全球资讯 > 详情文章

TOCOM原油期货与INE原油期货套利模型解读

文 / 维胜金融2018-10-11 06:01

原油作为最重要的大宗商品之一,其价格变化影响到我们生活的方方面面。自现代原油工业诞生以来,国际油价经历......

TOCOM原油期货与INE原油期货套利模型解读

1.全球的原油价格体系

原油作为最重要的大宗商品之一,其价格变化影响到我们生活的方方面面。自现代原油工业诞生以来,国际油价经历了跨国石油公司定价、欧佩克定价、到目前的市场化定价时期。全球原油贸易多以基准油+升贴水形式的公式计价法计价,其中基准油价是公式定价的核心。当前,全球原油市场形成了以WTI、Brent、Dubai\Oman基准原油为核心的定价格局。WTI属于低硫轻质原油,作为主要的交割品种在纽约商品交易所挂牌交易,是大西洋以西地区原油贸易的主要参考基准。产自北海、地中海、西非地区的原油以及中东销往欧洲地区的原油通常以布伦特作为基准价,布伦特属于低硫轻质原油在欧洲ICE交易所挂牌交易,由于Brent原油产量的持续下滑,实际可交割的油种包括Brent、Forties、Oseberg、Ekofisk等一揽子油种。中东出口亚太地区的原油则多参照迪拜、阿曼原油的平均价格,其价格标准为普氏能源的报价。迪拜原油在东京商品交易所交易,普式原油价格是通过普式交易窗口决定的,而TOCOM迪拜原油期货合约的最终结算价采用普式现货价格,并且普式窗口的交易者会参考TOCOM的结算价和实时价格进行交易,所以TOCOM迪拜原油价格实质上成为,面向亚洲的中东原油的基准价格。阿曼原油在迪拜商品交易所交易,但其合约流动性远不及TOCOM原油期货。围绕三大基准原油交易形成的价格和价格关系,既可以反映出基本面的强弱,同时价格关系体现出的套利机会又为市场基本面形成反作用力,形成了全球联动的原油价格体系。

2.亚洲以使用中东原油为主,而现货商多参考新加坡普式的价格来进行现货交易

中东波斯湾沿岸七国的原油产量占到了世界原油总产量的近30%,并且控制着世界原油市场大部分的富余生产能力,凭借地理位置的优势,中东地区满足了亚洲超过一半的需求。去年,韩国从中东进口的原油量已攀升至了1980年以来的最高水平,同时,印度的炼油厂家则宣称他们正争取避免从太远的港口运输原油,而是加大从波斯湾进口原油。日本作为第四大石油消费国,超过80%的原油进口自中东地区。近几年,虽然中国虽然增加了从俄罗斯的石油进口比例,但其中主要油种ESPO原油依然是参考迪拜原油价格。可见,迪拜阿曼现货价格在亚太地区的影响力不容小觑。大多数的原油现货交易都是非公开的,由产油商、贸易商和炼厂等参与者在OTC市场中达成交易,普氏能源负责收集这些报价,并通过普氏窗口进行递盘和报盘, Platts评估的基础是MOC(Market On Close)技术, MOC技术的应用有助于提高流动性,因为大量的交易集中在一个非常短的时间段进行,在窗口期内报价和询价之间的价差随着窗口时间的推移而持续收窄,评估是反映最后在窗口时间结束时交易形成的价格,并在新加坡当地时间4:30公布。普氏的迪拜/阿曼原油基准价已经被亚洲和中东各大公司广泛应用于制定现货及长期合约、期货结算和衍生品定价。

3、普式的迪拜阿曼价格和TOCOM原油期货价格有着高度的关联性

面向亚洲的中东原油的出口价格,是根据普式每天公布的原油现货价格而决定的。 具体来说,在每天4点半窗口结束之后,普氏能源会公布Dubai的现货价格,这个价格是两个月后装船的远期现货价格,也称为Cash Dubai。此外普氏通过询问市场,得出Oman原油对Dubai原油的贴水,,来得到Oman的价格。沙特通常在每个月月初公布下个月装船的原油官价,即对Platts Dubai/Oman均价的升贴水,伊朗、科威特和伊拉克原油官价通常会参考沙特公布的官价,最终原油的销售价格即为迪拜阿曼月度平均价格+官方公布的升贴水,用公式来表示即为(Oman+Dubai)/2+(升贴水)。例如,进入6月后,6月的每个工作日都有一个普氏迪拜、阿曼现货价格,到6月的最后一个工作日,取其均价即可以得到8月装船的普氏Dubai/Oman现货价格。

目前,普氏能源评估的原油现货价格不仅成为亚洲市场上中东产原油的定价指标,也是TOCOM原油期货合约的最终结算价格。在交易时间上,TOCOM夜盘在北京时间下午3:30开盘到第二天4:30收盘,交易时间上覆盖了普氏窗口时间,普式价格是以普式窗口的交易价为基础的,而交易价格反应了TOCOM迪拜原油价格,从价格相关性上也可以看出,TOCOM价格和普式迪拜原油有着极高的相关性(相关系数高达0.999),因此普氏窗口的参与者也将TOCOM原油期货合约其作为参考价格,并在TOCOM原油期货上积极地进行风险对冲,可以说,在亚洲市场中东产原油的价格形成过程中,TOCOM原油期货的影响力不容小觑。TOCOM目前挂牌合约是所在月及其后连续6个月的合约。例如1806合约最后交易是6月29日,最后结算价格将在紧接着的下一个交易日即7月2日公布,其结算价格反映的是8月装船的普氏的迪拜阿曼原油平均价格。

4、INE原油和TOCOM原油的套利模型

下一篇:10月初PTA现货价格稳定 聚酯切片产品有小幅上涨 上一篇:原油期货上市首周总成交金额破千亿 价格发现功能初显