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【宝城期货期权队】基于区间内震荡偏强运行格局下的豆粕期货期权策略

文 / 维胜金融2018-10-09 00:14

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  一、豆粕期货策略:

  1、美农8月份月度报告超预期利空影响持续释放

  8月份,美国农业部发布了备受市场关注的8月份月度供需报告。报告中美国农业部上调2017/18年度美国大豆单产预估至49.4蒲式耳/英亩,高于7月份报告中沿用的48蒲式耳/英亩,同时也高于市场预期的47.4蒲式耳/英亩的单产水平。由于播种面积未作调整,推动2017/18年度美国大豆产量上升至43.81亿蒲式耳,超过2016/17年度的43.07亿蒲式耳的产量规模再创历史新高,同时远超出市场预估的42.02亿蒲式耳的预期水平。虽然美国农业部上调2017/18年度美国大豆出口预估至22.25亿蒲式耳,较7月份上调7500万蒲式耳。还是令2017/18年度美豆年末库存预估上升至4.75亿蒲式耳,不仅高于7月份预计的4.6亿蒲式耳,更是远超出市场预期的4.26亿蒲式耳。全球2017/18年度大豆年末库存上调至9778万吨,高于市场预期的9220万吨,也高于7月份报告中预估的9350万吨。整体来看,美国农业部报告上调产量和年末库存与市场对大豆产量和年末库存下调的预期截然相反,不仅大豆产量和库存没有如期出现下降,反而出现显著增长,美国农业部报告大幅超预期给市场带来利空影响。

  2、天气炒作降温 不同品种影响分化并呈现区域性特征

  在今年的早些时候,暴风雪、干旱等气候一度令农产品(000061,股吧)天气炒作风生水起,在农作物生长关键期,由于天气因素会主导市场对农作物的产量预期,因此这个阶段天气市成为市场价格波动的主导,其他影响因素被弱化。但由于天气变化的不确定性,也直接导致这个阶段农作物的期货价格跟随天气出现剧烈波动,市场价格的方向切换和变化速度都很快。而对目前的市场而言,天气市是否结束还要分品种区别对待。小麦市场,对于已经收获的地区随着产量逐渐兑现天气市炒作结束,而对于尚未收获的地区天气炒作还将持续。玉米市场,虽然天气市尚未结束,但随着北半球玉米生长关键期的过去,天气因素对玉米产量的影响程度逐渐衰减。大豆市场,目前正处于北半球大豆结荚关键期,天气因素仍是影响大豆产量的关键因素,天气市仍将持续。

  未来一段时间,天气因素对小麦价格的影响将会转为区域性的影响,尤其是德国和澳大利亚的旱情是否持续将继续影响这两个地区的小麦价格。而对于已经进入收获阶段的地区,比如美国和俄罗斯地区的小麦产量进入市场预期的兑现阶段,天气炒作结束之后,市场关注的焦点将转向小麦产量和品质。对于玉米而言,考虑到玉米生长关键期已经过去,未来天气变化对玉米产量的影响程度将会逐渐衰减。这意味着美国农业部很难在当前预测的基础上继续大幅下调玉米的产量数据。因此,在秋季玉米上市之前,天气因素扰动下降的背景下,美国农业部对玉米产量预估的利空影响将持续令CBOT玉米期价承压。8月份大豆结荚期天气因素将成为影响大豆产量的关键因素。8月底之前的天气形势将对美豆产量产生决定性影响。但9 月初美国中西部北部的早霜威胁值得警惕。综合评估认为,绝大部分区域排除极端天气威胁,局部小风险仍值得警惕。美国农业部公布的作物生长报告显示,截至8月20日当周,美豆生长优良率为60%,符合市场预期,高于前一周的59%。显示出天气状况整体有利于大豆的生长。就在天气炒作降温之际,中国需求成为市场的亮点,也成为支撑美豆期价的潜在因素。在短期中美签订大豆采购协议带来的利多影响释放之后,市场将持续关注美豆新作的预售情况,虽然8月底之前美豆期价仍将受到天气因素的扰动影响,但短期来看在天气炒作降温的背景下,美豆新作的预售进展就将会决定美豆期价的支撑。同时,国内市场仍在关注中美贸易格局可能生变的最新动态。

  3、中美贸易局势可能生变 美国对印阿生物柴油征收高额反补贴税

  就在市场刚刚从美国农业部报告的超预期利空影响中缓过神来,关注天气变化的同时,地缘政治风险正在悄然上升。美国当地时间8月14日下午,美国总统特朗普在白宫签署行政备忘录,指示美国贸易代表莱特希泽针对所谓“中国不公平贸易行为”发起调查,正式打响“中美贸易战”第一枪。特朗普不会轻易在经贸问题上让步,这意味着莱特希泽或将援引美国《1974年贸易法》第301条,对中国发起“301调查”。一旦美国对中国启动“301条款”,将会影响中美贸易关系。自2008年以来,中国已经连续5年成为美国最大单一农产品出口市场。在今年4月份中美开启的“百日计划”中,农产品成为双方贸易协定的排头兵。而在中美农产品贸易中,由于中国对美国大豆的依存度较高,今年1-6月份中国进口大豆总量为4480万吨,其中美豆占比达到42.52%。因此一旦中美贸易关系恶化,不排除美国征收高额大豆出口关税并将其转嫁给中国大豆进口商。尤其是美豆新作即将进入预售高峰阶段,而中国厂商对远月进口大豆船期的采购又存在缺口。而不仅是中国市场,南美市场对中美贸易局势同样保持高度关注,一旦美国大豆出口关税上调,届时南美库存大豆的价格竞争优势将会得到凸显,南美大豆出口可能迎来淡季不淡的局面。

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