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【兴业期货期权队】豆粕潜在冲击较多,持有跨式多头度过假期

文 / 维胜金融2018-10-09 08:11

【兴业期货期权队】豆粕潜在冲击较多,持有跨式多头度过假期 -期货频道-和讯网......

  主要逻辑:

  1.美豆丰产坐实且新豆上市在即,南美虽天气不利但并未影响播种进程,国内大豆压榨量、开机率及库存均高企,而下游需求迟迟未有起色,整体预期偏空;

  2.当前豆粕期权的隐含波动率与期货的历史波动率均处于低位,并且有企稳回升的信号,因此做多波动率策略较为合适;

  3.我们选择简单的买入跨式期权组合,利用平值的看涨与看跌构建跨式组合,买入M1801C2750-买入M1801P2750,并且等待至组合delta尽可能大的时候开仓入场,以最大化豆粕价格突破时期权组合的盈利。

  风险因素:

  1.USDA美豆季度库存报告不及预期,新豆收割进度受意外因素推迟,美豆出口销售依然强劲;

  2.南美天气突变阻碍新豆播种。

1、豆粕期货行情回顾

1、豆粕期货行情回顾

  上周五受USDA美豆出口销售良好影响,美豆上涨1.50%,突破980支撑位,国内连粕因叠加需求旺盛因素涨幅达1.79%,本周一更是站稳2800一线。但好景不长,周二USDA作物周报显示美豆收获进展顺利,目前已达10%,而国内节前备货也进入尾声,成交量下滑至10万吨正常常水平,自周二起连粕开启跌势,今日一度大跌1.52%,冲破40日均线支撑位,减仓更是达20万手,饲料板块整体日流出资金逾10亿。

  截止9月21日当周,美豆17/18年度净销售298.27万吨,出口量98.54万吨,其中中国采购量为140.28万吨,进口量为67.26万吨。今晚将公布USDA季度库存报告,分析师平均预计截止9月1日美豆库存料为3.39亿蒲式耳,高于去年同期的1.97亿蒲式耳,也为十年来最高水平,除非下周10月3日美豆收割进度缓慢,10月5日出口销售数据保持强劲,否则美豆都将承压下跌。

  截止9月22日,全国油厂大豆压榨量201.98万吨(出粕160.57万吨,出油36.35万吨),较上周195.55万吨增长3.28%,大豆压榨产能利用率为60.64%,较上周58.72%增长1.92%,国内沿海主要地区油厂豆粕库存83.77万吨,较上周+1.55%,较去年同期+45.45%。压榨量、开机率及库存均处于高位。下周国庆假期,部分油厂停机,预计大豆压榨量降至170万吨,而节后油厂重启后压榨量将再度回升至180万吨以上,库存或继续积累。

  对于十月的行情,我们认为整体仍偏空,美国丰产坐实且新豆上市在即,南美虽天气不利但并未影响播种进程,国内大豆压榨量、开机率及库存均高企,而下游需求迟迟未有起色,预计连粕将进一步下跌至前低2644附近,但不排除USDA报告偏多及南美新豆播种推迟的意外因素。

豆粕潜在冲击较多,持有跨式多头度过假期

  

2、豆粕期权波动率分析

2、豆粕期权波动率分析

  下左图为豆粕活跃期货合约的历史波动率锥,通过观察可知,短期的历史波动率(30天)从25分位与中位数之间下滑至25分位下方,并且接近历史最低,自我们上次的“豆粕波动率高估”的判断后,经过三周,短期波动率如期下滑,其余各周期历史波动率变化不大;

  右图则刻画了豆粕主力M1801期权的隐含波动率水平与相应合约(目前的活跃合约)的30日历史波动率水平,在近日均出现大幅下滑之后,开始企稳;

  近期豆粕期货震荡区间扩大,并且形成短暂性的趋势性走势,结合上述对豆粕期货历史波动率的位置,豆粕期权隐含波动率与期货历史波动率的关系看,目前豆粕期权的隐含波动率已处于历史地位,并且出现企稳回升的信号;

  国庆之初,也就是今日,即将公布库存报告,而节后第三天,则将公布定产报告,这均将对休市九天的内盘豆粕形成较大冲击,因此我们的理想国庆持仓策略应该是买入跨式组合,做多波动率。

3、交易策略(2017.9.29)

3、交易策略(2017.9.29)

  国庆之初与节后首周陆续有影响较大的报告公布,期间休市九天的内盘豆粕将受到较大的冲击,再结合目前历史波动率与隐含波动率均处于历史低位,并有企稳回升的迹象因此我们应买入跨式组合,行权价选择目前价位附近的平值位置:2750,分别买入M1801C2750-买入M1801P2750;

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