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周一开始,央行便开启大额投放模式

文 / 维胜金融2017-01-19 15:17

为应对节前资金面紧张,中国央行公开市场近日接连大手笔投放流动性。但另一方面,作为流动性投放的重要工具,昨......

为应对节前资金面紧张,中国央行公开市场近日接连“大手笔”投放流动性。但另一方面,作为流动性投放的重要工具,昨日到期的MLF却并未续作,令市场略感意外。

从本周一开始,央行便开启大额投放模式。周一净投放1650亿元;周二净投放2700亿元,为一年来最高;周三净投放4100亿元,创单日净投放纪录;今天,再度净投放1900亿元。

据此计算,本周迄今,央行已在公开市场通过逆回购累计净投放10350亿元,或将创下史上最大单周净投放记录。此前历史最大单周净投放纪录是2016年1月29日当周的6900亿元。截至今日,中国央行公开市场逆回购未到期存量达18550亿元,也创历史新高。

昨日创纪录的公开市场净投放也让投资者情绪略微回暖,昨日早盘10年期国开债收益率下行1个基点。后资金紧张局势迟迟不改善,当天有1345亿元MLF到期,但央行并未续作,午后10年国开债收益率回升2个基点。

国信证券分析师董德志、赵婧等人认为,此次未续作是否是因为货币政策偏紧还有待验证。他们写道:

一是当天公开市场投放量超过4000亿,即使考虑MLF到期,当天仍投放基础货币2755亿,数量并不少;

二是13日银行间资金面偏松时,央行还通过MLF投放了2040亿资金。而现在属于春节前资金波动的敏感时期,央行没有主动收紧资金的必要;

三是MLF回笼也不排除是因为年初信贷投放过快。

他们认为,随着春节的临近,央行也加大了基础货币投放节奏,这说明保证春节前资金市场平稳仍是央行的主要意图。因此,资金面的惯性紧张并不可怕,资金面扰动带来的利率回升是建仓机会。

周四和周日还将分别有820亿元和1175亿元1年期MLF到期。路透援引交易员称,中国央行今日向部分银行就MLF需求进行询量。

去年2月,央行降准0.5个百分点,这也是全年唯一一次降准,向市场投放了大约相当于6930亿元的基础货币。随后,MLF就成为央行投放基础货币的最主要手段。截至去年底,MLF未到期余额达3.46万亿元,全年净投放2.79万亿元。

中信证券明明表示,截至去年三季度,基础货币余额变动与外汇占款变动的缺口达到34429亿元。为弥补外占下降带来的基础货币缺口,央行会采用公开市场操作或者降息降准两大措施。而当前基础货币缺口主要通过公开市场操作进行补充,MLF则充当对冲外汇占款流失的作用

中国央行12月末外汇占款环比下降3178亿元,为连续第14个月下降。明明预计,外汇占款下行的长期趋势很难改变,也意味着基础货币缺口不断扩大,对资金面造成的影响也是量价两方面:

一方面,虽然外占下滑的长期趋势以及MLF巨量余额使市场产生了央行降准的预期,但考虑到央行防风险、控杠杆的态度及目前的经济金融形势,短期降准可能性不高。这就使得央行为弥补外占带来的资金不足而需要大量使用包括MLF在内的公开市场操作工具,市场对于央行的公开市场操作依赖性会不断加强;

另一方面,MLF资金成本较高,过多依赖MLF投放对冲外汇占款的减少也将会引起资金价格攀升。

明明认为,节后也将有大量逆回购以及MLF到期,在去杠杆持续推进、特朗普“朝令夕改”下,不确定性仍存。所以仍然建议投资者保持谨慎,节前节后都做好流动性管理。

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