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专访景顺长城量化投资掌门人黎海威: 期指交易

文 / 维胜金融2018-10-09 11:14

自2004年光大保德信成立行业首单以来,沉寂多年的量化基金迎来发展高潮期,公募产品数量超越百只。量化基金的崛......

自2004年光大保德信成立行业首单以来,沉寂多年的量化基金迎来发展高潮期,公募产品数量超越百只。

量化基金的崛起,缘起于在A股股灾时代的稳健表现,此后虽受制于有限的股指期货开仓规模及长期贴水的现状而无法充分发挥风险对冲的功能,但仍倚靠强大的数据处理、量化选股能力延续业绩优势。

“量化投资在中国还处于发展的早期,未来随着政策松绑、制度创新及投资工具的丰富,它的后发优势还将进一步显现。”近日,在上海陆家嘴某商务办公楼内,景顺长城量化及ETF投资部投资总监黎海威在接受第一财经专访时如此指出。

多年前,他身居国际一流大资管巴克莱投资的主动股票部副总裁之职,亮剑国际量化投资竞技场;随后转战海通国际资管,掌舵该公司量化团队。2012年8月,黎海威加入景顺长城开启他A股市场量化投资之路,用四年的时间将景顺长城旗下的量化基金业绩悉数挺进行业前20%,并帮助景顺长城搭建起50亿的量化业务规模。

在他看来,跟随IPO堰塞湖泄洪的节奏,上市公司数量突破3000家,未来还将不断增加,这增加了普通的主动型管理基金的调研难度和负担,但也凸显了量化基金的先天优势,它可以通过量化模型和大数据的优势处理海量信息,进行有效地策略分析。

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专访景顺长城量化投资掌门人黎海威: 期指交易

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憧憬量化对冲未来

自上轮牛市以来,A股市场上演了史上罕见的剧烈震荡。作为市场的一种表象,公募基金行业牛市排名靠前的主动偏股型基金到了第二年末业绩大幅下滑。与此相反,量化基金则因业绩稳而向上,名声大噪。

在近日接受第一财经采访时,黎海威称,中国的量化投资产业发展处在早期阶段,很多投资工具尚未开发或未充分发挥优势,比如股指期货日内开仓数量有限并处于长期贴水、融券业务很难做到亿级规模。市场上当期的量化投资主要以量化选股为主,但是CTA(商品投资)策略交易最近一两年的发展势头迅猛。

即便如此,黎海威言语之间透露出对量化投资美好未来的憧憬。在采访完成后的数日后,中金所即宣布放宽股指期货限仓手数,下调交易保证金及手续费。在业内人士看来,这是一种松绑股指期货的信号,未来量化对冲的需求将会有所增加。

据Wind统计,截至目前,尽管量化基金数量达到143只(A、C等子基金分别统计),但其中的量化对冲基金数量仅23只。“未来随着监管限制的逐渐退出、投资工具的不断丰富,中国量化投资的空间将增大。”黎海威称,接下来一旦股指期货贴水转升水或者情况大幅收敛,量化对冲交易将会明显增加。”

量化投资的后发优势

相比传统的股票投资模式,量化投资具备先天优势,也有后发优势。

在IPO快速发行的背景下,A股的上市公司数量突破了3000家。而证监会主席刘士余也在公开场合发言称,用2-3年时间解决IPO堰塞湖问题。考虑到目前有约700家拟上市公司正在排队以及随后递交的IPO申请,3年后A股上市公司数量极有可能扩容至4000甚至更大的体量。

在黎海威看来,A股上市公司数量激增,对于一般的主动管理型的产品投研团队来说,很难实现充分、细致调研;量化基金的优势将逐渐体现,它可以通过量化模型和大数据处理能力将海量的公开信息进行有效梳理、筛选和甄别。

新股扩容时代,A股市场走出了震荡行情。半年来,上证综指在3000-3300点窄幅震荡。对此,黎海威称,在目前的市场环境下,很难形成一波牛市,更多的是平衡震荡,基金的业绩差距主要还是体现在选股能力上。

硬币总有两面,当大盘持稳之际,以中小创为代表的小盘股却大幅下挫,创业板指数跌至两年新低。一些市场认为,IPO快速发行的一个直接后果是,壳价值稀缺时代将终结,为此中小创股票价值还将大幅缩水。

黎海威的看法略显不同。他称,依据中国经济去杠杆、货币政策紧平衡等现实环境,未来几年恐怕很难形成过去几年小盘表现远超大盘的情况。眼下又由于IPO快节奏发行、再融资体量庞大等因素,壳资源的价值快速下滑,而鉴于大盘流动性相对好,所以市场出现大盘持稳小盘大跌的情况,但未来情况可能有所不同。

“现在小盘股和成长股有所分化,整体估值有所压制,但里边的好公司还是会跑的出来。”黎海威称,“创业板中还有很多沪深300的成分股,不能一味地说创业板就是壳资源。重要的是,无论做价值还是成长,市场的思路还是慢慢回到基本面的本源上去。”

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