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【新纪元期货2队】PVC跌势收敛,尝试搏弈多头策略

文 / 维胜金融2018-10-06 10:09

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  PVC期货主力合约价格,在6月初到9月初短短三个月的时间里,累积涨幅一度超过40%,9月初临近8000点关口见顶,六家PVC行业寡头垄断企业涉嫌价格垄断而遭处罚是导火索,期间叠加经济数据预期转差、环控抑制需求等不利因素,截止10月中旬,期价跌去下半年75%的涨幅,目前止跌于6200点。我们认为,当前价格中短期技术超卖,业已充分计入了本季利空预期后,PVC跌势收敛;宏观数据好转提振市场风险偏好,原料电石价格上涨抬升生产成本,加之开工不积极导致市场供应依旧偏紧,10月末和11月初可适当博弈波段反弹。

  一、国家9月宏观数据好于预期,提振市场风险偏好

  我国7月经济数据全面低于预期后,8月数据更进一步全面低于预期,“新周期”有被证伪之嫌,是引发9月份主要工业品大跌的重要背景。

  而10月份发布的9月宏观数据,出现季节性的回升,普遍好于预期。中国1-9月城镇固定资产投资同比增长7.5%,不及预期的7.7%,续创1999年以来最低。但作为中国经济核心驱动力的基建和房地产数据出现好转,,其中,1-9月基础设施投资增长19.8%,比上年同期加快0.4个百分点;1-9月份房地产开发投资同比增长8.1%,较1-8月加快0.2个百分点。9月规模以上工业增加值同比增长6.6%,高于预期6.5%,比8月份加快0.6个百分点。9月社融、新增贷款数据亦大幅超市场预期,M2增速止跌反弹等,这对风险偏好带来提振。

  9月经济数据发布当周,大宗商品特别是主要工业品出现剧烈波动,跌势收窄或趋向修复性反弹诉求增强。

  二、电石价格坚挺,成本支撑较强

  中国“煤多油气少”的资源条件,决定了PVC的主要生产方法为电石法,据统计,国内电石法生产的PVC产量占比在80%左右。目前生产1吨PVC需要消耗1.4-1.5吨电石,消耗0.75-0.85吨氯化氢气体,耗电量约450-500千瓦时;其中,电石成本占比64%。

  9月以来,受发改委惩治PVC寡头企业价格垄断及下游企业限产制约需求的影响,PVC价格大幅下滑,期货主力合约v1801最低跌至6200元/吨,较9月初7975元/吨的高点累计跌幅达22.3%;但上游原料电石价格却同期上涨16.8%。电石价格上涨大幅拉升PVC生产成本,据业内调研,目前西北PVC成本在5700附近,出厂价在6400附近,利润在600-700元,较8月底的2000元/吨明显下滑。受原料煤炭价格坚挺、西北限产导致产量低迷及国庆限运等诸多利好影响下,近期国内电石价格仍将维持偏强走势,对PVC价格带来较强的成本支撑。

图1 电石成本的上涨对PVC价格带来支撑

数据来源:WIND资讯,新纪元期货研究所

数据来源:WIND资讯,新纪元期货研究所

  三、供应偏紧VS需求转淡,PVC上行空间亦受限

  随着第四批环保督查的结束,PVC企业开工率有所回升,但受利润下滑以及订单下降的影响,企业开工积极性并不高,诸多企业选择十月停产检修,市场供应依旧偏紧。社会库存压力亦明显减轻,据了解,华东地区PVC库存仅有13万吨左右,较2月高点下滑近一半。

  但下游需求转淡,亦限制PVC反弹空间。PVC下游主要产品为管材、薄膜板和型材等,主要行业为建筑、包装和消费品等。国内楼市调控政策升级,新开工面积难以出现明显上涨,需求端支撑力度有限。而随着气温的不断下降,下游需求进入传统消费淡季,国家针对京津翼等地冬季污染治理措施的出台进一步抑制下游需求。

  四、技术背离叠加期现倒挂,中短期PVC有反弹需求

  历时一个半月,PVC主力合约v1801累计下跌超过1700点,调整目标基本完成,期价在6200附近获得较强支撑,KDJ指标与价格形成底背离,MACD指标低位金叉,技术面有反弹需求。此外,目前PVC期货价格明显贴水现货,期货价格一定程度被低估,继续下行空间亦受限。

图2 期货明显贴水现货

数据来源:WIND资讯,新纪元期货研究所

数据来源:WIND资讯,新纪元期货研究所

  五、总结及策略概述

  第一、国家9月宏观数据好于预期,提振市场风险偏好。第二、电石价格维持坚挺对PVC带来较强的成本支撑。第三、开工积极性不高,加之十月停产检修装置较多,市场供应依旧偏紧;但下游需求转淡,亦限制PVC反弹空间。第四、技术指标背离加之期货明显贴水现货,中短期PVC存在反弹需求。基于以上考量,我们在10月下旬和11月上旬,关注PVC逢低波段多单交易机会。PVC1801合约看涨至6900-7100,6350-6650低位区间将积极尝试参与多单,盈亏比控制在3:1。

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