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【大地期货2队】四季度供应偏紧 豆类价格临近反弹

文 / 维胜金融2018-09-16 06:02

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四季度供应偏紧,豆类价格临近反弹


  大地期货毕海涛


  今年初,由于巴西大豆大幅丰产,南美大豆出口价格始终较为低价,使得美豆出口远期订单大幅减少。而随后开始的中美贸易战更进一步限制了美国大豆的进口。进入四季度,南美大豆供应市场的时点即将结束,随着新作美豆丰产,美豆进口利润空间已经显现,但未来供应仍充满不确定性。同时,四季度也是下游消费旺盛的时点,大豆整体的供需可能出现阶段性的紧张,支撑豆类价格反弹。


  中美贸易战抑制大豆进口,豆油供应压力减弱


图1、历年大豆进口量 图2、大豆压榨量及开机率

图1、历年大豆进口量 图2、大豆压榨量及开机率

  今年以来,由于中美贸易战影响,大豆进口量未能继续取得增长,1-9月份进口加船期预估共计6900万吨,较去年同期的7100万吨减少200万吨。而四季度即将面临美豆供应为主的季节,虽然从盘面价格来看,国内进口美豆的利润已经获得微利,但贸易战开战后,中粮及中储粮均表示不会采购美国大豆,因此即使窗口打开,也可能不会出现较大规模的美豆进口。从往年情况来看,2015和2016年四季度都进口了2200万吨,2017年则增加到2400万吨。而从今年的情况来看,四季度最少需要进口2000万吨以应对国内的大豆需求,但若不能全部进口美豆,国内大豆供应可能出现一定程度的缺口。

  另一方面,虽然美国农业部8月报告给出了超预期的单产预估,同时田间巡查显示美豆单产可能高出53蒲式耳/英亩。但美豆天气炒作还未完全结束,后期随着降水的增多,美豆收获前有一定的洪涝风险。同时,由于中美贸易战的影响,市场对于美豆的消费需求预期始终处于偏低水平,因此,在美豆丰产已经确定的前提下,未来仍有许多潜在的利多因素,预计美豆价格将逐步震荡上行。


  中秋补库即将展开,油脂小幅逐步恢复


  与供应下降相对应的是,大豆下游消费即将进入旺季。目前,油脂中秋备货已经展开,豆油现货成交旺盛。而国内棕榈油库存自5初开始就出现回落,目前已经下降至42万吨的水平,临近往年的库存低点。一方面,由于进口利润倒挂,国内棕榈油进口数量有限,无法对库存进行补充。另一方面,由于豆棕价差过低,市场豆油替代情况较为普遍,使得棕榈油进口利润缺乏修复的动力,带动国内棕榈油库存出现了近3个月的持续下降。


四季度供应偏紧,豆类价格临近反弹


  图5 国内棕榈油港口库存 图6 国内豆油库存量

  从豆油库存量来看,虽然年初的季节性回落持续时间较短,但目前豆油库存还未出现新高,大豆进口的受限抑制了油脂库存的持续增长。而如果四季度的进口无法保证,则豆油库存将回归2015及2016年的情况,在四季度逐步减少,而不是如2017年一般进一步扩大。

  综上所述,由于中美贸易战影响,今年大豆进口持续增长出现改变,供应压力明显减少,尤其是四季度来临后面对美国产的大豆进口仍具有不确定性。另一方面,虽然8月USDA供需平衡表大幅上调美豆单产,但美豆天气炒作仍未结束,后期仍有反弹可能,且消费预估一直处于低位,不排除后期逐步调高的可能。同时马来西亚棕榈油即将进入季节性减产周期,而夏季炎热天气过后,下游需求将逐渐回升,预计大豆供需情况将逐渐改善,后期价格易涨难跌。

  目前大豆1901合约价格在低位3550-3650范围维持震荡,可以在震荡区间下沿逐步布局多单,并以3550下方为止损点位,,第一目标区间为3850元/吨。

(责任编辑:陈姗 HF072)

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