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期货同门兄弟相煎五年 线材沦为僵尸品种

文 / 维胜金融2018-10-06 11:07

编者按如果时光能够倒流,线材期货或许会后悔当年的上市。昨日,线材期货、螺纹钢期货诞生五周年。如今,当年......

  编者按

  如果时光能够倒流,线材期货或许会后悔当年的上市。昨日,线材期货、螺纹钢期货诞生五周年。如今,当年的“同门兄弟”已是物是人非,线材期货逐步被打入“冷宫”。上周五热轧卷板期货上市,钢铁产业链期货品种体系完备,今后线材期货的出路在哪里?这个答案

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期货同门兄弟相煎五年 线材沦为僵尸品种

总是要给的。

  线材期货成交额占商品期货总成交额已连续两年仅为百万分之一

  “煮豆燃豆萁,豆在釜中泣。本是同根生,相煎何太急。”曹植的《七步诗》形象生动地描述了兄弟间为争权夺位的残酷斗争。然而在期货市场,线材期货与螺纹钢期货似乎也演绎了这样的情节,虽然这样的比喻有点“残忍”,却是现实的写照。

  作为国内钢铁全产业链期货品种的先行探路者,螺纹钢期货、线材期货自2009年3月27日上市以来至今,已经走过了整整五个年头,然而本是“同根生”的两个品种,却迎来了截然不同的命运。前者已经成为国内期市上的“明星”品种之一,而后者则走向了几乎每日零成交的局面。

  《证券日报》记者统计数据显示,线材期货上市五年来,成交额占商品期货成交额比例逐步下滑,2012年、2013年连续两年占比仅为百万分之一,成为名副其实的“僵尸品种”。螺纹钢期货市场表现稳定,年度成交额占全国商品期货成交总额的比例分别为10.1924%、8.7899%、3.9656%、7.0719%、8.6509%。

  接受本报记者采访的业内人士表示,线材期货走向没落与螺纹钢期货的关系非常密切,原因在于两个品种有相似性,具有一定相互替代性;螺纹钢产业基础要好于线材;市场资金的集群效应;当时特殊的宏观环境等都是造成两期货品种成交情况分化的因素。

  两期货品种同时上市

  命运却截然不同

  自2009年3月27日线材期货上市以来,其逐渐由活跃走向了没落。根据证监会网站发布的数据统计显示,2009年—2013年五年来,以单边计算,线材期货成交量依次为1092016手、151702手、3242手、2717手、3862手,与此同时,成交额分别为412.67亿元、64.44亿元、1.49亿元、1.06亿元、1.46亿元,年度成交额占全国商品期货成交总额中的比例分别为0.0632%、0.0057%、0.0002%、0.0001%、0.0001%,是国内商品期货市场中交易最为清淡的品种之一。

  从上述成交数据可以看出,在线材期货上市之初,曾受到了资金的追捧。根据线材指数显示,线材的价格从开市的3400元/吨一线一度攀升至2009年8月份的约4700元/吨,但在2009年9月中旬首个合约交割完成后,线材期货成交量逐渐萎缩,目前更是几乎无人问津。

  而与线材期货同日诞生的螺纹钢期货,如今已经成为国内期市上的“明星”品种之一,同时也是2009年全球金属乃至整个商品期货市场上最大的一匹“黑马”。数据显示,2009年—2013年五年来,螺纹钢期货成交量依次为161574521手、225612417手、81884789手、180562480手、293728929手,与此同时,成交额分别为66512.65亿元、99758.58亿元、37177.51亿元、67385.62亿元、109407.13亿元,年度成交额占全国商品期货成交总额的比例分别为10.1924%、8.7899%、3.9656%、7.0719%、8.6509%。

  南华期货商品研究部总监曹扬慧表示,线材期货在上市初期虽然不算很活跃,但当时市场仍有少量交易,状况要远好于现在。2009年4月、6月、8月份线材期货的月度成交量曾突破30万手,但自2009年8月份之后,线材期货成交量便一路走低,之后持仓量也持续下滑,最终丧失了流动性,目前已经几乎没有交易,成为“僵尸”品种。

  国泰君安期货钢材分析师付阳表示:“与螺纹钢期货相比,线材期货上市以来,一直就不太活跃,比起螺纹钢期货的成交量相差甚远。现在市场上几乎无人关注。”

  现货流通量远不及螺纹钢

  线材期货输在起跑线上

  本是同根生,螺纹钢期货与线材期货为何命运截然不同呢?据悉,在新品种上市之初,品种的活跃程度受制于该品种的商品特性与市场参与价值,而在品种正常运行阶段,则更多地取决于资金的关注度与认可度。

  安信期货钢铁分析师何建辉对本报记者表示:“随着经济结构的转变以及建筑技术的升级,我国用钢需求发生巨大变化。不管从产量还是库存方面看,螺纹钢和热轧已经取代线材成为钢材市场的主流品种。”

  此外,由于线材期货现货流通量远远小于螺纹钢,线材期货便输在了起跑线上。有业内人士认为:“在上市初期,现货商根据自身的实际现货需求对资金进行分配,,由于螺纹钢的现货流通量远远大于线材,因此,上市初期即体现出两者的强弱对比。久而久之,对于现货商来说,线材的持仓与成交量已无法满足其现货的交易需求;同时,由于两者价格存在高度相关性,使得现货商完全可以通过螺纹钢期货上的操作满足需求。”

  何建辉表示:“线材种类繁多,终端用户分散。目前上市交易的线材期货标的为高线,而在实际生产和贸易中,普线的量更大。现货市场基础薄弱、贸易量难以做大也是线材期货参与人数明显偏少的主要原因。”

  “作为螺纹钢期货的附属品种,线材期货与螺纹钢期货的工业属性比较接近,除了终端需求、用途等方面等方面接近一致外,线材期货价格也是追随螺纹钢期货价格变化,这两个品种从某种层面上来说,是设计重复的。”付阳表示。

  除此之外,市场资金的集群效应也是影响两种期货交易活跃情况的因素之一。“对于投机者来说,市场流动性是第一位的,成交量越大,市场越活跃,价格波动就越大。因此,集群效应则表现得更加明显。”上述业内人士表示。

  何建辉表示:“一个期货品种想要活跃,套保资金、投机资金缺一不可。由于线材期货先天现货基础薄弱,现货商参与程度较低,而投机资金通常喜欢流动性较好的品种,和线材期货同质化程度较高、价格走势一致的螺纹钢自然是更好的选择,久而久之就形成了线材期货每日近乎零成交的局面。”

  此外,曹扬慧还表示,当时特殊的宏观环境也是造成两期货品种成交情况分化的因素之一。“当时两个品种上市之时都赶上了"4万亿元"时代,而"4万亿元"对螺纹钢的拉动更为明显,因为其主要用在基建方面。对比线材和螺纹钢交易数据发现,在线材期货交易开始逐步没落之时,螺纹钢期货交易开始呈现爆发式增长,吸引市场上大量的资金,线材期货上的资金也被螺纹钢市场良好的流动性所吸引,逐步转移过来,导致线材期货逐步失去流动性。”

  “螺纹钢期货交易活跃主要是基于两方面的因素:一是,拥有产业资金的基础,螺纹钢就像"大盘股",涉及的现货面比较广,包括众多的贸易商、钢厂,其被关注的程度较高;二是,拥有群众基础,一般的投资者对钢材现货市场相对比较熟悉,参与起来容易一些。”付阳表示。

  引入现货做市商

  或可改善线材期货流动性

  对于记者问到的线材期货是否可以通过一些措施来激活,付阳表示:“目前来看,激活线材期货的可能性不大,要是真想激活线材期货,就需要撤出螺纹钢期货。”

  何建辉认为,想要改变线材期货目前这种尴尬的局面,后期可以尝试从以下三方面着手:首先,适当修改合约标的,扩大可交割品的范围,只有紧密贴合市场的实际状况,套期保值的功能才能有效发挥;其次,引入现货做市商,通过做市商为市场提供基础流动性,才能吸引投机资金不断介入;最后,可以适当在手续费、保证金比率、交易所返还等方面提供更大的优惠,带动日内抄家的交易积极性不断上升。

  “螺纹钢和线材属于同质化比较高的品种,对于螺纹钢和线材的产业客户来讲,利用螺纹钢期货工具来辅助经营是完全可行的,线材期货对产业客户的作用已经相当弱化了。目前线材期货市场缺乏流动性,产业资金和投机资金都不愿意进入,此外,也正因为他们的不参与导致市场流动性丧失更快。不过,在未来,国内期货引入做市商制度后,可能会提高其市场流动性。”曹扬慧认为。

  作者:马 爽

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