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美联储前脚说完加息,中国国债期货后脚暴跌

文 / 维胜金融2016-12-16 09:34

今天资金面太惨昨日(12月15日),一位债市交易员在交流群中如此感叹。 当天早间开盘后不久,国债期货合约上市以......

“今天资金面太惨……”昨日(12月15日),一位债市交易员在交流群中如此感叹。

当天早间开盘后不久,国债期货合约上市以来首次全线触及跌停。其中,10年期国债期货主力合约T1703最低触及94.375元,跌幅2%,刷新历史新低;5年期国债期货主力合约TF1703 最低至97.560元,跌幅1.2%。截至昨日收盘,10年期和5年期国债期货各有一张合约跌停,主力合约虽未跌停但均录得上市以来最大单日跌幅。

与此同时,尽管早间央行通过公开市场操作净投放资金1450亿元,但上交所质押式回购利率仍出现暴涨。Wind数据显示,隔夜品种(GC001)利率昨日最高上涨超过500%至16%。不过交易所市场14天期以下回购利率在早间大涨后出现明显回落,其中GC002、GC003、GC004收盘转跌。有媒体报道称,昨日下午,央行通过窗口指导建议银行拆出长期资金给非银机构。

分析指出,美联储宣布加息,并暗示明年将加息三次,这只是导致昨日债市大跌的外在诱因,金融降杠杆才是本轮债市下跌的主要原因。不过,鉴于目前市场恐慌情绪有所上升,未来央行可能通过公开市场加大资金投放力度以缓和市场预期。

债市连遭利空

12月14日,债券市场接连曝出重磅传闻,引起各界广泛关注。据传,华龙证券(835337,OC)出现5亿元债券交易违约;此外,国海证券(000750,SZ)债券团队负责人失联,请廊坊银行代持的100亿债浮亏巨大,国海证券准备违约;华夏基金旗下的货币基金爆仓,公司要赔偿6亿元。

不过,当日(12月14日)晚间,被置于舆论风口浪尖的涉事方——廊坊银行、华龙证券和华夏基金已经紧急发布声明,对传闻进行否认或澄清。此外,《每日经济新闻》记者注意到,传闻涉及的国海证券和华龙证券昨日早间双双宣布停牌。

针对市场传闻,国海证券昨日午间发布公告称,“张杨、郭亮所涉业务相关协议中加盖的‘国海证券股份有限公司’印章与我司在公安机关备案的印章不符,纯属伪造。公司未授权张杨、郭亮开展文中所提及的相关业务,更未授权张杨、郭亮签订相关业务协议,公司自身也未签订任何相关协议。张杨、郭亮为我司资产管理分公司原老团队员工,张杨已于2016年8月1日离职,郭亮目前已主动到公安机关投案。”

传闻影响刚过,北京时间12月15日凌晨,美联储正式宣布加息25个基点,并暗示2017年可能加息3次。这也加剧了国内债市对流动性的担忧,昨日开盘后,国债期货则历史性地一度全线跌停。截至收盘,仍有T1709和TF1706两张合约跌停(10年期国债期货和5年期国债期货涨跌停幅度分别为2%和1.2%);T1706收盘下跌1.99%,TF1709收盘下跌1.08%;而10年期和5年期国债主力合约虽未跌停,也均录得上市以来最大单日跌幅,并刷新历史低位。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为,内外因素交织导致了债市短期恐慌情绪上升,但金融降杠杆才是本轮债市下跌的主要原因。

“自监管提出金融降杠杆以来,除了针对债市、理财等出台政策外,一个很重要的变化是不断提高公开市场投放的成本,即通过重启14天以上更长期限逆回购,通过拉长MLF投放期限等‘锁短放长’手段,事实上提高了公开市场投放的加权利率,导致期限错配难以为继,开始被迫降杠杆。”刘东亮指出,资金紧张且贵的局面,逐渐发酵为对同业理财、货基、债基、委外的持续赎回,导致机构被动抛售债券,进而为了弥补流动性和亏损主动抛售债券,最终导致债市低迷。

刘东亮认为,基于基本面判断的话,当前债市有超调嫌疑,或是寻找错杀券种的机会。但风险来自于资金面的持续偏紧,如果2017年央行继续坚持强力降杠杆,维持资金紧平衡的话,债市利率有进一步上行的风险。

部分机构借钱变难

值得注意的是,尽管美联储加息本身符合市场预期,但美联储对2017年将加息3次的暗示,以及耶伦的鹰派言论仍令市场感到意外。Wind数据显示,12月14日美元指数大涨近1%,并于12月15日继续上涨,刷新近14年新高。与此同时,非美货币全线下挫,美国10年期国债收益率大幅上涨,创2014年10月以来新高,暂报2.57%一线。

实际上,近期中国的国债收益率也一路走高。Wind数据显示,10年期国债收益率曲线已站稳3%关口,12月15日收盘报3.2849%。与此同时,10月20日以来,10年期国债期货主力合约价格已累计下跌超过6%(价格下跌对应收益率提升)。

不过,值得注意的是,央行12月15日加大了公开市场投放力度,单日净投放1450亿元,利率均与上期持平。其中,央行开展7天期逆回购操作1400亿元,14天期和28天期逆回购分别为450亿元和600亿元,另有1000亿逆回购到期。

尽管如此,上海银行间同业拆放利率(Shibor)昨日继续全线上涨。Wind数据显示,隔夜品种(GC001)利率最高上涨超过500%至16%。有媒体报道称,昨日下午,央行通过窗口指导建议银行拆出长期资金给非银机构。

“与前段时间相比,银行间市场这几天的波动比较大。但相比之下,交易所市场的资金利率波动一直都更大。”刘东亮对《每日经济新闻》记者表示,其实这几天的核心问题并不是利率波动有多大,而是机构能不能借到钱。虽然前段时间大家也在说资金紧,但还是能够借到钱的,只不过价格比较高。但现在问题已经变了,银行收紧了对非银机构资金的融出,有些机构借钱的时候不一定能马上借到。

对于未来资金面,刘东亮预计,央行可能会通过加大公开市场投放量来缓和大家的预期。比如,12月16日会有大量的MLF到期,央行可能就会续作,并加大续作量。与此同时,央行应该会加大短期资金的投放。比如,7天期逆回购昨日的量就比较大,未来可能还会延续这种趋势。

申万宏源证券首席分析师桂浩明则建议,由于利率上行大趋势,投资者短线应适当回避债券市场,特别是高杠杆操作会带来一定风险。建议投资人一要去杠杆,另外要观望。

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