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人民币压力测试,只有房地产最危险?

文 / 维胜金融2017-03-02 10:22

对于有海外债务的中国企业而言,如果年内人民币兑美元汇率贬值10%,谁会最难承受贬值压力? 国际评级机构穆迪在此......

对于有海外债务的中国企业而言,如果年内人民币兑美元汇率贬值10%,谁会最难承受贬值压力?

  国际评级机构穆迪在此假设情形下,对受评的59家中国高收益非金融企业进行测评,发现多数公司可以应对人民币贬值10%的压力,但仍然有近12%的公司对抗汇率贬值风险能力较低,其中大部分为房地产企业。

  穆迪分析师王智健对财新记者表示,绝大多数受评房地产企业几乎全部收入以人民币结算,但其部分运营资金来自外币债务,主要是美元债务。如果人民币兑美元大幅贬值,这将导致其信用指标转弱。

  中国高收益非金融企业是指在海外发行高收益债的中国非金融企业。穆迪表示,发行高收益债的企业一般财务状况比较差,他们的承压能力更受投资人关心。

  年内人民币兑美元贬值10%,听上去好像不太可能。王智健介绍,假设10%的贬值是因为在国内实行有管理的浮动汇率机制的背景下,人民币兑美元贬值10%是个比较极端的情形,是能够预见的大幅贬值中的最大值。

  穆迪在报告中表示,受评的59家企业主要为房地产、非房地产、项目与基建融资企业,其中绝大多数企业的收入几乎全部是人民币,但依赖一部分外币债务——主要是美元债务——为其业务运营提供资金。

  王智健介绍,到2017年底,这些企业的未清偿债务中外债将占20%左右,且外债的汇率风险大体上未获对冲。如果人民币进一步贬值,这些企业的以美元和港元计价的债务水平和相关的利息支出按照人民币计算均会上升,导致其信用指标趋弱。

  今年以来,中国企业境外借债规模超过境内。根据财经数据提供商Dealogic的数据,截至3月1日,中国企业今年在海外发债规模约261亿美元,高于在境内债券市场募集的约209亿美元。

  通过对受评企业今年的收入和利润率等财务指标进行预测,穆迪发现有52家企业可应对人民币兑美元汇率假设贬值到7.7对其杠杆率和利息覆盖率的不利影响,主要表现为这些企业在财务评级触发点下有缓冲空间,或者自身有足够的缓解因素,例如外币敞口较低,可以消化货币贬值对公司杠杆和利息覆盖率的负面影响。

  而剩下的7家企业则对人民币贬值情形表现薄弱,包括 5家房地产公司、一家非房地产公司和一家项目与基建融资公司。王智健介绍,这些公司一般应对人民币贬值的财务缓冲空间有限,原因是债务杠杆较高、流动性疲弱、运营业绩疲软或外币严重错配。

  此次报告为去年8月穆迪发布的《中国高收益非金融企业:多数受评公司可应对外币债务风险》报告的更新版。在上一份报告中,在36家受评高收益房地产开发商中,22%表现薄弱。此次报告中,该比例降为14.7%。

  王智健指出,在2016年,开发商更积极地管理外币债务敞口和货币错配问题。他们主要运用的管理汇率风险手段包括,通过金融对冲手段部分对冲外币债务风险;降低外币债务占比;以及提高海外资产和外币计价的现金流的比例。

  2016年,在岸人民币兑美元累计贬值6.5%,离岸人民币兑美元累计贬值5.8%。但今年以来,人民币兑美元贬值预期有所缓解。截至目前,离岸人民币兑美元相比于年初小幅升值近2%,在岸人民币兑美元较年初也小幅升值超过1%。

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