场内场外携手 重塑PTA企业商业模式

文 / 维胜金融2018-10-12 11:09

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　　本报实习记者 孙翔峰

　　郑商所理事长陈华平表示，近期将开展PTA期权仿真交易，进一步完善PTA期货风险管理体系。此外，中国证券报记者还了解到，郑商所场外平台也将推出更加灵活的相关衍生品工具，并计划年底正式上线。业内人士分析认为，期货与期权结合，以及场外衍生品的灵活运用，可以满足PTA企业多元化风险管理需求，制定更为适合自己的套保方案，加强企业的精细化管理。

　　PTA期权渐行渐近

　　商品期权有望再添“新丁”。在近期于杭州举办的2017年PTA期货论坛上，郑商所理事长陈华平表示，近期将开展PTA期权仿真交易，进一步完善PTA期货风险管理体系。

　　“PTA期权上市后，将进一步完善PTA产业风险管理体系，为实体企业提供更加多样化、精细化的风险管理工具。”陈华平说。

　　今年是我国商品期权上市的元年。3月底，豆粕期权在大连商品交易所上市交易。豆粕期权的上市，结束了我国商品衍生品市场只有单一期货功能的历史。4月19日，第二个商品期权——白糖期权在郑州商品交易所上市。据悉，白糖期权上市以来，市场运行平稳，定价持续合理有效，产业企业参与数量不断增加，，市场功能逐步发挥。

　　业内人士认为，期权对于证券市场来说，承担了风险对冲管理、价格发现、增强流动性等功能，并为广大投资者提供了投资保险、杠杆投资、增强收益、降低持股成本、立体化交易和精准化投资的工具，提供了更多元化的另类投资方式以及有效的风险对冲和套利的工具，期权对于中国资本市场的发展具有重要作用。可以预见，期权和结构化产品投资在接下来会成为重要的投资方式之一。

　　虽然当前国内一些PTA相关企业对PTA期货运用娴熟，但近年来由于行业经历的巨大变化，企业在期货运用方面也提出了更高要求。PTA市场进入弱平衡局面，市场价格重心也在震荡中走高。不过，市场加工费却不见好转，而如今不少旧装置重启在即，市场价格提升受到压制，风险也在加剧。市场人士希望能够进一步完善市场的价格形成机制，为PTA企业提供更多的风险管理工具。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，从服务实体企业角度来看，期权有助于弥补期货在套保等方面的先天不足，对于丰富企业套保策略也有比较大的帮助。

　　业内人士业表示，期货和期权都是市场风险管理的工具，但单独应用期货市场管理价格波动时，在操作过程中有时会出现执行力不强，套保效果不理想等问题。上市PTA期权，不仅可以让实体企业以较少的期权费成本来管控价格的无序波动，还有助于不同市场风险偏好的投资者更好地管理价格波动风险。

　　场内场外衍生品同行

　　除计划推出PTA期权之外，郑商所的场外平台也将针对PTA企业推出更多交易品种。郑商所相关负责人介绍，郑商所场外业务的综合业务平台开发测试即将完成，将进入仿真交易阶段，并计划年底正式上线。这个平台目前支持六种业务模式，其中前三种首批上线功能包括仓单交易、场外期权、基差贸易。

　　事实上，期货市场交易工具比较单一，与企业多样化、个性化的管理需求之间的矛盾，已成为我国期货市场的主要矛盾之一。这两年，市场也在通过期货风险管理公司着手解决，目的就是为企业量身定制一些个性化的避险产品。

　　“交易所从自己的优势出发切入市场，继续提供标准化的金融工具，为场外的工具提供对冲。交易所在交易和结算的组织上有自己的优势，可以充分发挥这些优势，为场外交易提供结算服务等。”据该负责人介绍，郑商所场外业务的设置和建设已进入关键节点。目前，已建设综合业务平台，该平台主要定位于为场外交易提供服务。

　　据了解，1-7月份仓单交易转让数量将近500万张，其中95%是PTA仓单。仓单交易采用两种方式，挂牌交易和协商交易。挂牌交易交易完以后清算必须通过交易所，如果协商交易双方可以自己清算。

　　场外期权则是目前郑商所场外衍生品的主要业务，事实上，PTA场外期权也承担了为场内期权探路和提供补充的任务。

　　“场内上市的是常规的期权，把一些个性化的周期权、系列权的交易机制放在场外。”前述郑商所负责人介绍，“在起步阶段，首先想做的是这种非标准化的场外期权的转让和结算服务。”

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