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股灾反思录:股指期货如何做空中国股市?

文 / 维胜金融2018-10-08 16:07

股灾反思录:股指期货如何做空中国股市?, 股指期货推出后,改变了以往股市运作的模式,以往只有上涨才能赚钱,......

  股指期货推出后,改变了以往股市运作的模式,以往只有上涨才能赚钱,而现在大幅做空股市也可以赚钱。每逢市场大幅下跌,股指期货就被骂的狗血淋头,而股指期货做为上个世纪金融市场最伟大发明之一,在国外已经历经30余年,怎么到国内就完全变了味呢?美国道琼斯指数,香港恒生指数,日经225指数等在股指期货推出的初期指数都是下跌的,但随后市场就大幅飙升,为什么呢?

  股指期货为什么会对大盘造成巨大影响?

  1、对机构的影响:随着中金所逐步放行大机构从事股指期货的投资,给这些主力机构一种新的操纵市场的工具,大盘的大起大落将更频繁。

  2、对散户的影响:由于门槛的存在,大部分散户难以参与到股期市场,非完全竞争的股指期货市场逐渐沦为大机构的玩物,股市变化更加难以预测,对散户的要求也越来越高,大部分散户如果不能适应的话,基本上都会出局。特别是近期政策面偏空的时候,机构大幅做空股市赚钱,受伤的只有散户。

  股指期货国内外对比看问题在哪?

  从国外的股指期货机构的结构来看,做空的主要是做市商,跟券商的自营盘差不多,他们做的是股票多与股指期货空,也就是说是交易方式本身属性导致他们做空是正常的,国内券商大面积做空其实并没有错。但券商确实没有考虑市场的承受力问题,以及自营盘大面积做空对市场的影响,因为这并非在他们的考虑范围之内,追求利益最大化才是他们的第一诉求。

  但国外的一些配置型基金,确是做多的最根本力量,他们也是机构,刚好跟做空的机构能够形成抗衡,比方说指数型基金,股指期货的杠杆将释放大量的资金,股指期货是他们非常喜欢的金融产品。国内也有很多指数型基金(ETF),大家购买基金,基金再够买一揽子股票,以获取跟指数同步。但国内的这些基金,如果做股指期货的配置而非做一揽子股票,那么就会节省出非常大额的现金,指数基金何尝不想这么做呢?

  但证监会要求基金公司交易股指期货额度不准超过总额的10%,这大大的降低了这部分基金做多的动力,所以做多的机构始终没有培养起来。还有一个原因,就是基金公司在投资标的里没有股指期货这一项,如果投资股指期货是违规的,可是当年权证推出来的时候,管理层是给了权证投资的豁免权的。

  这两个原因,导致做多的机构没有培养起来,导致做空的机构变成了净空头,导致多空严重失衡,导致行情自机构进来之时开始连年下跌,导致了病态的股指期货市场,导致了行情一跌就挨骂。

  五大市场对市场变化的启示

  挑选东亚地区的五个股指期货作为分析对象,因为他们的市场结构与中国内地股市较为接近。详细总结分析了股指期货推出前后对各国股市的影响。

  1、中国香港恒生指数期货

  依照上市时间,最早的是中国香港恒生指数期货,上市时间是1986年5月6日。1986年1月8日恒生指数创下1826.8点的新高后,港股接着就是历时2个月250点的回调。但是在股指期货效应的带动下,4月25日恒生指数就突破前高。股指期货上市的隔一天,恒生指数创下1865.6点的历史新高。不过,股指期货的上涨行情也在上市后开始回档。经过两个月的休整,恒生指数才恢复多头行情。

  2、新加坡日经225指数期货

  亚洲的第二个股指期货——日经225期货86年9月3日在新加坡交易所上市。此前日经225指数一路上涨并于1986年8月20日创下18936点的新高。但在股指期货上市后,指数开始回调,反而让前波的高点成为中期头部。

  3、韩国KOSPI200指数期货

  1996年5月3日,韩国KOSPI200指数期货上市。韩国股市从1995年下半年开始下滑,1996年全年更是大跌逾20%。但是,股指期货的推出还是让KOSPI200指数在期货上市前反弹17.5%,4月29日创下波段新高110.7点,之后才在股指期货上市后恢复熊市。

  4、中国台湾加权指数期货

  中国台湾的股指期货推出紧接在韩国之后,和韩国很类似。中国台湾加权指数从股指期货上市前1个月起涨,7月20日创下8047.7点的波段新高,涨幅13.5%。上市之后,加权指数又恢复熊市本色。

  5、中国香港的H股指数期货

  最后一个被我们分析的海外股指期货案例是中国香港的H股指数期货,也是与中国内地股市关联度最高的海外股指期货。H股期货上市于2003年12月8日,从2003年6月开始,H股指数与内地股市一同飙升。股指期货于2003年年底推出,更是助涨指数一路上扬。2004年1月5日,H股指数创下5391点的5年新高。不过,创下新高的H股指数开始缺乏推升力,2004年4月9日温家宝总理宣布宏观调控,指数开始大幅回落。从H股指数期货的上市来看,上市前上涨与其它海外股指期货的经验相同。至于上市后下跌,在H股期货并不明显,上市后17天才下跌,真正的大跌出现在4个月以后的宏观调控,反应有些滞后。长期趋势从指数走势来看好像改变了,但是主要原因是经济基本面改变,而不是股指期货使然。

  “前涨后跌”是大概率事件

  综合5个海外股指期货上市的经验,我们可以得出一些结论:

  一、股指期货上市前上涨,,五个股期货都符合。

  二、股指期货上市后下跌,有四个股指期货符合,不符合的H股期货,跌势也出现在17个交易日以后。

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