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央行:不允许乐观,经济结构矛盾还是严重

文 / 维胜金融2017-02-21 14:33

一段时期以来, PPI 走势呈现出由持续下行到快速回升的转折性变化,成为宏观经济领域引人关注的现象。 央行认为,......

一段时期以来,PPI走势呈现出由持续下行到快速回升的转折性变化,成为宏观经济领域引人关注的现象。

  央行认为,PPI回升一定程度上反映了去产能取得积极进展、经济景气回升,也有助于防止通缩预期,改善企业利润。

  同时也要看到,PPI回升仍在较大程度上受到房地产、基建和重化工业回升的拉动,企业效益改善尚主要集中在煤炭、钢铁、化工等上中游行业,显示经济的结构性矛盾仍然比较突出。

  2月17日,央行在《2016年第四季度中国货币政策执行报告》中提出,下一阶段,应继续实施稳健中性的货币政策,同时继续加快推进经济结构调整和改革,激发内生增长活力,促进经济更加平衡和可持续增长。

  近几年从走势变化看,PPI同比涨幅自2012年3月到2016年8月连续54个月运行在负值区间,尤其是在2014年7月到2015年10月降幅连续扩大。

  2015年11月以来,同比PPI呈现快速回升态势,并在2016年9月结束了连续54个月的负增长,从最低时的-5.9%回升至2016年12月的5.5%。

  在PPI持续下行和在负值区间运行阶段,市场上曾出现关于通缩风险的担忧。央行认为,较1997年至2002年期间那一轮较为“典型”的通缩(CPI和PPI走势一致,共向变化),2012年以后的物价变化则呈现出更为复杂的结构性特征。

  一是PPI长期在负值区间运行,但CPI涨幅一直保持正增长。若再观察房价变化,情况就更复杂分化。二是PPI与CPI之间的缺口明显扩大。

  1997年至2002年期间,CPI与PPI之差平均为1.5个百分点,但在2012年至2015年10月期间,CPI与PPI之差的均值增大至4.7个百分点。

  有研究发现,劳动年龄人口增长趋缓后劳动力价格刚性的上升、全球大宗商品价格大幅下行以及国内较为突出的产能过剩矛盾等,可以较好解释当时PPI长期负增长以及PPI与CPI缺口明显扩大等现象。

  央行表示,随着房地产销售逐步回暖,地方政府债务置换力度加大,M1增速持续回升,总需求企稳并有所回升。PPI与货物周转量、发电量增速变化等相关性较高,也表明由房地产、基建拉动的重化工业回暖可能是推升PPI回升的重要原因。

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