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石油化工行业周报:天然气需求高增,油价仍趋

文 / 维胜金融2018-11-06 11:14

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天然气需求高增而国内供给增速低,采暖季价格有望上涨。近日,发改委发布天然气运行简况,前三季度,天然气产量 1156 亿立方米,同比增长6.3%;天然气进口量 886 亿立方米,同比增长 37.6%;天然气表观消费量2017 亿立方米,同比增长 18.2%。解读如下: (1)国内产量持续低增速。今年前三个季度,天然气产量增速仅 6.3%,远低于需求增速。其中 2018Q3产量为 377 亿立方米,产量同比增速 11.5%。增速相较于前两个季度有提升。由于 2017Q4 产量基数较高,预计产量增速仍维持较低水平。 (2)天然气需求高增。2018 年前三个季度,需求增速为 18.2%,仍趋于高增长态势。其中 2018Q3 需求量为 669 亿立方米,同比增长高达 26.0%,远高于产量增速。需求高增长的原因主要是受益于煤改气政策的推行,导致居民用气、工业用气等领域的需求提升,且气价比的提升也推升了发电领域的需求。此外,三季度补库存的需求也推涨了需求增速。 (3)LNG 价格短期平稳,采暖季价格有望上涨。根据卓创资讯,短期我国 LNG 价格较为平稳,以内蒙古地区为例,当前价格为 4475 元/吨,维持该水平已经近 2 周时间。当相较于去年同期水平,改价格仍然高出近 400 元/吨。此外,根据我们的测算,采暖季天然气供需缺口为 95 亿立方米,其中 12 月份的供需缺口最大。天然气供需的短期错配或导致 LNG 价格继续上涨。 (4)推荐标的:建议关注广汇能源、新奥股份、蓝焰控股等

油价短期仍趋震荡趋势。11 月 3 日 BRENT 原油期货价格为 72.83 美元/桶,较之前一周下跌 4.79 美元/桶; 11 月 3 日 WTI 原油期货价格为 63.14 美元/桶,较之前一周下跌 4.45 美元/桶。上周油价延续震荡调整态势,主要的原因是市场担忧原油供给过剩,美国商业原因库存连续 5 周累积,导致油价承压。此外,根据彭博调查显示,10 月 OPEC 国家产量创 2 年新高,达到 3331 万桶/日,较 9 月增加 39 万桶/日,因阿联酋和利比亚产量急升填补了伊朗产量供应空缺,OPEC 的持续增产也导致市场担忧供给过剩。但根据高盛预测,市场目前已反应供给过剩和需求下滑预期,且市场对于供需过剩的担忧可能过度。高盛认为伊朗供应的减少,加上剩余产能的下降,以及石油需求总体稳定等因素将推动价格回升。高盛重申,布伦特原油价格在今年年底将达到 80 美元/桶。

聚焦伊朗被制裁。(1)静待豁免方案的落地。11 月 2 日彭博报道称,,美国政府已经同意给予日本、印度和韩国等共计 8 个国家伊朗制裁的豁免,前提是那些国家大幅降低从伊朗进口原油的数量,所有获得豁免国家将在 11月 5 日正式发布。具体进口减少的程度是决定未来 2-3 个季度供需缺口程度的关键因素。此外,虽然短期宣布部分国家得到豁免,但是美国同时声明让伊朗石油出口量变为零的目标不变。 (2)伊朗出口持续下滑。根据路透社 11 月 2 日报道,伊朗日均原油出口量从 4 月的 250 万桶/日下降至最近几周的 150 万桶/日,下滑将近 100 万桶/日,伊朗出口仍有下滑的空间。高盛表示,预计到今年年底,伊朗原油日出口量将从 2018 年年中的 250 万/日桶左右降至 115 万桶/日。

持续重点推荐中国石油(601857):高油价时代下的避风港。

核心结论:我们认为油价向下有底且向上空间大。公司业绩与油价正相关,且弹性大。在当前宏观经济下行趋势下,我们认为布局全球定价且价格趋势向上品种是对冲的最佳避风港。

上游勘探和生产板块利润与油价直接正相关。2014 年油价暴跌前,板块经营利润大约 1900 亿元;油价暴跌之后,板块盈利大幅下滑, 2017 年和 2018H1布油均价分别为 55 美元和 71 美元,板块经营利润为 155 亿元和 299 亿。在不考虑成本提升情况下(仅考虑资源税),根据我们测算,布油每涨 10美元,公司上游板块可增加净利润 428 亿。考虑成本上行,我们预计布油价格分别为 75/85/95/105 美元 / 桶时,公司该板块经营利润分别为658/1022/1393/1708 亿元。

天然气板块具备价格弹性,油价上涨利于利润增加。2017 年,公司天然气进口气亏损 240 亿元,主要是进口气成本高且居民用天然气价格弹性较低,导致亏损。随着我国对于天然气价格的逐步理顺,居民用天然气价格开始具备弹性,该板块有望减亏。根据我们测算,今年采暖季大概率出现气荒,缺口达 100 亿立方米。天然气板块价格上涨,可带来业绩增量达 61 亿元。在综合考虑天然气价格上涨和进口气源成本提升的影响下,我们预计在布油价格分别为 75/85/95/105 美元/ 桶时,公司该板块经营利润分别为229/245/261/278 亿元。

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