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【银河期货1队】供给存在紧缺预期 现货仍有上涨冲动

文 / 维胜金融2018-10-14 02:14

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  一、策略概述

  钢材供给偏紧问题仍未解决,取暖季减产和环保限产等因素可能促使钢材偏紧能维持到2017年年底。钢厂可继续维持超高利润,从经济性角度考虑,钢厂生产积极性会维持高位,环保是影响其开工率的主要因素。

  剔除淘汰产能后,高炉利用率接近极限,煤焦需求处于阶段性高位,后期需求上下波动区间偏小。目前煤焦行情的关键因素是供给,在供给侧改革、安全检查与环保力度加强的大背景下,双焦供应减少的概率高于增加概率,后期环保影响仍然是较大的不确定性,从今年的政策执行力度看,焦炭减产概率较大,双焦9-10月份供应仍然偏紧。

  焦炭现货供需基本面继续改善,供需虽不及2016年年底及2017年3、4月份,,但钢厂利润环境却较此前明显改善,钢厂对焦炭涨价抵触情绪偏低,日前焦炭7次提涨已落实,且认为看到焦炭停止涨价步伐的迹象。从钢厂利润角度看,焦炭价格还有上行动能,且空间可能超预期,在现货提涨的周期内,期货震荡偏强概率较大。目前各环节利润虽已处于高位,但去产能背景下,不宜用简单的市场逻辑分析目前的行业状态,高利润对应高开工率,进而激发高供应的传导链条一旦被切断,利润回归的逻辑就难成立,短期暂不支持趋势做空利润。2017年高利润刺激双焦产能恢复,产量增加存在可能,在环保力度较小时,双焦基本面矛盾会弱化;在环保力度较大时,可能进一步趋紧,当前双焦期货部分反应了现货的乐观预期,未来需持续跟踪双焦现货库存情况,在现货资源紧俏的情况下,双焦暂时不具备下行动能。

  焦炭期货价格近日从贴水转向升水,给市场提供了较好期现交易操作的机会,虽然后期焦炭现货还存在上涨可能,但在焦炭升水情况下做多安全边际较低,不宜追多。环保政策执行度不高,现货见顶下行的话,计划重仓配置空头头寸;后期环保影响仍然是较大的不确定性,期货盘面波动较大,焦炭现货继续上涨计划轻仓试多。

  二、因素分析1.行情回顾

  2017年6月初以来,焦煤焦炭又迎来了一波气势如虹的上涨行情,其涨幅远超黑色明星之钢材,即使是市场认为基本面偏弱的焦煤,涨幅也遥遥领先于钢材与铁矿。

  8月份,双焦表现依旧亮眼,JM1801合约从8月初的1250-1260元/吨上涨至8月底的1450-1500元/吨,涨幅达200元/吨(16%);J1709从8月初的1950-1960元/吨上涨至8月底的2450-2500元/吨,涨幅达500元/吨(25.6%)。期货从深度贴水变成升水,市场乐观情绪高涨,且从现货涨价势及未来供应预期看,目前期货价格能够得到较强支撑。

  7月份以前,黑色走强的主导逻辑是供给侧改革,主线则是中频炉的关停产;7-8月份以来,双焦异军突起,钢材远月合约贴水大幅收窄,说明市场交易主题已从供给侧改革的单核驱动改变为供给侧改革、环保治理的双核驱动,且目前环保驱动的影响力已不亚于中频炉减产。

  回顾本次双焦反弹行情,双焦供需形势弱于2016年10-12月份,然而,价格却因钢厂的超高利润而极具张力,利润在向上游传导过程中的放大效应发挥了重要作用。从投资的角度来看,我们应庆幸双焦价格站住目前的高位,未来双焦具备了极佳的价格弹性,任何确定性的交易机会都能带来可观的收益;站住产业客户的角度看,双焦出现升水带来了很好的期现操作机会,比如买入现货卖出期货锁定价差等。

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  、焦煤焦炭生产供应

  1)、炼焦煤存在趋紧预期

  从已公布的数据看,2017年上半年炼焦煤产量小幅增加, 2017年1-6月份炼焦煤总产量22019万吨,较2016年上半年的21222万吨增产约797万吨,同比增长3.76%,其中5、6月份炼焦煤产量分别为3985万吨、4040万吨,同环比均为正增长。

  从利润的角度看,双焦扩产增加供应的预期合乎逻辑,然而,焦炭始终因环保因素而未能如期释放产能,焦煤供应略松的问题则终结于5大煤企的联合限产。6月20日,山西焦煤集团、平煤神马集团、淮北矿业集团与龙煤控股集团联合提出于6-9月联合减产,具体减产计划:山西焦煤集团减产800万吨、淮北矿业集团减产210万吨、平煤神马集团减产351万吨、龙煤控股集团实行276个工作日(龙煤集团设计产能4700万吨,若执行276个工作日,预估减产188万吨),若严格执行,则减产幅度达8-9%;另外,煤炭安全生产检查力度加大,也影响国内焦煤供应,晋城和顺矿难引发焦煤主产地大面积停产,和顺县所有露天矿全都停产,井工矿这块除过阳煤、潞安集团底下的煤矿之外,其余的井工矿全部停产,也就是晋能下属所有煤矿以及地方企业全部责令停产,涉及到的产能在1160万吨。

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