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央行连续暂停公开市场投放,正回购何时开启?

文 / 维胜金融2017-02-07 15:29

最近债市利空消息重重,先是央行先后上调了MLF利率,逆回购利率和SLF利率;近几天央行又连续三天停止逆回购操作。......

最近债市利空消息重重,先是央行先后上调了MLF利率,逆回购利率和SLF利率;近几天央行又连续三天停止逆回购操作。

屋漏偏逢连夜雨,国信证券和国泰君安等多家券商称,昨日下午又有传言说,央行将重启正回购。

券商分析师称,受此影响,昨日下午国债期货跳水,现券收益率再度明显上行,10年期国债、非国开、国开收益率分别上行8bp、7bp、9bp至3.49%、4.24%、4.17%。

正回购是央行的公开市场操作之一。与逆回购投放资金相反,正回购通常是央行回笼资金的手段。中国央行上一次进行正回购的时间是2014年11月,也就是说,央行已经逾两年未进行过正回购操作了。

21世纪经济报道援引券商交易员称,目前市场猜测央行可能进行正回购。逆回购是否续量和开展正回购操作市场影响不一样,逆回购不续作可能是被动性质,正回购则更具主动性。

实际上,利空债市的不仅是以上传闻,还有节后天量的到期资金。据中信明明,节后有逾2万亿资金到期:

截至2月22日,共有18500亿OMO+MLF到期,同时央行通过TLF解冻的约6300亿元资金也将回归冻结状态,资金回笼压力大。

不过,国信分析师董德志等提出,现在并不是正回购重启的时机。一来后期公开市场到期量也将逐渐增加,即使央行不进行正回购操作,回笼力度也会加强;二来,外汇占款负增长的局面仍没有改变,公开市场还不需要担负起回笼流动性的指责。

他分析道:

虽然货币政策已然偏紧,但是节前大量逆回购到期将自然回笼大量流动性,央行立即主动回笼的迫切性有限,偏紧的货币政策并不是全面收紧

春节后,第一个交易日公开市场进行了500亿逆回购,同时利率上调。尔后4日和6日央行均未进行逆回购操作,操作上的确表现为量的减少。但是,由于春节前逆回购操作量是逐渐增加的,所以后期公开市场到期量也将逐渐增加,即使央行不进行正回购操作,回笼力度也会加强。

同时,公开市场投放流动性宏观上对应的是我国外汇占款负增长局势,只有外汇占款重新大量增长,公开市场才需担负起回笼流动性的职责。近期人民币兑美元强势上涨,但外汇占款负增长的局面仍没有改变,因此现在也不是正回购重启的时机。

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