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国债期货经历大起大落后开始回升

文 / 维胜金融2017-02-09 15:29

昨天国债期货尾盘暴拉后,今日国债期货、现货继续双双大涨。 截至14:40,10年期国债期货主力合约T1706涨幅扩大至0.......

昨天国债期货尾盘暴拉后,今日国债期货、现货继续双双大涨。

截至14:40,10年期国债期货主力合约T1706涨幅扩大至0.72%,5年期国债期货主力合约TF1706涨0.40%。

 

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现券方面,中国2026年到期、票息2.7%国债成交收益率跌至3.415%,昨日收报3.45%。

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针对昨天的国债期货尾盘暴拉,据国君固收覃汉,目前市场流传了6条利好消息:

1、出于两会维稳,央行可能会全面降准;2、农发、国开债券因为收益率抬升过快推迟发行;3、TLF续做;4、同业存单纳入同业负债靴子落地,但新老划断;5、港交所与境内债券市场建立联动机制;6、理财不纳入MPA考核。

覃汉分析,以上6条利好传闻中被证实可能性最高的依次是第2条、第4条和第3条。其中全面降准和理财不纳入MPA与当前货币政策取向格格不入,而港交所联动利好不明。

公开市场方面,央行今日连续第五天暂停公开市场逆回购操作。央行表示,随着现金逐渐回笼,目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定,2月9日暂不开展公开市场逆回购操作。今日将有1500亿元逆回购操作到期。

据覃汉分析:

(1)利率债的主力品种国债和地方政府债每年的发行计划通常在年初已经制定好,由于刚性需求存在,对融资成本敏感性较差;而政策性金融债每年的发行计划随行就市,在利率下行阶段,三大行可以适当加大净供给,反之,在利率上行阶段,三大行也可适当减少净供给,这与信用债的供给节奏类似。

因此在连续两轮债灾出现的情况下,农发债和国开债的发行计划取消符合逻辑,昨日尾盘国开债表现好于国债亦侧面印证了这一点。

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QQ图片20170209075249(2)年前媒体报道的“央行可能把银行同业存单从应付债券划到同业负债”如同一把悬在债市“头上的利剑”,由于对近两年中小银行资产负债扩张机制和资管模式产生明显冲击,因此负面影响较为深远,这一利空因素不存在靴子落地一说。即使就算有新老划断,对短期债市情绪或有明显提振,但由于同业存单期限本身较短,从17年往后看,到期规模逐季度递减,因此新老划断所产生的利好将很难持续。

(3)TLF续作有其合理性,毕竟节后天量净回笼或许让资金面持续承压,而如果由货币紧缩叠加资金面紧张引发债市进一步下跌,势必将大幅提升后续地方政府债的发行票息,在两会即将召开之际,这一预期的形成不利于“维稳”。再加上,16年春节前公开市场操作临时由每周2天延长至每周5天,而在春节后央行将“临时”一词改为“永久”,有了这一前车之鉴,TLF续作也就水到渠成了。

(4)至于“全面降准”和“理财不纳入MPA考核”这两个传闻,在货币趋紧和金融去杠杆的大趋势下,如果这两个利好中的任意一个被证实,我们只能用“精神分裂”来形容。至于“港交所与境内债券市场建立联动机制”,暂时看不出来有持续的利好影响。

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