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PTA近月强势延续 高位追涨存风险

文 / 维胜金融2018-10-13 06:00

PTA近月强势延续 高位追涨存风险......

  7月中下旬以来,PTA期价节节攀升,1809合约不断向2014年高点逼近,主要利多来自成本推动、下游聚酯景气延续及库存偏低等。但国内股市表现偏弱,PTA产业链利润分配失衡,高位追涨存风险。

  此轮PTA上涨主要是上游石脑油和PX表现偏强。在7月中下旬上涨过程中,石脑油价格最大上涨幅度为52美元/吨或8.37%。最近几天,随着原油价格走弱,石脑油开始止涨;PX上涨108美元/吨,涨幅为10.89%,且在最近几天时间中,PX并未跟随原油和石脑油价格调整,而是继续上涨。截至上周四,CFR中国主港PX已达1100美元/吨。PTA成本上涨还体现在人民币汇率贬值上,同样是992美元/吨的CFR中国主港PX,6月初对应的PTA成本在5000元/吨以下,但7月中旬已升至5190元/吨左右,近期人民币贬值导致的PTA加工成本直接增加200元/吨。

  不过,PX-石脑油价差扩大至445美元/吨,已处于历史高位,8月份恒力石化和逸盛石化两套合440万吨的装置检修,对PX消费将有下降。9月份之后,厦门原腾龙芳烃160万吨PX装置也有重启预期。因此,PX价差继续走高空间有限,意味着原油价格如果继续保持偏弱状态,PX难有独立上涨的可能,甚至可能随着国内装置复产而承压。从更长周期看,恒力大连PX装置将率先投产,一旦形成有效的市场供应,将明显改变PX市场供需结构,PX利润难以在高位维持。

  PX-PTA价格持续大幅上涨,令下游聚酯成本攀升,7月底开始就传出部分聚酯瓶片订单或面临亏损的消息。从数据看,目前瓶片利润已从上半年2000元/吨以上下跌至300元/吨以下的历史长期波动区间内,上半年的暴利已不复存在。聚酯短纤现金流也已开始亏损,目前只有占较大的涤纶长丝尚可维持盈利。但从现金流看,利润空间也在持续压缩。由于长丝产品库存处于偏低水平,且距离9月份旺季只有一个月时间,下游织造企业在原料涨价刺激下提前备货原料,导致最近几天出现量价齐升状态。但随着原料价格强势上涨,聚酯行业利润继续压缩,聚酯行业高负荷运行状态可能有所改变。由于聚酯产能持续增加,行业开工率的调整对需求的影响也较大。

  综上所述,在成本偏强、人民币贬值、社会库存偏低、下游聚酯高负荷和低库存的前提下,PTA价格短期将延续偏强走势。但原料价格持续快速上涨导致PX-石脑油加工差已到历史高位水平,继续扩大空间有限。因此,成本面利多将减弱。下游聚酯行业利润普遍受到挤压,部分产品开始转为亏损,行业减产意愿开始上升,一旦聚酯行业开工率下降,,PTA市场供需格局将会改变。

  从时间上看,PTA市场基本面变化可能在9月后才会有所体现,因此1809合约强势局面难改,但目前已进入交割前月,因此,8月16日之前,1809合约持仓量将逐渐下降。另外,股市持续下跌、外部扰动涉及对PTA下游聚酯及纺织服装环节,以及油价短期也存在一定的下行风险,因此不建议在近月合约上继续追高,防范资金面变化带来的价格波动。

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