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看经济学家们争论加息如何影响市场变化

文 / 维胜金融2017-02-05 11:48

央行加息影响下,对于市场走势、大类资产配置将有何影响? 方正任泽平对大类资产的推荐顺序是: 黄金股市中的业......

央行“加息”影响下,对于市场走势、大类资产配置将有何影响?

方正任泽平对大类资产的推荐顺序是:黄金>股市中的业绩和改革受益板块>供给出清的商品>现金>债券>房地产链上的周期品>房地产。而海通姜超对于大类资产的走势判断为:地产凛冬将至;商品高处不胜寒;助于稳定汇率;对黄金而言好坏参半;股市、债市风险有限。

对于债市,两位分析师分歧较大,任泽平认为加息对债市的影响最为直接,债券市场整体风险偏大。但姜超指出,债市已提前、充分反应。加息对债市的影响未必是不利的,债市风险有限。

对于房地产市场,两位观点一致,认为加息对于房地产影响最大。姜超更是进一步指出,房地产凛冬将至。

此外的分歧点还在于黄金,任泽平看好黄金,但姜超却认为好坏参半。

债市

对于债市的观点,任泽平与姜超分歧较大。任泽平指出,加息对债市的影响最为直接,债券市场整体风险偏大。但姜超认为,债市已提前、充分反应。加息对债市的影响未必是不利的,债市风险有限。姜超认为,

过去几年央行持续降息,反而在16年滋生了地产泡沫,引发了房价和通胀的大幅反弹,导致了汇率贬值,因而最终对债市不利。但目前央行开始变相加息,其实有助于抑制地产泡沫和通胀风险,助于稳定汇率,最终反而对债市有利。

大家可以发现今天10年期国债期货的跌幅只有不到1%,远不及16年底时的一度跌停,而且目前主力合约的收盘价也高于16年末。

房地产

两位分析师一致认为将对房地产影响最大。姜超更是进一步指出,房地产凛冬将至。

央行确认货币市场加息的结果,其实意味着房贷利率存在着大幅上调的风险,目前5年期以上贷款基准利率为4.9%,这意味着按照5.5%的合理水平,所有的折扣房贷将全部绝迹,否则银行不如去买债。

而16年房地产市场的异常繁荣,本来就没有人口结构的支撑,全靠天量的房贷支撑,如果未来房贷利率持续上行,叠加政府对部分一二线城市投机购房限购限贷的铺开,地产销量或将持续下行,而地产市场的严冬或将到来。

商品

承接房地产步入寒冬的逻辑,姜超认为商品市场大概率也将显著降温。

16年的商品价格上涨,供给收缩只是部分原因,而需求扩张才是主要原因。但是17年如果地产销售负增,汽车增速也掉到0增,那么光靠基建投资能够稳得住庞大的商品需求吗?尤其是在16年底各类工业品产量增速普遍由负转正,产量创出历史新高的背景下?

从钢铁的库存来看,在近期大幅上升,同比增速甚至已经转正,说明供需已经开始发生逆转。

相对而言,任泽平对于商品并没有这么悲观,认为供给出清的商品仍有投资机会。

黄金

黄金则是两位分析师又一分歧之处。任泽平非常看好黄金,列为大类资产推荐的首位。但姜超却认为好坏参半,其逻辑如下:

理论上,利率提高对黄金不利,因为黄金没有任何利息回报,因而利率的提升意味着持有黄金的机会成本增加。但利率提升同样增加了经济的下行风险,而经济增长是黄金的敌人,因而经济下行风险的增加对黄金有利。

此外利率提升将打击风险偏好,而风险偏好的下降对黄金有利。而从通胀来看,短期通胀仍处于相对高位,通胀环境对黄金有利。

另外,由于黄金是以美元定价为主,在去年人民币汇率贬值的环境下,人民币黄金涨幅超过美元黄金。但目前国内利率的提升有助于稳定人民币汇率,也使得美元黄金涨幅远超人民币黄金。

股市

两位分析师均认为,股市风险相对有限,所受冲击预计不大。任泽平认为,仍将以结构性机会为主,围绕涨价和改革展开。姜超指出,

从短期看,利率上行对其也有负面影响,但影响要小于债市。原因在于股市是多因素定价模型,利率上行对估值不利,但是短期经济稳定盈利改善,可以部分对冲估值下行。

从长期看,如果政府决心抑制地产泡沫,而且能有效防范金融风险。那么资金将有望从地产市场流出,而股市有望受益于资金的回流。而中国经济在化解了地产肿瘤之后,其实有望更加健康,而股市是实体经济的反映,也有望反映经济结构的改善。

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