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【2013期货团队评选】申银万国:中国蛋鸡养殖实证调研报告——玉米、豆粕与鸡蛋价格相关性分析

文 / 维胜金融2018-10-06 08:10

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  申银万国期货农产品小组


  文章大纲逻辑和驱动因素:

  主要思路:探寻中国蛋鸡养殖企业发展趋势对未来玉米和豆粕价格的潜在影响

  重点框架:玉米、豆粕等饲料成本变动对鸡蛋价格的相关性统计分析

  季节性特点:鸡蛋、玉米、豆粕价格趋势的周期性季节性特点

  2014年重点关注特点提示:

  操作思路:侧重寻觅豆粕、玉米与鸡蛋价格的相关性和季节性规律,作为养殖饲料企业利用相对原料季节性下跌阶段,随采随用,缩短库存周期,在临近价格低点区域,可适量提前采购;而在相对季节性反弹周期,提前买入期货合约建立虚拟原料库存,对冲原料上行风险。


  前 言

  2013年大商所在春季举行了鸡蛋期货品种的培训,在6月份我们在华北地区沿着中国家禽养殖业的产业链,相继拜访了业内知名的几家原种鸡、商品代鸡养殖企业和多家品牌鸡蛋生产企业,对中国规模化蛋鸡养殖有了一个初步的了解。从中国当期蛋鸡养殖企业的发展阶段来看,比照欧美发达国家,我们还处于规模化发展的中期,在未来7-10年还有一波黄金发展时期。

  11月8日,鸡蛋期货正式上市,作为中国首个畜禽期货品种,我们侧重在整个养殖饲料产业链价格传导体系中,寻觅养殖利润波动特点、相关品种品种价差关系和季节性规律,为身处产业链下游的蛋鸡饲料养殖企业提供参考。

  一、中国蛋鸡养殖企业发展趋势对未来玉米和豆粕价格的潜在影响

  我们在2008-2009年曾经对华南地区的生猪养殖企业进行过实地调研,当时企业的5年发展规划已经以翻倍的规模进行规模化建设;而我们在2012-2013年对华北和华东地区家禽养殖企业的调研来看,规模化发展的意愿也比较强烈。

  作为整个养殖行业的上游,蛋白粕的提供方,中国的大豆油脂压榨行业的发展历程为代表来看,2000年我国大豆压榨年产能在2000万吨左右,到2008年产能逼近8000万吨,用了8年时间完成了产能翻两番,2013年中国大豆加工产能达到1.36亿吨;但自2006年以后,中国压榨加工企业的开工基本处于45-55%水平。

  从大豆压榨利润的跟踪来看,在2006-2013年的8年里,扣除2008-2010年次贷危机的系统风险影响,利润总体维持平稳态势,属于发展黄金时期。

中国畜牧业信息网数据来看:以1980年肉产量为比较基数,各种肉产量增速在80年代中期以前几乎一致,此后肉产量增速略高于猪肉产量增速;禽肉与鸡肉产量增速不相上下。

中国蛋鸡养殖实证调研报告——玉米、豆粕与鸡蛋价格相关性分析

  中国畜牧业信息网数据来看:以1980年肉产量为比较基数,各种肉产量增速在80年代中期以前几乎一致,此后肉产量增速略高于猪肉产量增速;禽肉与鸡肉产量增速不相上下。

中国蛋鸡养殖实证调研报告——玉米、豆粕与鸡蛋价格相关性分析

  中国畜牧业信息网数据来看: 可见1990年比照1980年用了10年,鸡蛋产量发展了2.79倍,平均年化增速为2.79%;而2000年比照1990年用了10年,鸡蛋产量发展了2.44倍,平均年化增速为2.44%;而2010年比照2000年用了10年,鸡蛋产量发展了1.26倍,年化增速为1.26%。其中2006年增幅进入近第二个加速周期,后因2008-2010次贷危机增速放缓。

美国养殖业发展历史,规模化开始于上世纪70 年代,,在80年代开始加速,其中1985-1995年处于行业规模化发展加速的十年,其间行业盈利能力提升态势明显。

  美国养殖业发展历史,规模化开始于上世纪70 年代,在80年代开始加速,其中1985-1995年处于行业规模化发展加速的十年,其间行业盈利能力提升态势明显。

  我们运用行业发展周期的相似性,并参照美国发展养殖发展和国内上游大豆压榨企业发展历程,对中国家禽和蛋鸡养殖企业的发展趋势做个推演,我们在2010年左右发展规模类似于美国上世纪八十年代,因此我们认为在未来7-10年,即2010-2020年,中国养殖规模化产业化发展黄金时期,并随着规模化对玉米、蛋白粕等饲料产品有刚性需求支撑。

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