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欧央行决议+特朗普就职是两颗地雷?

文 / 维胜金融2017-01-18 15:08

昨日特朗普关于中美汇率的讲话导致美元暴跌,而梅姨千呼万唤始出来的英国脱欧计划不及预期鹰派,导致英镑兑美元......

昨日特朗普关于中美汇率的讲话导致美元暴跌,而梅姨千呼万唤始出来的英国脱欧计划不及预期鹰派,导致英镑兑美元大涨近3%,创下至少1998年来最大日内涨幅。不过这还没完,本周外汇市场仍需关注的潜藏“地雷”还有两颗,一是欧洲央行将在本周四(1月19日)举行的例行会议,二是本周五(1月20日)特朗普宣誓就任美国总统。

第一大“雷”:欧洲央行例会 “西线无战事”?

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日前公布的十二月欧元区采购经理人指数(PMI,宏观经济的主要检测指标)出人意料,上涨至67个月以来的最高点,而欧元区的总体通胀率,则较去年同期从十一月的0.6%上涨到十二月的1.1%。

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欧元区总体(蓝)与核心通胀率

不过,瑞银(UBS)认为乐观的经济数据在短期内并不会对欧洲央行的货币政策造成直接影响。欧洲央行在去年12月8日刚刚公布过2017年全年的政策路线图,将量化宽松结束时间从原定的2017年4月延长至12月,每月计划购入600亿欧元资产;鸽派的欧洲央行主席德拉吉还是会强调要贯彻落实已公布的措施。

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量化宽松期(最右灰区为欧洲央行)与德国(蓝)和美国10年期国债利率

瑞银近日在报告中预计,1月的欧洲央行例会上不会做出任何实质性的政策变更;而美银美林集团(Bank of America Merrill Lynch)则直言德拉吉将在19日尽其所能让市场觉得“无聊”,在言辞上一旦有任何偏向鹰派的细微差别,都可能被市场解读为欧元走强的信号,制造卖空欧元/美元的机会。

12月会议纪要的公布,也让大家看到了欧洲央行管理委员会内部对于是否延长量化宽松上存在的激烈矛盾。在会上,将延长量化宽松的计划缩小到两个选项:1)继续保持每月800亿欧元的步调,延长6个月;2)缩减到每月600亿欧元,延长9个月。

虽然现在大家都知道委员会最终选择了后者,但其实有数位与会者希望在削减量化宽松力度的同时,缩短资产购买的时长至6个月,甚至有少数与会者完全不支持提出的选项,对于资产购买计划、特别是公债回购方面仍然心存怀疑,转而希望重新评估量化宽松策略。

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德国(蓝)与美国10年期国债利率差额(黑)

现在有了欧元区经济转好的数据“弹药”,接下来欧洲央行管理委员会的讨论将更加激烈,特别是对于鹰派的论点形成了强有力的佐证,德国央行行长魏德曼将紧盯德国的通胀数据,进一步施压欧洲央行收紧货币政策。如若年内欧元区经济增速与通胀幅度持续转好,那么2017年12月之后量化宽松是否还能延续就很难说了。

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欧元区实际利率与美元利率脱钩(红:欧元区累计利率,灰:法国,蓝:德国,深咖:意大利,浅咖:美国)

去年十二月至今的通胀预期上升,其背后的驱动力大多缘于实际利率的持续走低。欧洲政府债券实际利率从十一月中旬就已经开始下跌,而美国实际利率在十二月中旬仍然在上涨;从这一点上来看,欧洲央行的货币政策在与美元脱钩、防止欧元区实际利率跟随美元利率上涨上还是比较成功的。不过瑞银在报告中认为,欧洲政府债券利率与美元利率的脱钩效果已近极限,而欧元区通胀的预计上扬相对于名义利率来说,也不过是杯水车薪。

第二大“雷”:特朗普就任 勿抱侥幸心理

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根据美银美林(BofAML)的观点,过去两周美元汇率的逐渐回调,已经让“特朗普交易”的短期风险得到充分释放,上周三特朗普的首次记者会上令人失望的表现,也让市场上一部分对特朗普可能改变领导与交流风格的侥幸期待落空。今日特朗普在接受《华尔街日报》报道时,还宣称美元过于强势是由于中国放任人民币对美元汇率持续贬值。

对于本周五特朗普宣誓就职,美林建议,若非超短线技术交易者,不要对特朗普届时的就职演讲做过多解读;美元在未来的趋势前景,将更多地取决于新政府头一百天内执行落实的实际政策。

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美元实际汇率及均线(黑)

从上周记者会上释放的信号来看,特朗普将是一位想要快刀斩乱麻的总统。在他的政策构想当中,财政刺激是美元利好,而贸易壁垒则为美元利空(特别是针对日元和欧元)。财政支出和税务改革这样的好政策如若兑现,将为“特朗普交易”带来更多支撑;而收取“边境税”、构筑贸易壁垒等坏政策一旦落实,在市场上就会直接反映为大幅回调。用美林年初报告中的话来说,“事情可以向相当好的方向发展...也可以变得相当坏”

美银美林对于本年度的美元走势仍然是建设性看多,但同时也承认市场的不确定性较之去年大幅增加。美林在报告中预计,特朗普新政府将落实财政政策上的承诺,但不会兑现贸易政策上的威胁;而美林也认识到该预期有些过于乐观,所以对于美元汇率的走势前瞻也没有过分积极,预计2017年末美元/日元将达到120,欧元/美元在2017年中回落至1.02后在年中上升至1.05。

特朗普上任前后的政策表现,也将影响到人民币的汇率走势。对于年初中国资金面趋于常态化后的突然收紧,美林认为该动作很可能来源于政府干预,意图是挤出市场空头仓位,控制资本流出以防止外汇储备进一步流失。对外公布的中国制造业价格指数的意外走强,在短期内也难以被弱势人民币所消化。即便如此,美林对于人民币汇率的中期预计仍然是持续贬值。

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