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新浪期货:成本端支持 PTA价格重心将上移

文 / 维胜金融2018-10-11 05:06

摘要:1.减产效果明显支持油价上涨:受减产影响,2017年OPEC原油产量较2016年有较明显下降,维持在减产协议目标......

  1.减产效果明显支持油价上涨:受减产影响,2017年OPEC原油产量较2016年有较明显下降,维持在减产协议目标3250万桶/天左右。得益于原油减产,2017全球原油产量温和增长,原油供需正逐步实现再平衡。预计2018年原油价格重心较2017年进一步抬升,布伦特原油价格运行区间在55-70美元/桶。

  2.PTA老装置重启扰动市场:2017年多套长期停车的PTA装置重启,打出“头一枪”的是蓬威石化,蓬威石化PTA产能为90万吨,2014初开始长期停车,2017年2月重启。2016年10月华彬集团通过司法拍卖接盘远东石化,2017年10月原远东石化PTA第四条年产140万吨的生产线重启。2017年11月翔鹭石化450万吨装置已重启。随着华彬石化和翔鹭石化装置重启,PTA供需逐步趋于宽松,PTA再度面临供给过剩风险。

  3.聚酯行业景气度回升:2017年聚酯切片、瓶级切片、涤纶长丝和涤纶短纤价格均上涨。2017年聚酯负荷一直维持较高水平,春节过后一直维持在80%之上,即使在传统淡季时,聚酯负荷也维持在85%以上的高位,比往年明显偏高,呈现淡季不淡的局面。聚酯的高负荷主要是下游需求旺盛所带动的,在很多新的领域都对聚酯有越来越大的需求。聚酯产业链仍处景气周期。

  第一部分长期走势回顾和2017年行情总结

  一、PTA长期走势回顾

  图1-1:历年PTA期货走势图

新浪期货:成本端支持 PTA价格重心将上移

  数据来源:Wind资讯、方正中期研究院整理

  PTA期货是郑州商品交易所于2006年12月28日推出的,上市以来PTA期货价格波动巨大,最低跌至4200元/吨,最高涨至12396元/吨。回顾历年来PTA价格走势,可以分为七个阶段。第一阶段为2006年底至2008年6月,上游原油出现大幅上涨,一度涨至147美元/桶的历史最高位,PTA产能快速扩张,供大于求造成部分PTA生产企业亏损严重,该阶段PTA先抑后扬,区间震荡,PTA和原油走势出现分化。第二阶段为2008年7月至2008年11月,国际金融危机肆虐,原油大幅水,该阶段PTA大幅下跌,跌至历史低位。第三阶段为2008年12月至2011年2月,国际原油价格快速回升,PTA下游需求旺盛,供需偏紧,该阶段PTA价格从低位反弹,暴涨至万元之上。第四阶段为2011年3月至2012年6月,国际原油区间震荡,PTA产能投放进入高潮阶段,PTA供需格局转为过剩,PTA价格逐步走低。第五阶段为2012年7月到2014年7月,国际原油高位震荡,PTA供需延续宽松格局,行业亏损严重。第六阶段为2014年8月到2016年2月,国际原油大幅下跌,拖累PTA价格重心下移,供大于求使得PTA工厂持续亏损。第七阶段为2016年3月至今,国际原油止跌反弹,PTA成本端支持增强,但部分长期停车装置重启,PTA产业进入新常态,价格处于区间震荡。

  二、2017年PTA行情回顾

  图1-2:2017年PTA期货走势图

新浪期货:成本端支持 PTA价格重心将上移

  数据来源:文华财经、方正中期研究院整理

  回首2017年,受国际原油重心上移、PTA装置阶段性检修、聚酯需求旺盛、PTA旧装置重启及投机资金介入等因素影响,2017年PTA期货整体维持大区间震荡,截止12月15日,PTA主力合约交易价格于4714-5912吨/元区间运行,总体可以分为四个阶段。

  第一阶段:延续前期强势走势

  2017年1月到2月中旬,PTA延续2016年年底强势走势,PTA期货价格大幅上涨,2月中旬PTA主力合约最高涨至5912元/吨,创2年来新高。受期现货价格大涨影响,PTA加工费也最高涨至750元/吨。当时PTA加工费高企,PTA装置负荷维持在70%以上,这种不合理的大涨并未维持多久。

  第二阶段:大幅回落

  2017年2月中旬到6月初,3月底PTA主力合约最低跌至4866元/吨,一个半月时间PTA期货下跌超千元,跌幅达17%,PTA加工费一度被压至300元/吨之下,PTA行业亏损严重。本轮大跌主要有三个因素,其一,前期PTA非理性上涨,有回调的需求;其二,原油大幅下跌,PTA成本端崩塌;其三PTA负荷维持高位,PTA供给压力较大,供给面偏弱。二季度PTA期货呈震荡下跌走势,未出现有力的反弹。二季度PTA处于装置检修旺季,4月、5月和6月的平均开工率分别只有67.1%、68.0%和64.8%。PTA处于去库存周期,PTA社会库存降至两年新低,基本面的好转对PTA价格提振有限,6月初PTA主力最低跌至4714元/吨,创2016年11月以来的新低。

  第三阶段:止跌回升

  2017年6月初到7月中旬,PTA止跌反弹,特别是6月底到7月中旬这段时间,PTA快速上涨,不到一个月时间内上涨超过700元/吨。本来反弹主要有三个因素,其一,修复前期过度下跌,二季度PTA供需面明显好转,PTA去库存效果明显,PTA期价却跌至新低,PTA加工费压至极低位置,本轮反弹是对前期过度下跌的修复;其次,原油止跌反弹,原油在6月下旬见底回升,二季度的原油下跌是造成PTA下跌的主要因素,原油止跌反弹后,PTA成本端有支撑,支持PTA走强;其三,2017年下游表现是淡季不淡,下游聚酯开工维持高位,下游需求旺盛也支持PTA反弹。

  第四阶段:区间震荡

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