后基本销售完毕,这给国内近期豆粕市场带来利好。只要政治风险仍在,中国油厂就不会采购美国大豆,从而引出巴西供应能否满足中国需求。中国从5.24日之后累计取消美国大豆订单高达105万吨。

  2018年9月9日凌晨,受冷气流的影响,内蒙、黑龙江等地大豆产区均遭受不同程度的霜冻,部分区域较严重,影响了大豆的正常成熟,目前,大豆正处在鼓粒中后期(R6.5期),冻害造成大豆叶片受损严重。部分业内人士初步预估霜冻或导致一些区域大豆减产达15%左右。

  8月初爆发的非洲猪瘟持续发酵,已经扩散至五个地区,每个地区的疫情扑杀和无害化处理工作都有得到有效处置。扑杀的数量不高,但更为关键的是,一是还不能确定疫情是否还会扩散,二是加速疫情地区生猪出栏以及挫伤补栏积极性,情绪影响较大。

  9-11月份是美国新作销售的高峰期,15-17年这几个月的平均单周销售量为157万吨。等到出口季,如果中美关系依然没有缓和,美国大豆出口还面临下调的风险。

  双节前水产及禽类消费增加,加上远期大豆供应不足的担忧,激发了买家的采购意愿。但养殖企业面临猪周期的亏损阶段以及非洲猪瘟疫情、国家可能强制推行低蛋白日粮饲料这两个因素的干扰。如果强制推行饲料蛋白比例下调,对豆粕的需求影响较大。

  由于南美大豆明年3月份新作将陆续供应中国,届时大豆短缺的局面将会得到较大的改善,目前该预期已经在1905合约上有一定的体现,这也是近期1901合约强于1905合约的重要原因

  美国大豆丰收带来双重压力

  USDA8月报告:美新豆播种面积8960万英亩(上月8960万英亩,上年9010万英亩),单产52.8蒲(预期52.2蒲,上月51.6蒲,上年49.1蒲),产量46.93亿蒲(预期46.49亿蒲,上月45.86亿蒲,上年43.92亿蒲),出口20.60亿蒲(上月20.60亿蒲,上年21.30亿蒲),压榨20.70亿蒲(上月20.60亿蒲,上年20.55亿蒲),期末结转库存8.45亿蒲(预期8.30亿蒲,上月7.85亿蒲,上年3.95亿蒲)。 美豆产量及库存双双高于此前市场预期,同时也创下纪录高位水平,这原本无疑将令美豆市场遭受重击。

  总体上,CBOT大豆与大连豆粕由于贸易战的影响,分化明显,且主导因素不一致,美豆是在丰产却失去中国买家而跌跌不休,中国由于自身需求高价进口南美大豆,供应的阶段性不足及成本的抬升是支撑期价的重要因素,同时国家的政策及猪瘟对其干扰也较大。

技术面分析

 

技术面分析

 

技术面分析

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