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天气倒春寒还不够,债市又来?

文 / 维胜金融2017-02-14 11:34

春节过后,债券市场出现反弹。但分析人士对此仍保持谨慎:国债期货价格本轮上涨更多来自贴水的修复和反套,未来......

春节过后,债券市场出现反弹。但分析人士对此仍保持谨慎:国债期货价格本轮上涨更多来自贴水的修复和反套,未来需要警惕央行可能采取措施控制信贷增速,短期内需保持谨慎。

过去几个交易日,债券市场出现一派“春意融融”的景象,一二级市场也同步回暖。昨日,国内期市收盘全线飙涨,黑色系集体上扬。十年期国债期货主力合约T1706收盘涨0.46%,报94.750元,盘中最大涨幅0.50%。2月6日至13日,十年期国债期货主力合约T1706有5个交易日收涨,累计涨幅达1.34%。同期,5年期主力合约TF1706累计上涨0.83%。

近期债券一级市场招投标也有所回暖。8日发行的十年期国债认购倍数达到4.0845倍,9日发行的十年期进出债认购倍数高达6.7833倍。

政策方面,在六天暂停公开市场操作后,中国央行昨日重启逆回购,净回笼900亿元。今日,央行公开市场进行1300亿元逆回购操作,净回笼1000亿元。本周来看,中国央行公开市场共9000亿元人民币逆回购到期,1515亿元MLF将在周三到期,约6300亿元TLF则将于周五左右集中到期。上述到期资金流叠加,规模达1.68万亿元,这将是月内资金到期最多的一周。

中国证券报指出,春节过后债券市场出现难得的反弹,但考虑到总体信贷增速过快有悖于“防风险、去杠杆”的政策方向,央行可能采取相关措施控制信贷增速,如收紧流动性和提高资金成本。随着利率上升,债券的配置价值有所上升,但流动性波动可能加大,投资者需警惕“倒春寒”。

针对近期债券市场出现的反弹,华创债券王文欢表示,国债期货价格的大涨更多还是来自贴水的修复和反套,现货收益率并为跟随期货明显下行,后面随着资金到期量的增加,资金面将面临逐步的收紧,同时商品等价格再次上涨,将推升未来的通胀水平和通胀预期,政策方面央行防风险去杠杆思路延续,金融监管将进一步趋严,一些具体政策或将逐步落地,因此短期内建议机构依然保持谨慎。

据王庆欢分析:

反套或导致期货表现好于现货。周一国债期货主力合约收盘上涨幅度较大,现货表现则较为一般,在期货的带动下仅下行1-2bp。其实从上周开始期货的表现就明显好于现货,尤其是主力06合约,这主要是由于年前MLF利率和年后逆回购利率的上调导致期货相对现货超跌,贴水幅度明显扩大,而上周在各种传言的带动下,期货出现一波贴水修复行情,而反套(做空现货、做多期货)力量的增加加速了基差的收敛。

从中债网公布的数据看,上周债券借贷成交量达到763.1亿,较之前明显增加,尤其是上周五出现跳升,而根据历史走势看,债券借贷量明显增加后基差大概率会有所缩窄;从借贷的券种看,金融债占比达到60%,市场可能做空金融债,做多期货赚取基差收窄的同时博取利差走扩,而近期市场表现上,国开确实弱于国债,利差走扩。对于后期,我们认为目前期货贴水幅度已经修复到一个相对均值水平,大约在20-25bp左右,继续大幅收敛的空间不大,反而需要注意流动性逐步收紧,期货再次超跌导致基差扩大的风险。

 

 

 

 

 

商品价格大幅上涨,PPI并非强弩之末。商品期货的集体暴动主要还是反映了市场对于春季开工的预期较好,意味整体经济的需求并不差,而商品价格的持续上涨将直接推动PPI上行。

 

投资策略上,我们认为国债期货价格的大涨更多还是来自贴水的修复和反套,现货收益率并为跟随期货明显下行,后面随着资金到期量的增加,资金面将面临逐步的收紧,同时商品等价格再次上涨,将推升未来的通胀水平和通胀预期,政策方面央行防风险去杠杆思路延续,金融监管将进一步趋严,一些具体政策或将逐步落地,因此短期内建议机构依然保持谨慎。

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