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国贸期货:大豆缺口预期增强 关注豆粕盘面做多

文 / 维胜金融2018-10-11 23:04

摘要:1、中美贸易摩擦不断发酵,10月大豆到港量开始下降,11月之后供应趋紧。市场担忧后期大豆供应,油厂挺价意......

  1、中美贸易摩擦不断发酵,10月大豆到港量开始下降,11月之后供应趋紧。市场担忧后期大豆供应,油厂挺价意愿强烈,现货基差和合同基差都出现走强,入市采购积极性增加,近期豆粕成交放量。

  2、中国降准加剧人民币汇率贬值,南美升贴水报价持续上涨,导致大豆进口成本提升,且进口利润转好,增加了对大豆的需求,对豆粕期价有提振作用。

  3、操作策略详见下表:

国贸期货:大豆缺口预期增强 关注豆粕盘面做多

  策略

  一、中美贸易摩擦,年底国内大豆供给堪忧

  自3月份中美贸易冲突发生后,尤其是我国决定对美国大豆加征25%进口关税后,美国大豆进口成本明显增加,进口美国大豆数量明显减少。1-8月份美国对中国出口大豆778万吨,较去年同期的1139万吨减少361万吨,减幅为31.7%

  黄金周期间,美国、墨西哥和加拿大三国达成自由贸易协定,其他地区增加美豆进口,市场普遍认为中美贸易冲突短期内难以解决,将导致今年四季度和明年一季度美国大豆进口量大幅减少。尽管今年巴西大豆产量和出口量大幅增加,尤其对我国出口大幅增加,但仍难以弥补进口美国和阿根廷大豆减少出现的缺口。根据天下粮仓的到港预估量看,从11月份开始大豆开始供应紧张,政治因素使得油厂不敢轻易订购美豆,在近月大量采购巴西大豆。

  图表1:大豆到港量 (万吨)

国贸期货:大豆缺口预期增强 关注豆粕盘面做多

  数据来源:国贸期货、wind

  9月份油厂大豆压榨量下降,且双节前,下游买家备货积极性增加,提货速度加快,令本月豆粕库存量较上月继续减少。目前豆粕库存仍处于高位,但是11月之后供应偏紧的预期支撑现货价格,油厂及贸易商挺价意愿强,这周开始工厂催提缓解,说明油厂惜售。基差大幅回升且进一步走强,基差在M1901+90至M1901+230之间。

  图表2:豆粕基差走势图 

国贸期货:大豆缺口预期增强 关注豆粕盘面做多

  数据来源:国贸期货、wind

  二、大豆进口成本增加

  在预期缺豆的基础上,国庆黄金周后,大豆进口成本增加较为明显。南美方面来看,巴西可供出口大豆有限,巴西对大豆惜售挺价,加之人民币贬值使得油厂采购巴西大豆榨豆粕重置成本较节前涨90-110。

  北美方面,虽然美国的季度库存数据利空,但是出口强劲及降雨天气令收割放缓,节日期间美豆震荡上涨。加之节前美豆进口利润较好,南美升贴水上涨幅度较大带动了连盘大豆上涨。

  图表3:南美升贴水(单位:美分/蒲式耳)

国贸期货:大豆缺口预期增强 关注豆粕盘面做多

  数据来源:WIND

  三、猪价回暖,豆粕需求稳定

  图表4:猪粮比和豆粕期价 

国贸期货:大豆缺口预期增强 关注豆粕盘面做多

  数据来源:国贸期货、wind

  芝华数据显示去年10-12月份能繁母猪存栏居于全年最高水平,理论推算今年8-10月份商品猪供应也会在高位水平,,但是60斤以下的仔猪存栏自今年3月份开始持续减少,对下半年猪价整体形成利好。猪粮比在下半年也呈现向上趋势,养殖利润已不存在亏损情况。

  受猪瘟影响,多省生猪跨省调运受限,而且这其中大多是主产省。限运省份多,产区供应充足,国庆期间,生猪出栏积极性增加,销区供应或稍缓解,但产销价差依然会比较大。9-10月猪价在经历9月上旬的快速上涨后,全国均价可能会在14.5下方以偏稳小幅回落态势发展,9-10月猪均价可能维持在13.5-14.5区间。猪肉采购需求增加,虽然非洲猪瘟仍持续发酵,但是发生疫情的是泔水猪,且成散点分布不涉及规模养殖场,从另一方面来说鼓励采用正规饲料饲养,预计短期生猪价格继续涨跌互现,整体以偏稳小涨为主,对豆粕需求有所支撑。

  图表5:生猪供需数据

国贸期货:大豆缺口预期增强 关注豆粕盘面做多

  数据来源:国贸期货、芝华数据

  国贸期货2队  

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责任编辑:宋鹏

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