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从数据看香港衍生品市场的发展

文 / 维胜金融2018-10-08 10:14

2016年,香港衍生品市场获得了长足的发展,取得了丰硕的成果。2017年伊始,港交所又陆续上市了人民币期权和5年期......

  2016年,香港衍生品市场获得了长足的发展,取得了丰硕的成果。2017年伊始,港交所又陆续上市了人民币期权和5年期国债期货,在汇率期权和利率期货上实现了零的突破。分析港交所的交易数据、了解香港衍生品市场的发展,对内地金融衍生品市场的发展不无裨益。

  一、2016年香港衍生品市场发展迅猛

  香港衍生品市场的主要产品是金融期货及期权。2016年全年,香港市场的期货合约总成交8410万张,较2015年增长14%。期权合约总成交1.16亿张,创下新纪录,证券化衍生品(窝轮和牛熊证)的成交额连续10年保持世界最高纪录。

  以香港最具代表性的恒生指数期货为例,2016年总成交3200万张,日均成交13万张,日均持仓12.3万张。相比而言,内地三个品种股指期货中,上市时间最早、成交量最大的沪深300股指期货2016年总成交量仅为422.5万张,日均成交1.7万张,日均持仓4.3万张。

从数据看香港衍生品市场的发展

  图1:恒生指数期货成交量在2016年创下新高

  (单位:张)

  数据来源:港交所网站。

  香港金融衍生品市场发展较快主要归因于两方面:

  一是到香港市场的内地资金,偏重于投资保本理财产品。经历过2015年市场异常波动后,内地投资者对风险管理的要求提高,对保本理财产品需求增加,产生了利用金融衍生产品进行风险管理的强烈需求。

  二是境外资金的避险需求转移到香港及新加坡市场。以在港上市的中资企业股价编制的H股指数所对应的股指期货为例,其成交量在2015年呈现突发式增长,2015年日均成交量首次突破10万张,达到13.5万张,日均持仓为38.5万张。成交量和持仓量分别较上年增长51.8%和48.5%。2016年继续保持良好的发展态势。类似的,新加坡A50股指期货的成交和持仓也在此阶段均出现大幅增长。2015年新加坡A50指数期货的成交量、持仓量分别较上年增长131.3%和57.2%。香港、新加坡股指期货成交、持仓的显著放大表明了境外投资者对内地相关指数的强烈避险需求。

从数据看香港衍生品市场的发展

  图2:H股指数期货2015年以来成交、持仓大幅增加

  (单位:张)

  数据来源:港交所网站、Bloomberg。

从数据看香港衍生品市场的发展

  图3:A50指数期货2015年以来成交、持仓大幅增加

  (单位:张)

  数据来源:港交所网站、Bloomberg。

  二、香港5年期国债期货上市后流动性不佳,但后续市场规模可能增长

  港交所于今年4月10日上市了5年期国债期货。截止2017年6月2日,日均成交150张,日均持仓365张。而当前内地5年期国债期货日均成交约1.5万手,日均持仓约3万手,港交所国债期货成交、持仓与此相比差距较大。然而,港交所国债期货的交易保证金、持仓限额、涨跌停板等规则设计较为宽松,尽管当前流动性不佳,但后续的市场规模可能将大幅增长,并可能对内地债券市场和期货市场价格产生影响。

从数据看香港衍生品市场的发展

  图4:港交所5年期国债期货上市以来成交持仓情况

  (单位:张)

  数据来源:港交所网站。

  目前,境外机构对人民币资产利率风险管理工具的需求较大。2015年下半年以来,我国银行间债券市场对外开放步伐加快。2016年2月,中国人民银行、外管局和银监会宣布,进一步对符合条件的境外机构开放银行间债券市场。截至2017年3月底,已有475家境外机构获准进入银行间债券市场,在中央国债登记结算公司的债券托管规模达7616.2亿元。2017年5月31日,央行在官网上公布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法(公开征求意见稿)》,“债券通”箭在弦上。随着债券市场的互联互通,境外投资者对香港5年期国债期货可能将有更大的避险需求。在债券市场对外开放程度不断提高、港交所推出国债期货的背景下,内地国债期货市场的对外开放已日益紧迫。

  三、港交所上市人民币期权,满足境外机构人民币风险管理需要

  港交所自2012年以来,陆续推出离岸人民币期货,目前共推出5个品种,分别是美元兑离岸人民币期货、欧元兑离岸人民币期货、日元对离岸人民币期货、澳元兑离岸人民币期货和离岸人民币兑美元期货,2016年总成交54万张(名义价值为人民币3760亿元),未平仓合约在去年年底为4.6万张,占全球人民币期货产品的三分之二。在此基础上,港交所于今年3月22日又上市了人民币期权(美元兑离岸人民币),成为继CME、台期所后第三家推出人民币外汇期权的交易所。

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