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李晶:双十一需求订单不及预期,PTA 盘面逐步兑

文 / 维胜金融2018-11-03 11:03

李晶|五矿经易期货化工研究员 中国人民大学硕士,主要致力于PTA、甲醇产业链研究。善于应用产业利润及社会库存的......

李晶:双十一需求订单不及预期,PTA 盘面逐步兑现中 | 研报精选


李晶|五矿经易期货化工研究员

中国人民大学硕士,主要致力于PTA、甲醇产业链研究。善于应用产业利润及社会库存的变化等来判断基差的合理性,通过实践调研,发掘单边、期现及月间套利的交易机会,从而有效服务客户。曾在《期货日报》等专业媒体发表多篇报告,并被CCTV证券财经频道邀请为特邀嘉宾进行专访,2017年荣获郑商所"PTA高级分析师"荣誉称号。从业资格号:F0283948。

核心观点

1.后市我们的关注重点应该放在聚酯的成品库存及坯布的库存消化情况进展。

2.套利方面寻找做PTA1-5的正套机会。单边操作而言,不建议继续追空,等基本面好转盘面企稳后,轻仓试多PTA1901合约,设好止损。风险提示:谨防原油大跌出现成本端价格支撑塌陷的风险。

一、调研背景及目的:

此次调研成行前,PTA1901合约经历9月上旬的8000元/吨附近高位盘整,9月中旬7600-7084元./吨的急促下跌,9月下旬7100元/吨附近的震荡整理以及国庆节后一周7100-7600元/吨的小幅反弹,PTA1901价格当时位于7400元/吨附近。在原料PX较为强势支撑,聚酯下游利润扭亏为盈、PTA加工费维持600元/吨,基差+130元/吨PTA估值重回合理的情况下,下游聚酯几乎以刚需为主,无主动囤货意愿,仅仅十一节后,下游终端聚酯产销因节前未备货原因出现将近一周的产销好转情况。节后市场预期可能会出现一波节后补货行情。对我们来说,聚酯产销好转是否有持续性,是否会支撑PTA价格持续反弹,这是我们此次调研想要印证的问题。这个关键时间点,刚好是工人节后全部返工到岗,终端如果有订单开始逐步准备生产的时期,我们认为这个时间点的调研显得尤为重要。于是,我们于10月15日-10月19日,带着这些问题与疑虑前往了江苏和浙江、上海等地前往调研,意图想找到终端订单量、原料、产成品库存及下游聚酯企业的概况,从而做出对PTA价格未来走势该将如何进行预判。

二、调研样本:

PTA的直接下游为聚酯工厂,主要生产聚酯涤纶长丝和涤纶短纤、瓶片,其中涤纶长丝的主要产品为涤纶长丝POY。涤纶是以精对苯二甲酸(PTA)或对苯二甲酸二甲酯(DMT)和乙二醇(MEG)为原料,经酯化或酯交换和缩聚反应而制得的成纤高聚物——聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET),经纺丝和后处理制成的纤维。所谓涤纶长丝,是长度为千米以上的丝,长丝卷绕成团。其制作工艺有两种,一种为聚酯直接加工拉丝而成;另一种比较传统的工艺为采用聚酯切片为原料拉丝成POY。涤纶长丝POY的企业再将其送到加弹厂进行加弹生产成品DTY。涤纶短纤由聚酯再纺成丝束切断后得到的纤维。聚酯切片既可以用来做瓶片可以加工成涤纶长丝POY。

我国涤纶长丝产能占国内总聚酯产能的约百分之64%,涤纶短纤产能占国内总聚酯产能的12.9%,剩余的23.1%为瓶片产能。而终端市场主要是纺织,纺织织布的中间环节为印染企业。因此这次调研我们重点调研了有代表性的涤纶长丝企业、瓶片企业、回料市场、印染企业、进行调研。下面就调研的结果汇总如下:

①拜访两家工贸企业及一家具有代表性的聚酯工厂

一、工贸企业观点

工贸企业交易观点认为下游聚酯需求开工率不及预期,终端成品库存高,原料库存低。期待终端订单好转,聚酯开工率回升。但当时看到情况是终端预期很悲观,聚酯开工率回升及产销均不及预期。

二、聚酯工厂的概况

订单量较去年一般,没出现双十一、圣诞节往年的备货行情,成品库存为历史新高,当前没有订单的情况下,心态比较好,因为资金流尚可。对当时终端悲观的解释有两点:一方面认为是部分市场转移至东南亚市场,抢占了市场份额;二是前期7-8月份价格上涨的过程中,订单提前。与此同时了解到印染厂,印染订单比节前有所好转,9月底有7成的开工率,调研时上升至8成的开工率。环保对其的影响比较小,因前几年环保检查基本不符合环保政策的装置已经转移至内地或淘汰。坯布库存比较高,而市场对未来预期悲观,订单不好。

三、小结

从工贸企业及聚酯工厂了解到的信息殊途同归,一致认为下游产销低迷,当天PTA行情盘面下跌就已经体现出对下游聚酯悲观的反应。

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