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投资若山,交易如水

文 / 维胜金融2018-10-08 15:10

投资若山,交易如水 -新闻频道-和讯网......

  编者按:今年前三季度,受多种利空因素影响,A股总体表现不佳,主要指数出现较大下跌。未来影响市场的因素将如何演变?股市未来会怎样?在此国庆长假期间,中国基金报特别邀请公募基金、私募基金和券商资管机构的投资总监和知名基金经理撰稿,为投资者解盘A股,以期为未来的投资有所帮助。

  跨越周期,为投资者谋求绝对收益

  蓝石资管创始人、董事长 朵元

国庆特约投资若山,交易如水

 
  “顺势而为”

  2018年前三季度,不论对于私募机构还是投资者,都无疑是跌宕起伏、过山车般的历程;但“无限风光在险峰”,市场波动的过程,也是价值重新挖掘的过程;对于市场上几万家私募机构来说,这个阶段更是考验其是否有跨周期能力的分水岭。

  短期来看,中美贸易摩擦、基本面下行、流动性问题、信用风险事件冲击等多种综合因素导致市场信心下挫,投资者风险偏好仍低;从中长期来看,资管新规的靴子落地,核心在于打破刚兑和精细化管理,这对于私募基金行业,既是挑战更是机遇,追求绝对收益成为关键。

  从2016下半年开始,中国债券市场收益率波动加剧,信用风险事件时有发生,但从今年年初开始,股市持续疲软,债市相对于股市的“配置价值”逐渐凸显,这也印证了大类资产的定律:在资本市场整体欠佳时,固定收益表现更好。

  做投资的关键在于“顺势而为”,目前从政策面、基本面、资金面几个方面综合分析,风向都利好于债券市场。

  “跨周期,做熊市的牛”

  很多机构习惯被市场裹挟着前进,在遇到所谓“熊市”时就叫苦不迭。实际上牛市的牛固然很好,但不可能是机构奢望的常态。最顶级的机构应该做到跨周期:即熊市不亏,甚至实现熊市的牛。

  我一向认为:熊市中的投资更考验眼力,债券投资看基本面固然重要,但更要善于在市场的预期差中获取收益。我们推崇的做法是:坚持资产配置的理念,以大类资产配置为核心,用基本面研究指导投资,通过对宏观经济、利率走势、资金供求、信用风险状况、证券市场走势等方面的分析和预测,挖掘与市场预期存在差别的因素,选择性价比最好的投资资产,同时规避掉不良资产,构建适宜风险收益比的投资组合。

  2014年以来,每一轮的牛市,中间都有很多次收益率的回调和反复,这都是正常的调整。它既是给尚在犹豫的投资人再次上车的机会,也是给波段操作的高手们一个舞台。我们认为现在正是一个债券牛市的上半场。中间可能还会不断调整,但对于大资金来说,其实不必在意是否每一次都配置在收益率的最高点,只要看准趋势,尊重市场顺势而为,每一次冲击都是入场配置的好机会;但是收益率快速下行时候,没有必要去追涨,比较出色的机构可以拿出少部分资金去做波段操作。

  “投资若山,交易如水”

  我十几年前创立中银国际固收部时,师从华尔街“固定收益大学”所罗门出身的前辈,对华尔街的交易体系十分熟悉。在开拓中银国际、中金固定收益部的过程中,累计做过的交易已经将近20万亿,所以也深谙本土化实践与华尔街的不同;因此在投资交易过程中十分注意将华尔街投资体系的量化、对冲等理念与中国本土化实践相结合。

  我把债券投资哲学总结为“投资若山,交易如水”:投资时审慎决策,以趋势性投资和资产配置为主线,实现严谨的产品线细分、专业的投研体系配置;而交易时则灵动果断,运用灵活的波段操作获得绝对收益。

  实践中,团队会在债券的基础上做策略增强,将华尔街投资体系结合本土化实践,打造一个风格属性明确、投研能力出众的明星产品链,不断探寻可持续的超越市场的投资之道。

  具体而言,我们倾向于“择时择券”相配合。经济周期和风险偏好上升的初期对于高收益信用债的表现最为有利,即所谓的“择时”;在注重加强行业和个券的信用基本面分析基础之上设定标准精选个券来构建投资组合,即所谓的“择券”。

  伴随刚兑的逐步打破和违约的市场化,未来违约风险对于信用利差的影响将越来越大,在进行高收益债券投资之前要进行深入的信用基本面分析和比价研究,同时排除掉违约风险最高的个券,避免集中违约的风险。结合信用利差与信用风险的对比,尽量选取性价比较高的个券,在控制风险的前提下享受风险溢价。

  不做石器时代金融

  拥抱“互联网+AI”新变革

  我一向认为,做金融行业不仅要低头走路,为投资者寻求绝对收益;也要抬头仰望星空,提前布局好未来的行业赛道。

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