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【银河期货1队】现货虽弱但底部已近 预期向好故重心上移

文 / 维胜金融2018-10-14 02:13

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  现货虽弱但底部已近 预期向好重心上移

  一、策略概述


  目前焦企限产执行力度虽不及预期,但焦炭现货在经历被连续打压之后,部分企业已开始亏损,主动减产预期增强,叠加环保检查限产的不确定性,焦炭现货继续下行空间有限,目前处于震荡筑底阶段。


  焦炭期货则继续预期先行的故事,先是05合约炒作钢厂复产后的需求爆发,05合约从贴水变成大幅升水,一度升水至接近出现买1抛5的套利空间,如此强势的05合约带动01合约走强,在黑色情绪偏热的交易时段,01合约一度出现了交割利润,反应目前市场对焦炭预期较为乐观。焦煤作为产业链最前端,本次降价幅度小于焦炭,且焦化利润收缩之后继续打压焦煤价格的概率较大,预计焦煤01合约已非多头合约;焦煤05合约仍有调整需要,后期可尝试逢低买入。


  短期内,市场情绪已转向乐观,而现货仍未启动,01合约在本已较高升水的条件下容易走出期现交割套利机会,建议投资者关注01合约贴水拉大后的期现交易机会;另外01、05合约偏强的市场预期符合钢厂高利润的利润环境,激进的投资者仍然寻找低位买进焦炭01、05合约的机会,并根据01-05合约升贴水及现货市场情况,动态调整持仓合约与仓位。

  二、因素分析

  1.行情回顾

  11月至今,焦炭现货虽仍低迷,但下跌节奏明显放缓,焦化企业主动减产预期强化,焦炭现货市场的区域间、品种间分化加剧,在钢厂高利润的条件下,部分焦化企业已经开始亏损,焦炭现货提涨呼声此起彼伏,筑底迹象较为明显。对于期货而言,预期再次先行,从10月底即开始震荡上行,05合约相对于01合约更是从贴水走向升水,升水幅度一度逼近100元/吨,反应市场对预期持乐观预期。

  近期,市场对黑色的预期分化开始增加,宏观数据同比回落、房地产数据出现走弱迹象;产业则面临供给侧改革与环保限产等政策,供应收缩明显,钢材库存逆季节性下滑。市场分歧在跨月合约上的表现不尽相同,1801合约产业逻辑略占上风,走势较强;1805合约则多空胶着、宽幅震荡,钢材01-05合约从小幅升水转向大幅贴水。

  工业品在经历7-8月份的强势上涨之后,整体已处于相对高位,9-10月份价格虽有回落,但并未减轻市场的恐高心理,行情维持高位或继续走高需要来自基本面非常高的确定性。11月份,原油市场变化、资金趋紧、下游产业个别数据略弱都可能成为激发价格大幅回调的动能,而成材的不确定性又会影响双焦市场情绪,造成双焦相对剧烈的波动。

  双焦在11月初震荡走高,Jm1801合约从1060元/吨反弹至近1220元/吨; J1801合约从1660元/吨反弹至近1920元/吨,期间一度突破2000元/吨。在现货仍较弱势的情况下,期货强势反弹,并始终维持较高升水,并一度存在交割利润,反映当前焦炭期货市场乐观情绪已反映较为充分,后期焦炭能否持续反弹依赖于现货的积极跟进,短期内现货上涨动能较弱,期货高位震荡概率大;中长期看,双焦虽阶段性略宽松,但总体供给偏紧,且钢厂利润处于历史高位,双焦供需重回偏紧之时,上涨空间较大。

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  2、焦煤焦炭需求情况


  1).终端需求受限高于预期


  房地产市场于2015年年底企稳反弹,在2016年加速上涨,并呈现量价齐升的特点,在这一过程中,房地产企业资金流得到明显改善、库存有效去化, 2016年9-10月份,房地产调控有所加码。


  2017年虽然1-2线城市少许降温,3-4线城市异军突起,销售和房地产投资均大幅增加,且经过2015-2016年房地产的主动去库存,目前房地产企业库存水平也在低位,未来也有主动补库存的诉求,房地产投资短期难以见顶回落,即使投资增速下行,也不会以太快的速度走弱,3-4季度房地产投资暂无大幅下行隐忧。


  进入10月2+26城市焦企开始逐渐进入限产,部分地区钢厂也提前进入环保限产,但建筑工地开工、水泥生产、水利工程、土石方作业、镀锌彩涂也均受限,环保对钢材终端需求影响高于预期,终端需求难以释放,钢市呈现旺季不旺,11月钢材需求开始进入季节性淡季,同时预计环保对终端影响难有好转,钢材终端需求预期仍偏悲观。


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  2).高炉生产维持积极,钢厂限产执行严格

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