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【瑞奇期货1队】棕榈油库存易涨难跌 豆棕走势进一步分化

文 / 维胜金融2018-10-14 03:15

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  交易标的:Y1901\P1901;

  操作策略:买入Y1901\卖出P1901;

  交易周期:3个月;

  开仓价差:1000-1200;

  止盈价差:1500-1800;

  使用资金:100-150组套利,150万-200万。

  核心逻辑:

  一、豆棕存套利机会的内在逻辑分析

  豆油与棕榈油受国际市场影响因素较多,而且棕榈油的主要作用之一就是替代豆油。豆油的消费比较稳定,棕榈油的消费除了稳定的食品需求之外,另外一部分需求来自天气温度高的时候替代豆油。从豆油与棕榈油的价格走势来看,当棕榈油大量替代豆油的时候,两者的相关性最高。

  二、豆棕季节性规律分析

  图1、我国棕榈油港口库存季节性分析 图2、我国豆油港口库存季节性分析

来源:WIND资讯 瑞奇期货 来源:WIND资讯 瑞奇期货

 

棕榈油库存易涨难跌 豆棕走势进一步分化

 

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  图3、24度棕榈油现货价格季节性分析 图4、张家港地区四级豆油季节性分析

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棕榈油库存易涨难跌 豆棕走势进一步分化

 

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  调查显示,截至8月末,马西亚棕榈油库存料增环比增加9%,至241万吨,连续第三个月增加,增至2018年2月以来的最高水平,因产出增幅超越出口步伐,且该增幅料为自2017年11月以来最大。棕榈油库存增加,棕榈油价格将因此承压。

  四季度,受棕榈油消费季节性影响,,通常棕榈油在四季度为消费淡季。从图1棕榈油港口库存季节性分析中,可以看出棕榈油的库存在四季度会出现上升。通过图3棕榈油现货价格季节性分析也能看出,棕油价格在四季度受消费淡季影响,价格通常会出现下跌。

  反之,进入四季度油脂整体消费获得季节性增长,季度受小包装油备货旺季的来临,豆油成交好转,累库速度有所放缓。在图2中豆油港口库存季节性分析图表中显示,豆油库存在四季度通常为下降趋势,因此我们预计四季度豆油库存将进入下降周期。

  图5、 豆油棕榈油价差季节性分析

来源:wind资讯 瑞奇期货

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  通常而言,豆棕价差走势的季节性规律还是比较明显的。从二者价差的走势中不难看出,四季度价差通常会出现上涨。

  三、当前豆棕基本面分析

  豆油方面,受中美贸易战影响,中美双方自23号起互相对500亿美元中另外160亿美元商品加征25%关税,贸易战进一步升级,提振市场情绪及资金炒作。且人民币大幅贬值抬升进口成本,令大豆进口成本仍高企,且随着巴西豆供应逐渐进入尾声,后续大豆订船不多,11、12月份油厂大豆原料或出现趋紧情况。因此,市场预计11月以后至明年2月份中国进口大豆存在1000万吨左右的缺口。油厂看好后市,将继续挺价,预计油脂行情即使回调,下方空间也不会太大。市场普遍看好豆油第四季度的行情,加上季节性消费旺季贸易商备货,市场需求将明显好转。

  棕榈油方面,马来西亚棕榈油库存持续呈上升趋势,分析师预计在年末突破280万吨,创历史新高,短期内马盘棕榈油价格仍将承压;后期国内棕榈油库存受消费季节性影响将继续上升,棕榈油供应充足。

  四、投资思路

  总体而言,从豆棕价差内在逻辑、季节性规律以及当前二者的基本面来看,由于豆棕二者消费季节性不同,棕榈油库存在四季度将呈现易涨难跌,豆棕走势将进一步分化,做扩套利或将在后期有较好表现。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)

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