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新浪期货:社会库存拐点将现 PTA关注装置开启进

文 / 维胜金融2018-10-12 12:12

行情回顾11月份PTA期货价格震荡上行,供应一侧几套装置重启进度较预期偏弱,月中炒作现货紧张概念有大幅拉升,......

  11月份PTA期货价格震荡上行,供应一侧几套装置重启进度较预期偏弱,月中炒作现货紧张概念有大幅拉升,1-5价差大幅扩大,后期随翔鹭开启,供应紧张预期消退,月末随OPEC延长减产协议9个月,PTA再度上拉。需求呈现季节性走弱态势。社会库存拐点并未出现。

  后市展望及策略建议

  12月PTA需求一侧,库存仍然偏低下,可预期聚酯负荷继续维持高位运行。供应则仍需关注翔鹭、华彬、嘉兴石化的开启进度,另外逸盛两套装置和三房巷一套装置有年检可能。目前估计12月社会库存拐点出现概率较大,但力度仍需跟踪观察,三套装置全部年检可能性偏低,若装置开启顺利,加之没有意外故障,12月或累库存20万吨左右。

  操作建议上,原油高位企稳下,PTA仍有补涨原油空间,此外现货稳定升水期货,库存紧张下,期价大幅下挫可能性偏低,远月前多可继续持有,若短期急涨出现指标乖离,或外围气氛转空,则可择机平仓。1-5价差正套可适当参与,若后期开车不顺,加之部分装置意外故障,1-5价差仍有大幅扩大可能。提防市场情绪及原油异动。仅供参考。

  5.PTA

  1.1生产与库存

  11月PTA装置复产较多,前期关注较多的翔鹭石化及华彬石化均于月中重启,提升了全行业负荷,但复产坎坷、前期检修装置延长检修、部分装置意外故障,负荷环比基本持平。全月而言,11月月均负荷在74%左右,月产量约为310万吨。

  PTA需求方面,聚酯厂全月负荷约在92%附近,环比下降约1%左右,负荷下降主要来自瓶片装置的降负,瓶片季节性降负约6%,聚酯产量约在372万吨左右,对应PTA需求在320万吨附近,加上PTA进出口以及PTA在其它领域的消耗,11月份PTA库存继续去化,社会库存降幅约在5-10万吨左右,去库至累库的拐点再度延后。

  12月份,PTA供应仍有较大不确定性,主要关注装置为翔鹭石化450万吨、华彬石化140万吨、嘉兴石化220万吨、逸盛(大连)225万吨、逸盛(海南)200万吨和三房巷120万吨。前三套装置有潜在提负可能,后三套装置距上次年检超过1年,近期有较大概率年检。若翔鹭石化12月上旬能由目前不到5成负荷率提升至满负荷运行,华彬石化在12月上旬满负荷运行、嘉兴石化在12月下旬5成负荷开启,后三套装置年检两套,年检时间15天左右,同时不考虑装置意外故障,则12月产量或在340万吨左右。

  需求方面,截止11月底,聚酯负荷稳中走弱至91%,瓶片负荷有较大降负,但涤丝及短纤负荷仍持续走高,11月月均产销低于100%,聚酯库存有所积累,但仍处于偏低水平,12月可考虑下调聚酯月均负荷估计2%左右,则12月聚酯产量约在365万吨左右,对应PTA需求量在314万吨附近。12月社会库存或会积累20-25万吨。

  表1:未来检修变动一览

新浪期货:社会库存拐点将现 PTA关注装置开启进

  数据来源:CCF,兴证期货研发部

  图1:实物仓单几无,厂库仓单稳定

新浪期货:社会库存拐点将现 PTA关注装置开启进

  数据来源:郑商所,兴证期货研发部

  图2:月末PTA负荷拉升,聚酯负荷稳中有弱

新浪期货:社会库存拐点将现 PTA关注装置开启进

  数据来源:CCF,兴证期货研发部

  1.2企业利润方面

  11月PTA现货价格大幅上升,PTA现货月均价5405元/吨,环比上升236元/吨,CFR中国/台湾PX现货月均价在900美元/吨,环比上涨50美元/吨,11月月均加工差在747元/吨,环比上升11元/吨。11月ACP没能谈成。

  12月份预期来看,PTA成本方面,ACP谈判均价在910美元/吨CFR,由韩国S-Oil和逸盛石化谈定,谈判价高于11月月均价,一方面是由于OPEC减产协议达成,上游成本有望企稳,一方面是由于未来PTA装置复产较多,PX需求相对增加,但目前国内PX社会库存处于历史偏高水平,因此PX厂商议价能力被削弱。在910美元/吨的水平下,PTA工厂仍能获得700元/吨左右的加工差。考虑到目前PTA社会库存仍偏低,期货仓库几无实物仓单,尽管未来PTA供应有扩大可能,但供应积累需要时间,并且嘉兴石化重启仍存不确定性,短期压制加工差能力较弱,预计12月加工差能维持在目前水平,PTA工厂良好利润有望延续。

  图3:现货稳定升水01合约

新浪期货:社会库存拐点将现 PTA关注装置开启进

  数据来源:Wind,兴证期货研发部

  图4:PX-石脑油价差回升,PTA加工差回落

新浪期货:社会库存拐点将现 PTA关注装置开启进

  数据来源:Wind,兴证期货研发部

  6.聚酯

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