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沪深300ETF进入两融市场 对冲套利不会强于期指

文 / 维胜金融2018-11-07 06:06

分析人士指出,沪深300ETF加入两融市场,其提供流动性的功能要远远大于“套利”的功能,其对冲效果依然要比“股......

  6月1日,沪深交易所同日发布公告,分别将华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数基金()和嘉实沪深300 ETF从2012年6月4日开始调整到融资融券标的证券名单,这标志着跨市场ETF进入了两融标的,,并将改变ETF融资融券格局,甚至改变整个股市的两融格局。在融券规模上,两大沪深300ETF的加入,有望带来更多倍数的增长,主要原因在于各大券商大量持有两大沪深300ETF,可供投资者融券卖出。

  分析人士指出,沪深300ETF加入两融市场,其提供流动性的功能要远远大于套利的功能,其对冲效果依然要比股指期货逊色得多。

  两只ETF份额不断减少

  据悉,华泰柏瑞沪深300ETF已将十大券商列为该基金的做市商,嘉实沪深300ETF也已将七大券商列为该基金的做市商,这些券商需要为两大沪深300ETF提供流动性支持,因此要一直持有数亿元的沪深300ETF,这些ETF可以供券商投资者融券卖出。此外,嘉实沪深300ETF申赎采用T+2模式,但纳入两融后用融券交易和申购相结合,可以实现变相T+0套利,预计该ETF的融券交易量将维持在较高水平。

  自上市之日起,两只ETF基金便屡遭赎回尴尬。具体来看,在上海证券交易所运作的华泰柏瑞沪深300ETF成立时募集份额高达329.69亿份,然而上交所6月1日公示数据显示,该只基金最新份额已降至101.54亿份,相较成立时减少228.15亿份,即一周内份额缩水比例净高达69.2%。此外,深交所公示数据显示,嘉实沪深300 ETF上市以来截至6月1日,最新份额为176.47亿份,相较成立时的193.33亿份,减少16.86亿份,缩水比例为8.72%。

  另据相关数据显示,两只沪深300ETF基金,自上市以来,基本一直处在折价交易过程中,给投资者带来一定的套利空间。分析人士指出,沪深300ETF的折价交易表明,帮忙资金在一级市场选择赎回,同时也会有人通过二级市场卖出撤退。

  两只航母级沪深ETF基金曾是大盘上涨的助推剂。然而,两只基金的入市非但没有将市场托高,到现在,反而有业内人士认为,权重股下跌和两只沪深300ETF入市有很大关系。

  华泰柏瑞于5月8日基本完成建仓,沪深300开始调整,也始于5月8日。而且从5月8日起,每个交易日均有巨无霸蓝筹股砸盘拖累大盘。5月9日,负责砸盘的为中石化、中国建筑招商银行等大盘蓝筹股;5月10日则为中石油、中国人寿等。

  有业内人士认为,这或许和两只沪深300ETF建仓有关。其观点认为,两只300ETF的申购中,大约有200亿是股票换的。初始的股票仓位上,嘉实要高一些,这给华泰柏瑞建仓带来了很大的压力,本来是优势,结果变成了劣势。另一方面,由于初始仓位中有大量大市值股票,因为建仓过程其实是减持大股票,买入小股票的过程。

  提供流动性功能仍是首要

  有市场传闻,沪深300ETF加入两融市场后,其对冲效果将胜过股指期货。但接受《金融投资报》记者采访的分析人士对此说法却不是很赞同。海通证券杨明告诉记者:“300ETF却有套利空间存在,但主要还是提供流动性,提供流动性的功能要远远大于套利的功能。”

  在沪深300ETF纳入ETF融资融券标的后,沪深300ETF就能作为“两融”投资者冲抵保证金的抵押品。根据上证所“可充抵保证金证券范围和折算率”来看,ETF作为抵押品的折算率仅次于国债,高达90%。由此,沪深300ETF的市场需求量也会相应增大。而对于证券公司来讲,为了满足客户的融券需求,也会产生买入沪深300ETF的需求。

  申银万国分析师刘军则告诉记者:“沪深300ETF加入两融后,其对冲功能比不上股指期货,而且现在看来差距还很远。因为股指期货有杠杆效应,还是1:6,而融资融券没有杠杆效应,就是1:1,试想有放大效应的投资效果会怎样?还有一点,现在券商做融资融券都靠的是自有资金,所以能够融券的品种和数量都非常少,像我们申银万国,可以融资的总额在50亿元左右,可以融券的总金额也就在3-4亿元。而且我相信,融券的标的物大都是这次的沪深300ETF。”

  此外刘军还表示,融资融券要想“成一番大事业”,需要等转融通业务开通后,因为现在投资者参与融券都是借券商的券来融,以后可以通过券商借自然人或者持有机构的股票来融,到时候规模和成交量都是现在的情况所不能比拟的。

  刘军进一步告诉记者:“假设投资者有融券卖出沪深300指数的需求,如果一只股票借入并卖出,在实际操作中不具有可行性的,操作难度非常大。目前,沪深300指数成份股只有228只成份股是融券标的,投资人无法完全通过股票组合融券来实现对沪深300指数的融券投资需求,并且从交易成本和时间成本考量的话,也是不经济的。”

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